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11日上午，央行公布的数据显示，7月末，广义货币（M2）余额135.32万亿元，同比增长13.3%，增速比上月末高1.5个百分点，比去年同期低0.2个百分点。同期，人民币贷款余额90.27万亿，同比增长15.5%，增速分别比上月末和去年同期高2.1个和2.2个百分点。

数据显示，今年2-7月，M2货币乘数连续5个月上升，由2月的4.21上升到7月的4.78，上升了0.57。今年4-7月，金融机构人民币各项贷款分别新增7079亿元、9008亿元、1.28万亿元和1.48万亿元，贷款投放逐月增加。

对此，央行相关人士昨日表示，针对7月份资本市场的极端情况，货币政策与银行体系采取了一些临时性措施，这对当月货币信贷增长产生了影响。央行称，“下一步随着资本市场趋于稳定，这种临时性因素的影响会逐步消退。”而笔者预计，鉴于证金公司救市资金的回归，8月份的金融数据会回归正常，M2大幅增长难以持续。

面对7月份M2增速的回升较快，央行的真实意图有三：其一，政府的稳增长政策带动收中长期货款的款放，使实体经济投资意愿回暖。并且带动房地产市场的去库存化。其二，7月份资本市场表现不佳，央行通过证金公司向市场注入“无限量”贷款资金托市，从而推高了M2。其三，货币信贷的快速增长，可以使人民币汇率适度贬值，有利于中国出口的回稳。7月份中国进出口数据表现实在差强人意。

不过，笔者倒觉得，7月M2的快速回升充满水份，并非是我国实体经济形势有所好转的先兆，而且这样的M2较快回升也留下了几大隐患：

首先，从表面上看7月金融机构的人民币贷款达到1.48万亿元，M2同比增长13.3%，这是央行为了拯救股市，向证金公司“无限量”注入信贷资金的结果。连央行自己也承认，近期我国资本市场出现波动，为了稳定市场预期、防范金融风险、支持资本市场平稳健康发展，7月份货币政策和银行体系采取了一些临时性措施，相关操作对货币信贷增长也会产生影响。这就意味着，7月M2增速主要是维稳股市造成的推升，既与实体经济关联不大，更不具备可持续性。

再者，M2的回暖与房地产市场复苏有关。据央行7月22日发布了《2015年上半年金融机构贷款投向统计报告》，数据显示，今年1-6月，个人购房贷款增加1.12万亿元，同比（比上年同期）多增1767亿元，这也是有记录以来半年度个人房贷首破万亿。

央行支持个人房贷的本意是让房地产去库存化，规避房地产领域的金融风险。但实际上三四线城市房价复苏仍然乏力，而随着一线城市房价的快速反弹，剌激了房地产市场的投机投资性需求。个人房贷的迅速增长，不仅没有使一线城市去泡沫化，而且还增加了其泡沫膨胀的风险。原来的去库存问题没解决，一线城市新增贷款的投资性风险却又上升。

其次，M2快速回升，但是实体经济依然赢弱，大量的信贷资金脱实向虚，对信贷市场利率降低的作用有限。6月份中国的加权平均贷款利率维持在6.46%，而PPI连续41个月下降也使得通缩风险上升。笔者认为，尽管央行的多次降准降息，剌激了银行的贷款热情，但是这些信贷资金除了流向虚拟经济外，更流向了央企、国企、地方政府融资平台、大型民企，而真正的中小企业并没有从M2的快速回升获得多少好处。

最后，7月M2的快速回升，会影响到CPI指数的抬头，进而间接制约了货币宽松的空间。7月份CPI指数已经回升到1.6%，而M2的回升意味着信贷投放的增加，就会在一定程度上助推我国CPI（主要是食品类价格）的上升，而目前我国的基准利率已经降到2%，央行进一步降息的可能性为零。

又鉴于美联储下半年要加息，为了防范国内外游资流出中国造成了流动性问题，我国央行现在还不能大幅降准。所以M2快速增长，会影响到我国的CPI指数，进而对货币政策的宽松构成威胁。

7月份新增人民币贷款 1.48万亿元，M2同比增13.3%，大幅超越市场预期。从表面上看，我国经济已有复苏迹像，但实际上7月M2的大幅增长势头主要是央行为了拯救股市而发放的贷款，所以难以长期持续。此外，M2的快速增长，使得本来要去泡沫化的一线城市房价又开始上涨，无疑是进一步加重了金融体系的风险。更值得一提的是，M2的大幅增长，我国实体经济仍然表现不强。现在问题是，宽松货币政策对于实体经济的沟壑需要疏通，而不是盲目的去灌水。

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