2005年中国启动了人民币汇率的第一次重大改革，就是从当年7月21日起人民币对美元的汇率升值2.11%，从此就一发不可收拾，人民币对美元的汇率进入一个10年单边升值周期。这十年人民币对美元汇率升值了35%，人民币实际有效汇率升值了54%以上。这十年人民币的单边升值，既增加中国的经济实力，也催生了中国经济的三大泡沫（房地产泡沫、信贷泡沫、地方政府债务泡沫）。
十年后，2015年8月11日，中国央行再次启动了新一轮的人民币汇率改革。但是这次人民币汇率改革与上一次改革正好逆之，即让人民币兑美元的汇率贬值近2%。对此，有人马上就分析认为，这次人民币汇率制度改革，不仅会结束人民币长期单边升值的态势，也可能是人民币周期性贬值的开始。
因为，这次人民币汇率改革重点是放在完善中间报价机制上。央行《关于完善人民币兑美元汇率中间价报价的声明》指出，为了增强人民币兑换美元汇率中间价的市场化程度和基准性，中国央行决定完善人民币兑换美元汇率中间价报价。自2015年8月11日起，做市商在每日银行间外汇市场开盘前，参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价。
这个声明一公布，顿时引起市场强烈反响，人民币对美元汇率即时应声下跌。与前一天相比，人民币兑换美元的中间价贬值1,136个基点或接近2%。在中间价大幅下调的引导下，无论是在岸市场还是离岸市场，人民币的汇价都应声下跌。在岸人民币兑换美元（CNY）当天曾低至6.4369，贬值近3.6%；离岸市场反应更大，离岸人民币兑换美元（CNH）当天报价跌至6.4002，创2011年12月以来最低水平，全日跌幅近3%，两者都创下1994年人民币汇率并轨以来最大单日贬值幅度。
在三天时间里，人民币兑换美元现汇价及中间价都出现了3连跌，创4年新低。由于人民币连续三天的下跌，央行不得不在入市干预同时也开会安抚市场，汇率才逐渐出现企稳，到8月14日，人民币兑换美元的现汇价收报6.3918，中间价报6.3975。两者不仅比上一个收市日微小回升，价格偏离度也完全缩小。这个星期，人民币兑换美元的现汇价大幅贬值2.8%，创最大单周跌幅。当然，经过人民币连续三天的大幅贬值，央行认为基本上达到了预期，并宣称人民币贬值一次性调整结束。估计在短期内人民币兑换美元的现汇价会在6.40附近稳定。
现在的问题是，中国央行为何在这个时候主动地让人民币对美元大幅贬值，其原因何在？还有人民币主动贬值后为何会引发国内外市场激烈反应？面对人民币的大幅贬值，中国央行为何要立即出来重新确立人民币贬值的边界？如果不是这样，人民币贬值会走向哪里？这次人民币主动贬值风波对国内外市场造成的影响与冲击到底有多大？等。这些都是这次人民币大幅贬值引发的一系列问题。
先来回答第一个问题。2015年8月11日，由于中国央行主动调整人民币的中间价，从而引发了人民币现汇价的突然大幅贬值（这主要是相对近年来人民币汇率很少贬值而言，如果与其他国家的货币相比这种贬值2%是常事，比如2014年12月卢布贬值可达一倍以上，最近许多新兴市场国家的货币贬值也远大于此），而人民币贬值立即引发国内外市场激烈反应，搅动了一江春水，从而引发全球股市汇市、大宗商品市场价格剧烈波动和下跌，特别是石油价格突然间大跌。尽管人民币还没有自由可兑换及中国资本项目没有完全开放，但是人民币主动贬值则成了上个星期全球资本市场的一只黑天鹅，立即引发强烈的蝴蝶效应。
