郑磊

“闪崩”是最近谈论A股的媒体新闻中经常出现的一个词。所谓“闪崩”自然是出乎意料的崩盘之意。如果股票长期横盘或者在下行过程中，跌停也并不奇怪。而在股价走势似乎一切正常时，突然间掉头大幅向下，甚至连续几日都是如此，这才是“闪崩”的出人意料之处。

港股也存在“闪崩”现象，但通常是源于做空机构的报告。一般的负面消息很少会像A股那样立时掀起轩然大波，这是港股比A股成熟之处。背后的原因可能是因为港股市场主 要由机构投资者为主，他们所做的投资决策主要依据基本面分析，而市面上的消息无法替代基本面分析，因此对市场虽有影响，但是程度较弱且很短暂，除非之后有基本面分析报告证实消息属实。而且较有规模的上市公司都有券商研究人员覆盖，平时不断有研究报告更新，上市公司的透明度较高。而A股很多股票的投资者是散户为主，而且因为种种原因，分析报告往往报喜不报忧，甚至有些人通过内幕消息操作。股价在上升过程中发生“崩盘”的情况并不少见。

“闪崩”的根源还在于基本面无法支撑高股价。不管这只股票是因为什么原因上涨到“高处不胜寒”的价位， 从市场规律看，终究会向较合理的价位回归。从个股角度来说，道理是如此。从板块看，仍是同样的道理。笔者预计，这种“闪崩”现象仍有机会在多只股票上发生，其根本原因在于A股市场结构在发生有史以来最大的变化，投资风格将随之改变。那些估值虚高的股票，一部分会缓缓回落，另外一些受到人为操纵的股票，难保不以“闪崩”方式回归本原。

如果改从基本面作出判断，相信有一部分投资者知道该如何作出正确选择。A股投资者并非都糊涂，而是有些人“太过聪明”，总喜欢低估别人智商，与其他对手方玩“击鼓传花”的“搏傻”游戏。最近一个例子是乐视网，结果很多机构投资者也深陷其中，足以证明“搏傻”这种做法风险过高。为什么港股市场的机构投资者没有这种“击鼓传花”看最后谁比谁傻的心态呢？因为一次次的教训，已经牢固确定了一些“军规”，这就是市场发展和成熟的结果。

笔者早在年初就在新浪微博（1月26日，与羊群博弈郑磊）上提出：A股没什么好悲观的，只是风格在转换。还是抱着瞎炒题材和烂股的心态，明显是不合时宜的。立场不及时转变，结果不会好。估值虚高的小股票和创业板，等待咸鱼翻身的无前景亏损股，该放弃了。就在发生500余只股票跌停的7月17日开市前，再次提示了投资者。之所以在年初就预测到了这种情况，基本依据就是认为大盘指数将维稳，在资金存量博弈情况下，机构资金只能倒向权重股，特别是其中估值较低，未来前景较明确的蓝筹股。A股中小盘和创业板大部分股票估值过高，必然会因为资金无以为继而逐步回落。

当然中小盘、创业板虚高股价回落的过程不会是一帆风顺和一路向下的，这也是市场规律使然。这是一个投资者结构转变过程，也是一个散户出清的过程，即市场投资者以散户为主转变为以机构为主，散户手中的各种估值虚高或垃圾股逐步卖出。在这个过程中，难免会有反复波动，走势是曲折的，方向是明确的，总的趋势是不会改变的。这就是A股正在发生的趋势性变化。投资者应该认识到这一点，不要再做无谓的幻想。

A股的变化是可喜的，应该坚持正确的导向，即强化监管，严格依法打击内幕交易和市场操纵，保护大多数中小投资者权益，还投资者一个公平透明的市场环境。这个过程毋庸讳言也将是痛苦的，每一次变革都难免有“牺牲”，关键在于顺应形势，及早掉头。有些适应不了这种成长阵痛的投资者将被市场淘汰。当出清实现了，A股市场也就完成了这个“成人礼”。凤凰捏磐，就在不远的未来。

笔者无意为港股涂脂抹粉和大唱赞歌。港股有自身的问题，比如老千股和大股东无节制乱融资侵害中小股东权益问题，也都反映了市场不够成熟的一面。这些问题也正在逐步解决。在A股国际化的过程中，港股作为与A股联系紧密的市场，必然会接纳更多由A股撤出的资金，推动港股进入牛市。不利的一面是，适应不了A股加强监管和结构、风格转换的部分散户会带着A股操作习惯涌入港股市场，提高港股A股化程度。但是，好处是港股逐步形成对中小盘股票的估值功能。经过一段时间磨合，来自A股的散户投资者会发生分化，两个市场的风格将会逐步趋同。