作为一种投资大宗商品的金融工具，商品ETF在国际市场上很受欢迎。尽管我国ETF发展已有十几年的历史，但产品主要集中在股票市场，商品 ETF数量较少，投资者缺乏投资大宗商品的途径。2013年华安基金、国泰基金、易方达基金先后推出黄金ETF，这不仅开启了国内商品ETF的发展历程， 也为日后原油期货ETF的上市提供了良好的铺垫，将使得原油ETF更容易为普通投资者所接受。

    2012年国家发改委发布的《“十二五”时期上海国际金融中心建设规划》（下称《规划》）提出，“十二五”时期上海国际金融中心建设的发展目标 是：瞄准世界一流国际金融中心，全面拓展金融服务功能，加快提升金融创新能力，不断增强上海金融市场的国际内涵和全球影响力。《规划》明确提出了丰富金融 市场产品和工具，并支持上海证券交易所挂牌交易国内跨市场交易所交易基金（ETF）。这说明商品ETF产品开发已经受到政策层面的高度重视，同时也是上海 国际金融中心建设的重要组成部分。 

    2013年9月上海自贸区正式挂牌成立。依托于自贸区在资本账开放、利率市场化和离岸人民币自由兑换等方面的政策，境内期货市场引入境外投资者 有了更大突破，未来境外投资者投资原油期货ETF也将获得诸多便利。而后证监会公布的《资本市场支持促进中国(上海)自由贸易试验区若干政策措施》中，提 出了深化资本市场改革，扩大对外开放，加大对自贸区建设的金融支持力度。2014年5月国务院公布的《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》提出， 继续推出大宗资源性产品期货品种，发展商品期权、商品指数、碳排放权等交易工具，充分发挥期货市场价格发现和风险管理功能，增强期货市场服务实体经济的能 力。发展原油期货ETF不仅符合推进期货市场建设的发展方向，也有利于进一步推动上海建设成为国际金融中心。 

    B 当前我国发展原油期货ETF的意义

原油期货是基于国际平台设计的期货合约，原油期货ETF的推出有助于境内外投资者更加便利地参与中国原油期货交易，这有利于提升我国原油期货在 国内乃至国际市场的影响力，并为以后我国发展其他商品期货ETF或指数ETF积累经验。近年来，国内原油和成品油的定价模式正在逐步向市场化、透明化的方 向转变。未来随着原油期货和原油期货ETF的上市，原油定价的完全市场化将会逐步成为现实。由于受到政策的限制，银行、基金公司、保险公司进入期货市场往 往会有一些障碍。若原油期货ETF上市，这些机构即便不直接参与原油现货贸易，也可以利用原油ETF进行风险管理，或将原油作为一个投资品种进行资产组 合。

    从海外市场经验来看，要成功推出ETF，除了要有政策面的支持、法规面的配合、其他市场经验的借鉴外，还需要具备推出时机适当、参与主体多样 性、设计上具有弹性、项目管理有效等条件，缺一不可。以美国为例，该国第一只ETF就是在推出很长时间后资产才明显增值，才有后续新产品推出。就我国内地 市场的情况而言，商品期货ETF产品目前还属于空白。

    虽然目前我国出现了多只黄金现货ETF，但成立时间短，在产品的设计、推广等方面并没有很多的经验可以借鉴。从美国和欧洲的ETF发展情况来 看，当新的ETF产品出现在本土市场时，一般需要对法规及交易交割程序做出相应的修改，以保证ETF产品及套利交易能够有效运作。同时，在新产品上市初 期，市场参与者缺乏相关产品的交易经验，这也要求我们对ETF产品做好市场推广工作。另外，未来如果原油期货流动性差、交易不连续，将会增加基金的运营成 本、放大跟踪误差，将不利于原油期货ETF的运作管理。在ETF的实际运行过程中，指数跟踪误差处理、移仓换月处理等具体问题，都将是后期开发和研究需要 解决的问题。

    目前，开发原油期货ETF及相应衍生品变得越来越迫切。开发原油期货ETF有助于投资者以较小的交易成本和费用投资原油资产，可以更好地为投资 者提供原油资产投资和风险对冲的渠道。原油期货ETF的推出将会促进原油现货市场和原油期货市场的共同发展，丰富我国原油交易品种系列，推进原油定价的市 场，促进我国原油市场的建设与完善，为投资者提供多元化的原油投资服务，提高我国在国际原油市场的地位。发展以原油期货ETF为代表的原油衍生品市场，不 仅可以实现商品期货ETF在中国的突破，还可以实现基金市场与期货市场的互联互通。 

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