但实际上，这次人民币主动贬值，市场应该早就有准备，因为前不久国务院关于人民币汇率改革的文件中，就明确提出了要扩大人民币汇率弹性空间，以此来加快人民币汇率形成机制市场化的改革。所以，这次人民币主动贬值，并非主要是如大多数人所理解的以此来刺激中国企业的出口贸易，更不是由于中国经济疲弱的问题，因为，从央行解释来看，更多是通过人民币对美元中间价小幅贬值来调整现货价与中间价的偏离性，确立中间价的市场化程度与基准性，以此来完善人民币汇率形成机制。
当时，国际市场比较纳闷的是，为何中国政府会在人民币争取纳入国际货币基金组织(IMF）的一蓝子储备货币特别提款权（或SDR）的关键时刻，人民币突然主动大贬值。因为，在市场看来，如果人民币要晋身SDR，中国政府就得在这个时段内保持人民币汇率的稳定性，这样才能令国际社会看到人民币纳入SDR是有助于维持国际市场的汇率稳定，各国更有意愿持有人民币做为储备货币。但实际上，调整现汇价与中间价的偏离度，更是为了能符合IMF所提出的人民币汇率制度改革的要求。
还有，中国政府在这个时候让人民币主动贬值重要的考量基于当前国内外经济形势的变化。一是在中国股市大规模试验的失败后，中央正在调整中国金融市场改革的战略部署，汇率制度变化自然成了目前国内金融改革新的突破口。但是这个突破口有多大，又会走向哪里，中国政府同样在试错，在通过人民币主动贬值来看国内外市场的反映，来看整个市场对人民币汇率贬值的承受度。如果国内外市场反应良好，那么这种改革会深化下去，即不会满足于仅是调整现汇价与中间价的偏离度，更是会扩大人民币汇率弹性空间。如果说人民币汇率改革遇到千难万险，那么这种改革就会立即停止。。
二是今年下半年美联储加息不仅是大概率的事件，而且这种趋势基本上不会改变。最近，国际货币基金组织（IMF）的年度评估国际金融风险的《溢出影响报告》指出，下半年美国加息在望。而美国加息肯定会与当前其他大国的央行的货币政策背道而驰，同时对其他国家会产生严重的溢出效应风险，对此发达国家也难以幸免。
新兴市场货币和资产在中国经济持续放缓情况下已经疲态尽显，美国加息无疑会对这些国家金融市场构成双重夹击，并对全球市场造成严重的负面影响。最近，国际市场的大宗商品价格暴跌，就是对美国加息的提前反映。无论是油价及黄金的暴跌，还是其他大宗商品下跌都是如此。所以，面对这种情况可能对中国的影响，中国政府也在调整政策，以便为下半年可能出现的情况做准备。所以，在美国加息前，中国的政策先动起来，不仅表明中国对此有所准备，而且也可先测试市场之反应。
三是不少分析认为，这次人民币贬值是为了刺激企业的出口贸易，因为，从上半年的中国出口情况来看，不仅远差于市场预期，更是觉得中国出口贸易下降与人民币过于强势有关。比如在一年的时间里，人民币实际有效汇率升幅高达14%以上。由于人民币对非美元货币的过度升值，从而导致了中国对这些国家的出口快速下降。
但这更多是认识上的一个严重误区。因为，就当前全球的经济形势来看，出口衰退是今年一个全球性现象，不是仅中国出口下降。已有数据显示，今年1至5月份，出口衰退最为严重的地区是欧洲，法国衰退16.8%、意大利衰退15.7%、德国衰退14.2%。这很可能是与受希腊金融风暴对欧洲严重的冲击有关，再加上石油价格及全球大宗商品价格下跌导致下游产品价格走低所致。而这也连带严重打击大量出口欧洲的各国，比如，1-6月份印度出口衰退16.0%、巴西衰退14.7%、马来西亚衰退13.7%、新加坡衰退13.1%、印尼衰退11.9%。连美国前5月的出口也衰退了5.1%，日本更是衰退7.8%。只有中国的出口尽管出口增长有所下降，但就全球来说，中国出口下降的幅度最小。因此，中国的出口下降并非是人民币强势的问题，而是一个全球性普遍现象。对此，中国央行副行长易纲也给出否定答案。因此，这次人民币突然大幅贬值并非是来刺激出口，而更多的是面对外在环境的变化一场金融改革的试验。
