大宗视点：动力煤价上涨概率大
目前，煤炭市场产能过剩问题较为严峻，为了缓解供需矛盾，从7月份开始，国家有关部门已多次开会商讨煤炭救市措施，其中对国内煤炭产量进行“限产减销”成为重点工作之一。在市场的重压之下，外加政府力量的推动，神华、中煤、同煤集团纷纷出台“限产减销”措施——神华全年将调减产量5000万吨，调减销售量6000万吨；中煤也主动提出下半年限产20%（约2000万吨）；同煤计划下半年煤炭产量和销量分别下降1000万吨以上。大型煤企从供给端进行优化调整，有助于改变市场对煤炭行业中长期供过于求的预期。若神华等煤企提出的限产措施能得到有效执行，对动力煤市场的反弹将会有一定支撑。
在政府限产、企业配合的利好因素影响下，7、8月全国煤炭产量同比继续下跌。7月份，全国煤炭产量完成3.01亿吨，同比减少1.63%；8月份，全国煤炭产量为3.02亿吨，同比下降0.98%。1-8月，全国煤炭产量25.18亿吨，同比下降1.44%。
秦皇岛港煤炭库存先降后涨
三季度港口煤炭库存呈先降后涨趋势。7月份，南方持续强降雨刺激水电猛增，火电需求有所制约，而且低温多雨的夏天也削弱了民用电力的刚性需求。下游需求不振，港口库存持续高位，秦皇岛港库存最高达到740万吨。库存居高不下，秦皇岛港码头已被一座座高大的煤山填得满满当当，“北煤南运”的主枢纽再次受困于煤炭压港。为了缓解库存压力，神华等大型煤企业开始控制港口煤炭调入量，秦皇岛港也取消了大客户的堆放优惠政策。
库存压力不减，压制着煤炭价格上行。神华集团7月份四次下调煤炭价格，中煤集团也跟进下调价格。8月7日-12日大秦线进行临时检修，铁路调入量减少，价格的下调也拉动了下游的采购积极性，低进高走的态势促使秦皇岛库存持续下降至600万吨以下，8月份最低点为556万吨，较7月份最高点降低了近200万吨。
9月份，随着大秦线检修的结束，北方港口煤炭库存再次攀升，截至9月26日秦皇岛港煤炭库存上升至626万吨。近两天，受台风“凤凰”过境制约北上船舶返航影响，秦皇岛港预到船舶大幅减少，锚地待装船舶也随着快速下滑。9月26日，秦皇岛港今日调入64.8万，装船68.8万，锚地船舶42艘，预到20艘。大秦线秋季检修将从10月9日到10月28日进行，每天检修3个小时。预计10月份港口库存会有所回落。
全社会用电量年内首现“负增长”
用电量是经济趋势的风向标。经历了5月、6月连续回暖后，7月份用电量增速急转直下，跌幅大超预期。7月份全社会用电量5097亿千瓦时，同比仅增长3.0%，与6月份5.9%的增速相比近乎腰斩，创下了近16个月来的新低，也将1至7月的同比增幅拉低到4.9%。8月份全社会用电量5025亿千瓦时，同比下降1.5%，这是年内用电量首次出现“负增长”，拖累了1-8月的用电量增速比前7个月回落0.9个百分点。
用电量的回落，一方面反映出当前经济运行仍然面临下行压力，另一方面，国家经济结构调整效果初显，增速的回落反映出工业领域在经济中的比重在下降，消费和服务业等比重在提高。有专家预计未来几年，我国电力需求增速将保持个位数的次高速增长。
下游电厂库存持续攀升
7月份，“西电东送”力度的增强对下游火电产生了较大冲击，部分电厂负荷难以有效回升，继续维持在较低水平。水电持续增加也抵消了迎峰度夏对动力煤市场的提振作用，削弱了电煤需求。再加上近期核电和天然气对火电的替代效应也较大，进一步限制了燃煤需求的回升。进入9月份，秋意渐浓，天气转凉，电厂耗煤回落，库存持续居高不下。9月前20天南方沿海六大电厂日均耗煤量仅为57.8万吨，同比大幅下降15.4%。电力企业日耗的降低也阻碍了动力煤价格的回升。受“十一”假期和大秦线秋季检修影响，虽然下游电厂日耗低位运行，但采购积极性尚可，库存呈增加态势。截至9月26日，六大重点发电集团沿海电厂煤炭库存总量为1428.2万吨，日耗56.7万吨，库存可用天数为25.2天。
8月份CPI同比上涨2.0%，创4个月最低增速，显示出通胀压力减小，但通缩压力却在增加。8月PPI同比降1.2%，较上个月跌幅明显扩大，且为连续第30个同比下滑。工业品出厂价格的持续下跌反映出国内大宗商品需求持续减弱，在这样的背景下煤炭市场难有反弹基础。虽然大秦线检修、冬季储煤对动力煤市场有一定的提振作用，但市场能否好转最终还是取决于下游的需求情况。进入10月份，随着南方枯水期的来临，水电运行减弱，火电输出增大，传统的冬季取暖用煤会刺激下游采购欲望，增加有效需求，下游用煤企业会保持一定的采购积极性。在利多因素的支撑下，煤企和贸易商可能会抓住时机提高报价，但煤价的回升幅度不会太大。
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