由于美元是世界性储备货币，联储局加息或减息均会改变全球资金成本，掀动全球金融市场巨变，影响可谓无远弗届。但作为美国的央行，联储局本来只须照顾本国利益就行了，无必要理会其他国家；但外围金融动荡却有可能波及美国，打乱得来不易的复甦步伐，令通缩威胁上升，联储局也许不得不考虑加息对全球金融市的影响。回想这些日子就不难理解为何仍然举棋不定，先是七月A股暴跌，政府出手干预，引发外界质疑中国市场改革的决心，其后在八月下旬上证跌穿3,000点，政府放弃干预，全球股市大幅振荡，美大盘暴挫，恐慌指数直逼50(平均为21)。联储局除了要保障充足就业、稳定物价外，还要确保金融体系的稳定性，对于中国风险及加息有可能触发新兴市场撤资潮，导致全球金融市场波动的风险自然不可掉以轻心。联储局以9比1通过暂不加息，反映官员们此刻不想冒太早加息的风险。

　　

　　当下中国崩溃论再度引起关注，做空中国一派除看淡中国经济前景外，对中国一切数据，包括GDP的真确性均抱怀疑态度。两个多月来的市场波动，加上GDP被下调，制造业GDP每况愈下，中国经济当前的挑战少不免会被夸大和喧染。

　　

　　从最近的数据看，中国经济在内外因素影响下放缓是不争的事实，但也非全无亮点，不能一味看淡。

　　

　　政府设定今年GDP增长目标为7%，由于首二季放缓的速度比预期快，加上主要工业国经济复甦放缓，天津事故及风暴对第三季的制造业也有负面影响，亚洲发展银行调低中国今、明两年经济增长预期至6.8%及6.7%。此外，中国社会科学院也调低今年的经济增长预期至6.9%。

　　

　　制造业的持续收缩也引起关注，9月制造业PMI初值由8月的47.3进一步下跌至47，创6年来的新低，中国制造业下行压力未减，但令人宽慰的是，中国的劳动市场仍在稳步扩充之中，今年首8个月，城市新增职位达9,520,000，已完成全年95%的目标，工资持续上升，反映劳动力仍然紧张；政府首要目标为稳就业，经济增长率非最重要，就算低一点也没甚么大不了，只要就业率保得住，消费信心稳，政府也无须依靠过激的经济剌激措施。

　　

　　话说回来，制造业本来就有产能过剩的问题，收缩是产业结构改革的必经过程，最重要的是促进服务业的发展及剌激消费，以弥保制造业收缩对劳动市场的影响。以今年上半年计，消费占GDP7%中的4.2%，投资占2.5%，净出口已降至仅占0.3%，反映经济增长的结构在加速调整，消费的贡献愈来愈重要，经济模式比从前愈见成熟及均衡，减少对出口的依赖亦有助于减少尤其是对美国贸易磨擦的机会。

　　

　　谈到贸易，中国是全球最大原油进口国，亦为铜、铁、铝等原材料最大买家，原油及大宗商品价格大幅下滑令中国受益不浅，贸易顺差持续增长，突破年创3,820亿美元的纪录。上月外汇储备流失1,000亿美元固然在市场做成一定反响，随着政府更自信地与市场保持沟通，讯息披露进一步透明化，市场的过度反应可更快平复下来，中国风险退却之日，就是市场反弹之时。