达里奥堪称对冲基金之王


  谈到对冲基金,自然会想到顶级对冲基金之王布里奇沃特公司(Bridgewater Associates)创始人兼CEO雷伊·达里奥(Ray Dalio),截止到2015年7月份为止,他的布里奇沃特公司旗下资产规模达到1690亿美元,达里奥在2012年初被业内评为对冲基金史上最成功的基金经理。

  达里奥旗下的Pure Alpha基金在1975年—2011年为投资人净赚358亿美金,即使在市场惨淡的2011年,由于大量投资美国和德国国债,获得了约20%的投资回报率,当年获利138亿美元,问鼎全球最赚钱对冲基金经理,超过了索罗斯的量子基金自1973年创立以来的总回报,将索罗斯挤下“神坛”,荣膺《时代》杂志2012年度全球100位最具影响力人物。

  一、他26岁时创立布里奇沃特公司雷伊·达里奥,1949年出生在纽约皇后区杰克逊高地的一个意大利裔家庭。年幼时不爱学习,记性较差,是学校的一个差生,12岁时便在高尔夫俱乐部打工做球童赚点零花钱,每捡一包高尔夫球赚6美元,他把这笔钱攒起来买了自己的一支美国东北航空的股票,当时这支股票让他赚了一笔小钱,但他觉得投资股票只是个简单的游戏,进入纽约长岛大学就读期间,他手上的股票投资组合已价值几十万美元,可以说业余投资生涯也算小有成就。在达里奥获得学士学位后到哈佛大学进修MBA。选修了几门金融课后,竟然发觉还有他喜欢的披头士乐队的超级冥想,通过尝试静坐帮他养成了在早上走进办公室之前会陷入冥想的工作习惯。

  达里奥在哈佛商学院就读期间,做些鱼叉、油和棉花的小本生意,是个颇具投资头脑的学生,毕业后工作也不稳定,先是在多米尼克经纪公司(Dominick &Dominick)大宗商品交易部工作了一年,后来在希尔森海顿斯通公司的期货分部工作,每天和牧场主、粮农等打交道,利用期货帮助企业对冲市场风险。从此开始了对冲投资的职业生涯,但他职业好景不长,因喝酒惹事得罪上司等一些原因被公司辞退。26岁的达里奥,另谋生路,说服一些原先老客户雇他做顾问,自己成立了布里奇沃特公司。 二、他用全新的思考方式为投资者赚钱达里奥有全新的思考方式,那就是通过投资各种各样的市场,如美国和国际债券,利用杠杆交易(用小额资金进行数倍于原始金额的投资),冒较小的风险获取最大的收益。他的部分创举是设立一个主要迎合机构投资者而非富豪个体的对冲基金,1985年,达里奥通过公关,让布里奇沃特公司管理世界银行的职工退休基金的部分资金,1989年,布里奇沃特公司开始管理柯达公司的大部分退休基金。在布里奇沃特公司管理的大约1000亿美元中,大概有三等份组成,一是来自公共养老金,二是来自企业退休基金,三是来自富豪及政府经营的主权财富基金。

  达里奥总是不断地创新,不断地自我反省,不断问自己我们这样做是否正确,他的公司每天会发给投资人一份简报,每月会有业绩更新报告,每季度会有回顾。即使当很多人的口风非常紧时,达里奥便会觉察到使某些事情公开化的价值,那就是,这些事能够吸引很大一笔钱。达里奥说:“要在市场中赚钱,你必须独立思考,并保持谦卑。必须独立思考,因为人云亦云无法让你赚钱,众所周知的事情早就体现在价格上。然而无论何时,与市场共识对着干,出错的概率都是很大的,因而你必须谦卑。”

  达里奥在1981-82年,他当时我确信,美国经济即将陷入衰退。在美联储收紧货币政策和债务已经高企的背景下,全球将迎来一波债务违约潮;如果美联储试图通过印钞来解决问题,通胀就会加速。我是如此确信萧条即将来临,1982月8月,时任美联储主席沃克尔(Paul Volcker)采取了降息、印钞和创造信贷的行动,帮助美股启动了一轮大牛市,美国经济也迎来了一段低通胀和高增长并存的黄金时期。这段插曲教让达里奥永远对犯错心存忌惮,于是他开始努力找寻那些最聪明的人,那些不认同我看法的人,以了解他们持异议的原因。只有在了解他们的全部观点后,我才能决定该接受还是拒绝这些观点。

  达里奥认为,寻求有见地的异见是一门艺术。努力去了解他人的想法和背后的原因,对于确保自己不会犯错是有价值的。以好奇而非对立的心态对待异见,同时保持所谓的“开明与自信”。这意味着会拥有平静地吸收而非排斥他人观点的能力,并且能清楚地分析出为何自己无法得出同样结论的原因。同时,也需要积极地质疑你所有的观点,寻找异见背后的支撑因素。这一方法在布里奇沃特公司的每周研究会议上得到了灵活的运用,通过保持独立的观点,同时挑战彼此的观点,然后尝试消除异议来实现更好的决策。

