当去年底全世界都为美联储开始加息而对美国进入经济复苏期充满希望时，绝不会想到仅仅时隔两月，联储局继续加息的可能性又变得相当渺茫。若深究一下造成继续加息障碍的根本原因，不外乎整个世界日益膨胀的天文数字的债务规模（当然美国占了其中的很大比例），使得整体经济已不堪承受微小加息会形成的额外资金成本的重负。当下的现状是，任何货币紧缩政策都有可能造成大量经济体出现资金链断裂。再者，时至今日，虚拟经济的运作已经离不开大面积的高杠杆率支撑，而高杠杆率和宽松货币政策之间又是天然地紧密相连，任何对紧缩货币的预期，都足以引起高杠杆率带动的巨量资金为了避险而流动，进而引起世界性市场上的资产价格的急剧波动。所以，说世界已经全面陷入对货币紧缩政策的恐慌或许都不为过。这就难怪当世界普遍处在联储局将暂缓加息步伐的憧憬中时，美联储主席耶伦却意外没有透露将暂缓加息的信息后，股市、大宗商品市场等就即刻从原本的上涨变成了大跌。

自2008年开始，全球各大央行凭借各种各样的量化宽松手段，暂时度过了全球性危机的爆发，勉强避免了经济崩溃之后，实施宽松的货币政策就被视为拯救经济最见效的手段了。在普通老百姓的认知中，量化宽松就是印钞，这个比喻虽然形象，距离事实本质其实还是有些远。若要做一个可让老百姓理解但又比较贴近本质的比喻，实际上量化宽松就是大肆举债。

已有分析文章指出，2008年国际金融危机爆发后至今，全球杠杆总量非但没有减少，反而大幅上升，从2007年起飙升57万亿美元至2014年的近200万亿美元。若以债务与GDP比率衡量，总杠杆率则增加了17个百分点，达到约290%。

仅就中国而言，在2008年后，尽管取得年度8％以上的经济增速，但在债务规模或债务率的提升速度上，与世界水平相比却是有过之而无不及。

中国政府在2008年推出“4万亿”元人民币的一揽子刺激措施。自此，政府、企业和家庭纷纷举债，短短7年间，就将中国债务总量从2007年的7.4万亿元推升了近三倍，达到2014年的28万亿元左右。同期，债务/GDP之比从158%跃升至282%。如果刨除金融机构借贷，则债务与GDP比率从134%升至217%。虽然中国人均GDP仅是美国的20%，但债务总水平却已然可与美国并驾齐驱。

虽然想到欠债要还会使不少人感到恐惧，但在债务没有到期前，还是可以潇洒地用一把借来的钱，这也正是量化宽松让陷于流动性困境的经济带来些许繁荣景象的根本原因。短期内显现的效果使得量化宽松得到了很多人的点赞，更使有些人沉浸在世界经济可以依靠量化宽松永久美好下去的美梦中，忘记了欠债要还的古训，甚至彻底忽视了隐藏在表面太平景象背后潜在的重重危机。

由于现今整个世界生产力得到了巨大提高，实体需求却难以随之等比例扩大，产能过剩不可避免地成为普遍现象。这导致了虽然货币已经天量发行，而按照传统经济学理论可以企盼的通胀却没有如期而至，反而因为产能过剩出现了通货紧缩。为了避免经济紧缩造成种种社会问题，决策者推出新的刺激经济政策似乎势在必行。那么，是继续推行量化宽松政策吗？在已经天量的总债务面前，各大经济体央行不得不踌躇再三，毕竟欠债是要还的。在推出本质上就是量化宽松的安倍经济学数年无所成效后，在刺激经济方面日本央行最近又转向求助于负利率政策，指望能够借此止住通货紧缩的趋势。然而，正如实施安倍经济学得不到预期的效果一样，希望靠负利率来拯救经济难免也是竹篮打水一场空。理由或许很好理解。

所有的量化宽松手段，说白了就是依靠借新债来获得流动性或支付能力。对于指望不断地依靠借新债还旧债来度过支付困境的做法，在经济上常被称为庞氏骗局。若用一个能揭示如此做法会导致何等严重后果的中国成语来加以描述，那就是“饮鸩止渴”。饮鸩固然可以起到短暂止渴的效果，但却不可避免地会迎来毒性大发的一刻。欠债也一样，归根到底总是要还的。

令人担忧的是，对于量化宽松已经食髓知味的各大央行，似乎进入了中国俗语所说的“虱多不痒，债多不愁”的境界，即使面对着天文数量级的债务规模，仍然还在千方百计地设想各种提高社会负债率的方式，希望能够借此刺激经济继续发展。因为在市场经济环境下，似乎除此之外，别无他法可以产生刺激经济的效果。

理论上，扩大债务规模总会有一个极限，只是没有人会知道它在哪儿。但是，让我们感到恐惧的是，累创纪录的社会债务率实际上意味着，一旦到达所说的极限，其造成的危机却很可能是历史上最为严重的一场危机。

日本实施负利率政策，说明了日本央行已经陷入了没有其他手段可以刺激经济的困境，同时，也昭示了2008年以来各大央行实施的量化宽松实际上已经走到了尽头，即使美联储目前表面上仍然对继续加息不予以否定。如此看来，即使说世界经济的危机还未到多年的量化宽松酿下的毒性发作点，那么也应该距此点不远了。这是否意味着世界就要开始品尝前几年的量化宽松带来的苦果了呢？世人或许可以拭目以待。

本文于2016-2-14定稿