常哲雪：暴跌油价出现反转拐点 45美元多单解套
　　
　　国际油价自2014年中开始灾难性的暴跌，此后市场就开始猜测国际油价何时会反弹、反弹的速度会有多快。通过分析过去的原油周期和推动油价上涨的因素，我们可以弄清楚什么才是国际油价持续上涨的真正迹象。
　　
　　从油价的历史中吸取教训
　　
　　自1985年以来，国际油价一共出现了6次暴跌，每次油价都从最高点跌超20%，但并非每次暴跌的原因都一样，影响油价的因素有：1)潜在驱动因素、宏观经济环境、油价反弹的路径、油价与风险资产的相关性等等。
　　
　　但是我们通过分析油价的历史，可以得出一些结论。如果抛售是由于供应量变化而不是需求量变化导致的，那么暴跌持续的时间会更长。在这些供应导致暴跌的周期中，油价与风险资产的相关性不大，它们对全球GDP增速的作用可以说是积极的。
　　
　　不管影响油价涨跌的具体因素是什么，这些周期中的油价拐点一般具备三个共同特征：
　　
　    1)投资者情绪和立场都转为积极。当油价开始反弹复苏时，通常都会反映在投资者的态度和行动中。原油期货市场的波动性会开始下降，投机者的立场开始转为看多，油价会获得上涨动力。
　　
　　2)原油期货的价格曲线开始趋于平缓。如果最近交割的期货价格高于远期交割的期货价格，说明原油近期可能出现了供过于求和/或库存增加。如果远期期货价格高于近期的价格，那说明原油供不应求，未来石油价格有上涨的空间。随着投资者越来越确定基本面在改善(例如预期库存增速减缓)，原油期货价格的曲线将趋于平缓。
　　
　　3 ) 原油库存增长放缓，或者库存量开始下降。当原油的实际库存量减少时，或者当库存增长速度放缓时，意味着原油的供应增速在下降或需求在增加。这可能表明油价周期里的拐点已经出现。
　　
　　当前油价暴跌主要由供应过剩导致
　　
　　2014年到2016年的油价暴跌主要是由于供应因素导致的，OPEC为打击美国的页岩油繁荣，转变了生产策略，最终导致产出量远远超过需求量。另外美联储加息、美元走强以及潜在的全球地缘政治风险都加剧了本次油价的暴跌。
　　
　　在这一过程中，油价与风险资产的相关性较低，与过去的供应周期相一致。但这次的周期有一点不同：油价暴跌给大宗商品生产商带来的压力迅速显现，但对全球经济其它部分的益处并不明显。
　　
　　无论如何，我们都相信，油价处在底部和开始反弹的时候都会有信号释放出来，释放信号的时候就是油价的拐点。这一次，投资者的情绪和态度都转为积极，而且自2月份以来，原油期货价格的收益曲线已经趋向平缓。
　　
　　但是现在我们还没有看到油价拐点的第三个信号。现在还没有可靠的迹象表明库存在减少。如果我们持续看到库存下降的信号，那就是油价中期内就会出现牛市的第三个证据。
　　
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