郑磊

2015年4月，郑磊博士首次提出，随着内地和香港互连互通，港股交易会逐步表现出“A股化”特征。如今这一特征越发明显。本期“港股A股化”专栏中，将立足于建立在上市公司基本面基础上的行为金融投资框架，做出分析和点评，为投资者提出参考建议。

在港股A股化的这个阶段，来自内地和海外的双向资金将产生叠加效应，导致市场呈现普涨格局，港股将一改过去大型蓝筹股主导大市的局面，大中小型股票齐齐发力，港股指数将飞升到有史以来的最高水位。随着两大阵营的分化，投资者可能会借助做空工具，相互狙击，展开博弈，争夺相对优势和话语权，市场会出现结构性行情，例如大型股板块和中小型板块之间的“跷跷板”效应，细分板块之间的轮动等。

这一阶段有可能长达3-5年，而中国还在继续扩大开放。自贸区未来几年会在内地遍地开花，自贸港也开始起航，中国内地最终会成为香港这样的全部开放的地区。而中国这样的经济体量，将会有两到三个国际性区域金融中心，上海是其一，中西部地区，乃至北部地区都是可选之地。在打造这些金融中心城市时，资本市场也会加大向国际公司开放的力度。届时中国至少会有香港和上海两个全部开放的国际化金融中心，A股必将进一步提升进入国际化阶段。

内地散户投资者在港股A股化这个阶段的投资策略，因为这一阶段有可能延续5年以上。整体思路是科学配置，并充分利用中小市值港股的估值上调行情获取最大收益。在资产配置上可以考虑大盘蓝筹股、中型股和小型股的头寸分别为30%、60%和10%。投资组合的比例可以根据风险偏好进行调整。其中蓝筹大盘股以长和、友邦、腾讯、汇丰等少数3-4只权重股建仓，中小型股主要以AH股差价较大和基本面较好的股票以及优选的港A股为主，这个部分可以根据个股和题材轮动进行波段交易。

所谓优选的港A股，主要是指在A股中存在相似股票而且估值差距较大的股票，特别是一些细分行业龙头股以及一些有望跑出的黑马股。目前看来，A股与港股涨幅差最大的行业依次为软件与服务、消费者服务、多元金融、电信服务、零售业，这也是港股投资者看好的板块，因此可以主要从中选择标的。中小型港股包括创业板股票，最大的危险在于其中的老千股很多，这类上市公司经常在市场融资，而且配股、缩股和买卖壳公司的动作频繁，稍后我们会介绍老千股的常用技俩，投资者应该完全回避这些劣迹斑斑的上市公司。

要特别提醒内地投资者注意的是介入港A股的时机。A股散户都懂得一个道理，市场是大家捧起来的，所以喜欢追涨。但是港股过去一向不是这样，而且对于中小型股不认同，概念和题材的炒作更是难以持久。港A股被炒热需要一个过程，投资者过早介入则会成为“潜伏者”，经过几次探底之后被埋在最下面，等到反攻时机来临时，已经弹尽粮绝。如果太晚介入，又可能成为高位接盘者，被长期套牢或不得不忍痛割肉。大家在买入前应留意中小型港股的分时走势图。如果交易量不连续而且全日成交疏落，这样的股票基本可以断定没有较多人参与炒作。很像是庄家在自娱自乐。直到分时图呈现出正常的大中型股常有的形态，一般这类股票应该已经被投资者全面介入了。

炒股和投机，其实运气和（行为）艺术成分更多一些，很多经验是经由实践得来。