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当市场还沉浸在监管层暂停“熔断机制”的利好之中，A股继上周暴跌之后，今日沪指又再度重挫逾5%逼近3000点关口，创两个月新低，两市超千股跌停。截至收盘，沪指跌5.33%，报3016.7点；深成指跌6.21%，报10212.46点。
对此，专家们也表示迷惑不解。就在稍早之前，证监会已出台了二大重磅利好，让市场的恐惧稍感慰藉：一则是，澄清3月1日不是IPO注册制的执行日。真正从审核制到注册制会有一个较长的过度期。另一则是，面对本周既将到来的“解禁潮”，证监管也对大股东减持进行了制度的约束和限制。按照常理，这几天A股应进入震荡周期，但没想到股市却又重归熊途。
不过，笔者认为，随着经济下行压力增大、人民币贬值速度加快，境内外资金抛售人民币资产已成趋势，而鉴于A股目前整体估值仍处于偏高区域，所以股指向下调整的概率较大。只是年前机构投资者出于做账的需求，才对股指进行苦苦支撑。而过了新年，业绩压力已经不大，所以向下做空当在意料之中。那么A股的做空动能又来自于何方呢？
其一，上周，证监会终于出台减持新规，以应对可能出现的“解禁潮”以及安抚市场此前的担忧。规定要求上市公司大股东通过证券交易所集中竞价交易减持股份，需提前15个交易日披露减持计划。并且，大股东在3个月内竞价交易减持股份数，不得超过上市公司股份总数的1%。此外，新规还表示，如果大股东通过协议转让方式减持股份而失去大股东地位，则需在减持后6个月内，同样遵守上述要求。
从上述新规中可以明显看出，对于市场担忧的减持潮问题，证监会将关注点放在集中竞价交易和协议转让这两种减持方式上。不过，对于大宗交易这个重要股东主要减持途径，减持新规却“一字未提”。但实际上，从2015年数据来看，通过大宗交易的减持几乎占到重要股东减持数量的半壁江山。
根据统计，2015年全年沪深两市上市公司的重要股东减持股份数共计为390.62亿股，而其中有187.88亿股正是通过大宗交易系统减持，如此算来，大宗交易在全部减持数量中占比达到48%。
从实际情况看，大股东减持60%是通过大宗交易、协议转让进行的，大股东通过集中竞价交易减持金额占总流通市值的比例在0.7%。所以虽然证监会对于“解禁潮”做出了限制，但实际上却没有给大股东减持最多的大宗交易做限制，这等于给大股东减持留了“后门”。所以市场当然不买这个账。
其二，美国经济形势和就业数据向好，至使三大股指遭遇重挫，无形中拖累了A股指数。1月9日凌晨消息，周五美国股市继续下挫，道指收低1.02%，标普500指数跌1.08%。美股创下4个月最大单周跌幅，同时创下有史以来最糟糕的新年首周表现。全周道指累计大跌6.2%，标普500指数跌6%，纳指重挫7.3%。
在2015年的最后一个月，美国非农就业人数增加29.2万人，失业率维持在5%，美国劳工部在周五早些时候公布报告称，相比之下经济学家此前平均预期为增加21.5万人。显然，表现强劲的12月份美国非农就业报告，已令有关美国经济增长速度正在放缓的担忧情绪大幅减轻，这意味着美联储应该还会在3月份再度加息。而美联储加息预期上升，美元资产走强，使美国股市的资金避险功能逐步失去，这会加快美国三大股指泡沫破裂的进程。
其三，12月PPI同比-5.9%，连续第46个月下滑，说明中国的实体经济下行情况还是难以令人乐观，中国经济仍然面临实体经济通缩的问题。而鉴于市场各方对宏观基本面失望预期，才导致自新年以来人民币大幅贬值，热钱流出预期压制股指反弹。
笔者认为，中国经济是结构性问题，就是过于“脱实向虚”了，而光靠虚拟经济的繁荣，是无法使整个经济摆脱困境。随着PPI、PMI等数据的持续衰弱，一方面反映了上市公司的业绩在中短期内难以得到明显改观。另一方面，实体经济表现不佳，会加速资金抛售人民币资产流出中国的步伐。在这种情况下，股市估值必然会向下寻找支撑。
其四，虽然说监管层一再表示，注册制推行不会影响股市波动，注册制的改革会有一个渐进过程。但实际上，监管层推出注册制就是想发展多层次的资本市场，通过盘活存量资金，来解决中小企业融资难问题，所以无论是主板、中小板、创业板，还是新三板等市场，今年IPO的步伐将大幅扩容已毫无悬念。可能去年上市主板的企业只有250家左右，今年肯定会翻番增加，这会对市场的流动性产生较大影响。
由于中国经济处于调整期，从而影响到上市公司的业绩，而之前由于人为的加杠杆、注入流动性，无形中使A股股价（特别是创业板股价），偏离了其真正的估值区间，所以只要市场稍有风吹草动，股市就会出现暴跌。虽然监管层对股市倍加呵护，不仅让国家队救市，而且还出台利好来稳定股指，但A股市场不可能长期偏离其真实的估值区间。只有等上市公司整体业绩复苏了，股指的上涨才会得到更好的支撑，否则就会难以得到持续。
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