不过，中国央行决策者没有预料到的是，在人民币主动贬值之后，立即引发国内外市场激烈的反应。比如，欧美及国内股市全面下跌、亚洲区内货币进一步全面回落，大宗商品价格暴跌、黄金等避险资产回升等，及美国政府质疑等。就人民币主动贬值，整个全球资本市场的反应十分强烈。甚至于有人认为，在人民币贬值预期强化的情况下，一场由人民币贬值引发的全球货币价格战一触即发。
那么，对于人民币大幅贬值，国内外市场为何会引发如此激烈反应呢？首先，这次人民币贬值是一次主动贬值。按照中国央行的看法，人民币贬值是改善中间价为主导的汇率形成机制，确立人民币汇率中间价的基准性及权威性。但是国内外市场的看法则不是这样，更多的认为是中国政府通过货币贬值救经济，当前中国经济增长下行的压力更大。既然中国政府要通过人民币贬值救经济，其他国家同样可以采取货币贬值的方式来对冲人民币贬值对本国经济的影响。这必然会引起国际市场的强烈反应。
其次，这些年来，随着人民币跟随美元的强势及中国经济增长，中国经济在全球市场所占的比重越来越高，中国经济在全球市场的影响力也就越来越大。而汇率作为国家间利益的零和博弈，一个国家的汇率政策变化必然对另外一个国家造成巨大影响。因此，中国作为全球第二大经济体，其汇率政策的变化必然是国与国之间的利益关系此消彼长。所以，人民币的主动贬值，各国国家出招自保及投资者采取应对，必然会引发国内外市场的激烈反应。
第三，2005年人民币汇率制度改革以来，出现了一个持续十年的单边升值的过程，即使中间也有人民币汇率价格些许波动，但人民币汇率保持上升的趋势一直没有改变。尤其是近年来，人民币随着美元强势更是成为国际市场同样抢手的强势货币。比如从2014年年中开始，人民币实际有效汇率就上升了14%以上。在这种情况下，炒作人民币升值衍生工具十分泛滥。比如借日元买人民币和借欧元买人民币的利差交易十分盛行；还有国内不少企业，如透过如“目标可赎回克期”（Target Redemption, TRF）炒卖人民币升值。同时，由于人民币一直在升值，而海外信贷市场利率十分低，从而也吸引更多的国内企业和地方政府到海外市场发行各种债券和融资。目前国内企业的海外负债迅速增加到11000亿美元。
所以，人民币突然主动贬值必然会打乱这些投资者的惯性思维及部署，他们必然对人民币的突然贬值做最为及时反应并采取对应的措施。在这种情况下，外汇市场、债务市场、衍生工具市场都会出现激烈的反应甚至于过激的反应。否则，投资者会认为将面临巨大风险。比如，人民币大幅贬值的那几天，就出现了巨大的欧元兑换人民币的套利交易的拆仓潮，从而使得那几天欧元汇率快速上升，直到人民币汇率企稳，欧元兑换美元才重新回到下跌的区间。中国企业及投资者也是如此。
第四，中国央行为何会这个时候对人民币主动贬值，到现在为止，国内外市场对此仍然是云里雾里，即市场不明白这次中国央行对人民币主动贬值的目的是什么？是央行所说仅是调整人民币汇率形成的中间价报价机制，还是通过人民币汇率的贬值来刺激中国出口；是因为当前中国内部经济疲弱的态势更为严重，希望人民币汇率贬值来救经济，还是当前中国金融改革一种试错尝试等。国内外市场对此是猜测不透的。
正因为国内外市场不明白中国央行这次人民币突然主动贬值的原因，这必然使得国内外市场做出各种各样的推测，比如，人民币贬值是为了救经济，当前中国疲弱。如果是这样，那么中国的各种对外需求就会全面下降，这当然会导致国际市场大宗商品价格的全面下跌。国内股市也会由于中国经济疲弱使得上市公司的业绩变差而下跌。在这种情况下，各种资金也会纷纷挤出中国市场。如果人民币贬值是为了刺激中国出口，那么与中国出口产品同质的国家同样也会采取货币贬值的方式来应对中国的人民币主动贬值等。
