今年8月央行一次性让人民币贬值4.5%后，立即导致离岸债券发行熄火，海外谁敢买人民币债券？很明显，这反映出央行不会推进人民币贬值，只知道反复贬值会被套利，却不知道一次性大幅度贬值会搞垮金融。实际上，今年夏季证监会对股市的整顿也是过猛，金融市场不能一次性大幅度整顿，需要循序渐进、小步多频频整顿，最好是在上升通道下进行整顿，就不会影响股市。通过这两件事，我们发现中国政府在治理金融领域的能力令人担忧。笔者预测人民币债券离岸熄火后在岸或将熄火，依据如下。

中国银行由于惜贷、坏账率上升，央行10月23日晚降低一年期贷款基准利率0.25个百分点至4.35%，24日起生效，一年期存款基准利率同样下调0.25个百分点至1.5%。由于银行惜贷，银行就没必要大量抢资金，银行现在主要是降低贷款坏账风险、惜贷，谁贷款变成谁承担该贷款风险，贷款好处没多少，一旦坏账出现苦头吃尽。

另外，企业并不需要到银行贷款，因为很多企业的需求不旺，拿房地产来说，今年投资增速已经下降到2.5%附近，不再是双位数增长了。现在，房地产大量在企业债市场发行债券，利率比之前的信托融资、银行融资、海外融资更加便宜。今年房企公司债发行数量是去年同期的10倍，主要是通过当下大量发行低息公司债，主要替换公司高息债和银行贷款。

如此，能够降低房地产企业的融资成本，也逐步缓解银行贷款风险，在岸公司债利率已经下跌到3%附近，比离岸公司债利率便宜多了，比离岸美元债券融资利率10%便宜多了。

但是，大量的资金囤积在公司债市场，虽然有利于公司低息发债，但是大规模发债导致公司债市场规模迅速扩大，但是企业的经营环境却在进一步恶化，那么，大量破绽、倒闭、违约等风险就会集中转移到公司债券市场上来。

由于股市已经启动上行，股市上行的诱惑可能还需要通过上证综合指数上升到4000点附近，才是大量吸收债券市场资金的抽水机。到那时，债券市场就会出现利率大幅走高的迹象，不过这是短期债市场的变化即将到来，随后再出现企业大量因业绩不良导致兑付困难，公司债市场彻底熄火，这是在股市大涨、公司债大量违约的双层打击下的熄火。

中国历史上的股市与楼市跷跷板效应，将来转变成股市与债市的跷跷板效应，股市一旦走软暴跌，资金就会大量云集债市，因为银行存款利率少的可怜，一旦股市上行启动后，债市走软，这就是将来中国资本市场的跷跷板效应。

如果股市过火，债市就会自动熄火，一旦股市走软力度比较大，债市就会火爆。

但是，由于现在是人民币国际化时代，一旦在岸债市熄火，造成离岸点心债利率也会上行，毕竟有一些担忧的传染。反过来，一旦在岸人民币债券利率一路走低，也会拉低离岸人民币债券利率。

历史上，离岸人民币债券利率普遍低于在岸人民币债券利率，那是因为人民币单边升值的诱惑，现在，人民币不再处于单边升值，而是平稳，不过兑非美元货币还是升值的，所以，还是有一定的吸引力的。由于现在人民币没有单边升值的吸引力，离岸人民币债券利率高于在岸在国内股灾后就立即呈现出来了。不过，一旦股市大涨，在岸人民币债券利率会快速上升，超过离岸人民币债券利率的。

而人民币债券在岸离岸利率价差、汇率价差，为深圳进行两边套利提供了机会。

综上所述，笔者预测，随着国内股市上证综合指数上升到4000点附近，大量债市资金被虹吸进入股市，央行不断降息降准，让大量资金只能进入股市，股市有可能迎来新一轮低杠杆的存款搬家型大牛市。但是，证监会的责任也更大，这涉及到老百姓存款搬家的股市财富风险，一旦股市大涨后再度被政府之手弄成股灾，拯救中国股市的动力、后续资源就有限了，希望证监会不要再把股市弄成股灾。随着股市不断上升，企业经营越来越难导致债务违约越来越多，人民币债券在岸熄火将会到来。希望央行及早应对。