近日，美股经历了史上最大幅度的暴跌，全球指数近乎全线走低。与美股的暴跌形成遥相呼应的是，A股也是大跌，沪指创出了两年多的单日跌幅记录，创业板股指创下了3年以来的新低。部分投资者惨遭“血洗”。

　　然而，同花顺iFind数据显示，沪深两市有329家上市公司2月7日处于停牌状态，“幸运”地躲过了暴跌。而2月8日又有不少公司的公告表示，因筹划重大事项继续停牌，也有公司直言控股股东质押股票已低于平仓线，2月8日起停牌。

　　事实上，在此之前受上市公司业绩亏损、大股东股权质押危机以及信托基金去杠杆的影响，A股市场就出现“百股跌停”的异常走势，而停牌股也不断增多。截至2月7日晚间，两市停牌公司已升至近400家。

　　回顾历史，上一次上市公司的“停牌潮”出现，还是2015年下半年经历股灾洗礼的时候。当时的市场环境可谓是恐慌情绪极度笼罩，A股市场多次屡次出现“千股跌停”、“百股跌停”，大量上市公司股票腰斩，市场做多情绪非常低迷。可以说，历史上就近的这一次“停牌潮”的出现，更多地是因为受压于整个中国股市的非理性表现。

　　而近期出现“停牌潮”的市场环境，则表现为市场指数波动率不大，但是个股的跌幅丝毫不逊色于2015年下半年出现“停牌潮”的时候。

　　值得注意的是，比较这两次“停牌潮”，有一个共性的地方，那就是在股市持续非理性下跌的过程中，存在不少因涉及股权质押的上市公司，逐渐触及到股权质押预警线乃至平仓线的风险。这一现象的背后，实际上是之前高杠杆工具任性利用的结果，股权质押是把双刃剑，可以提高资金利用效率，在理想的市场环境下实现利润最大化，但是在非理性下跌的市场环境下，股权质押则可能会稀释公司的控制权与话语权，乃至引发公司系统性的风险，从而使得这些公司陷入股权质押的危机当中。

　　股价持续非理性下行，加上部分上市公司面临着股权质押危机，一些上市公司为了防范自身控制权以及话语权被稀释，先后采取了停牌的举措，以求回避近期股市持续非理性的波动风险。

　　从近期上市公司停牌现象的明显增多，乃至频繁停牌现象的先后出现，实际上说明了当下市场的分化程度非常明显，而部分上市公司也逐渐展现出惊慌的一面。

　　在国内金融市场“防风险、守底线”的定调环境下，整个金融市场暂时发生系统性风险的可能性比较小，但是，不同的上市公司之间所面临的潜在风险却可能是不一样的，这是属于局部性的问题，并不能改变当下国内金融市场的格局，也不至于会给当下的金融市场带来深刻影响。不过，假若这些潜在的个体风险逐渐延伸，局部性问题影响的范围得以扩大并持续，就会给金融市场的持续稳定性构成某种程度上的冲击影响，切不可忽视。

　　作者：李勇（系原中兴汇金高级研究员）