当人民币主动贬值引发全球市场反应始料不及和市场的风险大增时，中国央行不得不出来解画并重新人民币汇率边界。在央行官员看来，这次人民币主动贬值是一次性而不是趋势性。人民币贬值是为了校正现货市场汇率价格与中间价的偏离性，是为了人民币汇率增加浮动空间创造条件。而且央行还表示，在完善汇率中间价报价机制，提高中间价市场化程度的同时，也将推动人民币汇率形成机制市场化，比如推动外汇市场对外开放程度、延长外汇交易时间、引入合格境外主体、促进形成境内外一致人民币汇率。不过，这些都是台面上的话。中国央行立即重新确立人民币汇率边界更基本于以下几个方面的考量。
因为，从经济角度来分析，目前人民币存在严重高估，从而使得人民币随时都有贬值的风险。但是，这些分析基本上是以金本位下的国际货币体系为前提的，如果以现实的信用货币美元为主导的国际货币体系来看分析，那么其结果就完全不一样了。因为，在现有的国际货币体系下，是无法用国际贸易中的实质性产品的价格关系来衡量一国货币与另一国货币的汇率关系的。而当前国与国之间货币的汇率关系更多的是国与国之间的利益博弈。在这个前提条件下，政治因素及其他因素也成了中国政府考量人民币汇率边界最为重要的选择。
首先，中国政府十分清楚，中国近十年来的经济快速增长及国家实力快速增强，很大程度上是与国内信用过度扩张有关（即近5年的信用扩张总和大于前64年的信贷总和），与催生一个“房地产化”经济有关，与人民币对内严重贬值有关；也与人民币对外快速升值有关。在近十年时间里，人民币对美元的名义汇率升值了35%，而人民币的实质汇率则升值了54%。在这种情况下，国内以货币快速扩张及房地产价格快速飚升来增加GDP，对外以人民币汇率快速升值来计价中国经济在国际上的比重。在这样的情况下，中国经济在国际上的名义实力岂能不快速上升？而中国经济实力在国际上快速上升，也就决定了中国在国际上的政治地位。
因此，当前人民币汇率是如何变化，政府最大的考量应该是人民币国际化的走向及中国在国际上政治地位的确立，即中国政府的政治考量。也就是说，即使人民币汇率市场化改革会增加人民币汇率弹性区间，但是这种弹性空间的扩大及人民币汇率的变化应该是以中国政府政治考量为前提，如果脱离了这个前提，那么人民币汇率变化空间又会回归到这个政治考量的前提上来。即人民币强势对中国更有利。
其次，预计美元强势在短期内不会改变，而美元强势对人民币汇率变化将造成重大影响。因为，如果美元强势，而人民币随着其他非美元也弱势，那么这不仅会使人民币在国际市场上的地位下降，不利于人民币国际化进程，更为严重的可能是会让早期流入中国的国际热钱迅速地撤出中国，甚至于让中国居民持有的资产也流出中国。如果这种情况出现，中国就面临着几大泡沫破灭的巨大风险。比如房地产泡沫、信贷泡沫、地方政府债务泡沫等破灭，而这些泡沫破灭必将引发中国金融市场的系统性风险及实体经济面临的衰退危机。这些都是中国政府不愿意看到。因此，这些都是人民币汇率变化要考虑的因素。
也就是说，出于上述两个方面的考量，中国政府会促使人民币随美元强势，并借助人民币的强势，以吸引更多的外国投资者愿意持有和使用人民币，同时吸引更多的外国政府把人民币纳入其国家外汇储备组合，以此来真正地实现人民币的国际化，推进IMF将人民币纳入其特别提款权（或SDR）货币篮子，这样才能让人民币成为如美元、欧元一样国际主流货币。这样，中国在国际上的政治及经济地位都能够提升。所以，当前人民币主动贬值的试误面临巨大风险时，中国央行只能重新确立人民币汇率边界，让人民币汇率企稳在上述考量的基准之内。这些就是这次人民币主动贬值的一些问题的来龙去脉。