  三、他有精准分析和独特管理的投资理念达里奥早在2001年便率领他的投资团队设计了一套测量经济衰退(depression gauge)的电脑分析模型,具体方法是搜集20世纪30年代以来所有对经济环境产生重大影响的资料,逐项输入电脑系统,侦测经济体系是否发生去杠杆化,以便及早针对市场风险调整投资组合。2008年9月30日,在雷曼兄弟倒闭后两个星期,布里奇沃特的电脑分析系统便发出警号,随后美国金融系统果然出现了大规模去杠杆化进程。达里奥在2007年12月就对这场金融风暴发出了预警。同年他在白宫发表了关于次贷危机的讲话,还和财政部和白宫官员做了一次坦率的谈话,将一些数据展示给经济官员看,警告他们即将到来的金融危机。

  达里奥确信,他在市场中依赖的箴言适用于生活中的其他方面,如职业发展和管理。布里奇沃特公司有一本100页厚的《行为准则》,这本《行为准则》可被视为一本自助手册和管理手册,以及关于自然选择定律应用于商业的专著。并鼓励员工在公司会议和日常工作引用和参考《行为准则》内容。经过多年反覆试验和集思广益的心血结晶,是他的成功之道,甚至可以提升到达致人生目标所需的层次。这本书,不禁令人联想起另一位对冲基金之王乔治索罗斯的《金融炼金术》——比哲学著作好读不了多少的但对投资理解深刻无比的一本书。

  2010年,达里奥和妻子签署了巴菲特发起的捐献活动——宣布将大部分财富用于慈善事业。他说:“体面地拥有更多财富并不是那么重要。将我们的财富给予那些急需的人们才是一项优良的投资” 。而在日常,达里奥却遵守着勤俭的作风,他几乎每天都穿同样的衣服上班。斜纹棉布裤、船鞋,以及名字标牌RAY。他甚至有时候会穿Crocs鞋去公司。对于雷伊·达里奥的成功,前美联储主席保罗·沃克尔(Paul Volcker)是这样点评的:“对许多对冲基金来说,成功是捉摸不定的。基金越大,越难以保持出色的表现。雷伊·达里奥20多年来挑战这种难以成功的可能性。它或许不能证明他有资格跻身最有影响的人物之列。更重要的是,他对经济这台机器的运转有着与传统略有不同的强烈信念,由此做出的判断具有先见之明。比如,他是第一批认识到美国和一些欧洲经济体负债和杠杆过多存在风险的人。金融危机期间,有些人认为美联储的行动危险,但他对此强烈支持。这也是一个例证。

  四、他能否再创辉煌将要拭目以待达里奥是一位被密切关注的对冲基金经理,2015年,根据《福布斯》查阅的一份投资报告显示,亿万富豪雷伊·达里奥(Ray Dalio)旗下的主力基金——全天候基金(All Weather fund)6月份下跌,回报率为-3.78%。6月份的表现导致这支资产管理规模超过700亿美元的基金今年仅上涨了0.49%。全天候基金理应凭借一种称为“风险均衡”的投资组合管理策略无论市况好坏都能表现良好,这种策略加杠杆配置债券投资,以期让投资组合中各资产类别的风险水平达到均衡。然而,全天候基金近三年来经历了动荡,2013年,在股市飙升的同时,该基金下跌了4%。2014年,全天候基金东山再起,扣除费用后的回报率为8.6%。根据一项风险均衡指数来看,在截至6月30日的一年里该策略亏损了5.4%。根据投资咨询公司雷丁顿(Redington)报告,在那段时期内,风险均衡是投资业绩排名倒数第二的投资策略,仅跑赢遭受重创的大宗商品板块。

  最近《华尔街日报》头版上的一条新闻标题称布里奇沃特对中国“改变了看法”,指出达里奥和布里奇沃特本周在向客户发布的一份报告中表示,中国股市近期的大幅回落可能对这个全球第二大经济体造成影响。这份报告说:“我们对中国的看法已经改变了。现在世界上没有安全投资的地方。”布里奇沃特指出,股价下跌会对财富和心理造成负面影响。当一场经典的股市泡沫破灭时,会对经济增长造成负面影响,如果再加上债务重组和经济转型正在进行之中,那很可能会导致经济增速放缓,并且促使政府推出更多刺激性政策来抵消这些下行压力。在这份声明中进一步表示,中国在债务重组和经济转型方面面临诸多挑战,但中国拥有应对这些挑战所需要的资源和有能力的领导层,这个看法没变。

  达里奥正计划2017 年前在康涅狄格州斯坦福德市修建一栋7.5 亿美元的新公司总部大楼。他已经向普世基督徒默祷团体(World Community of Christian Meditation)和为美国而教(Teach for America)等类似团体捐赠超过2.5亿美元的资金。雷伊·达里奥有一个坚持了40多年的习惯:超脱禅定法(Transcendental Meditation)。达里奥能否再创辉煌将试目以待。