三季度美联储加息将致全球股市重挫

　　文/王杰

引文：

在美国之外的国家，产能过剩和债务扩张不仅造成生产投资边际成本的上升，同时也阻断了消费对经济增长的修复，长期压低利率的结果使得这一趋势更加恶化并最终酿成债务危机爆发，而债务危机爆发则酿成资本出逃，在亚洲，中国产能过剩与债务扩张已成为显著的典型。

正文：

　　考察全球股市，三季度，全球股市将面临一轮重挫。

　　导致全球股市暴挫的因素是美元升值。

　　就当前美元运行形态而言，正在孕育新一轮升势。

　　在很多时候，人们把美联储退出QE 和美联储加息当成了美元升值的理由，其实这恰好忽略了美元升值的真实原因。

　　美元升值与贬值虽然与美联储紧缩与宽松政策相关联，但美元的世界货币地位决定了美元币值的决定因素并不能简单地决定于美联储：如果能够简单地决定于美联储，美元就会不能成为世界货币。换句话说，美联储在决策货币政策时，必须兼顾或利用全球经济，无论其决策对全球的影响是正相效应的还是负相效应的。

　　次贷危机后，全球消费总需求的下降导致总供给的逐步减少，这个趋势决定了美元作为结算主导货币的有效性供给，总需求下降带动总供给下降减少了美元需求。世界经济正在处于一个再平衡的过程中：

　　一、在过去二十年中世界经济全球化对美元形成了巨大需求 ，而美元大量的供给导致美元长期疲软，造成美国资本外流，产业空心化，次贷危机的爆发只是美元过度疲软的结果。

　　二、次贷危机后，伯南克QE政策是伯南克最具睿智的救市手段，利用美元疲软救济美元，伯南克仅仅利用美元弱势便修复了美国金融机构负债表，而全球各国跟随美联储宽松货币政策为市场注入的流动性则推高了资产价格泡沫。伯南克压低利率的目的是为了拯救美国消费，而全球央行压低利率的目标则是为生产厂商或基础设施建设商提供低利率信贷。美联储压低利率有利于美国消费恢复，而其他国家央行压低利率则导致生产能力在过剩基础上继续增加产能。

　　三、随着美国低利率对消费者信心的大力提升，美国消费开始拉动美国制造业增长，美国经济逐步转入复苏，2014年，全世界都看到了这一点。其他国家则在低利率环境下形成更多产能。产能过剩的本质是企业债务扩张，利率越低，企业债务扩张越快，这是一个恶性循环的过程，直至债务危机爆发，在欧洲，亚洲以及中国，这种怪诞的现象世界都已经看到了。

　　四、在美国之外的国家，产能过剩和债务扩张不仅造成生产投资边际成本的上升，同时也阻断了消费对经济增长的修复，长期压低利率的结果使得这一趋势更加恶化并最终酿成债务危机爆发，而债务危机爆发则酿成资本出逃，在亚洲，中国产能过剩与债务扩张已成为显著的典型。全球之外，美国经济复苏已让美国为全球资本估值洼地，大量资本流入美国境内将推高美国资产价格，在美国正在形成新一轮资产价格泡沫，为了抑制价格泡沫，美联储加息已成为一个近在眼前的事实。

　　以上全球再平衡进程表明，美国之外的世界各国正在面临新一轮的危机。这场席卷全球的新危机将推动美元的强势回归。对于美国经济而言，美联储加息不过是为了重塑美国经济在世界经济中的主导地位。

　　无论欧元区的万亿级别QE，还是日本央行的量化宽松，还是新兴市场国家跟随欧元区量化宽松的宽松货币政策，除了加深经济灾难，不会有更好的结果。

　　中国央行在一季度低迷的经济数据压力下终于崩溃了，大规模下调存款准备金率，这个宽松政策的极度信号已发出了这样信息，经济下行的实际境况比公布的数据可能更加糟糕。

　　三季度，伴随着美联储加息，全球股市将出现深幅调整，届时，全球新一轮债务危机已近。