6月24日，上证综指小幅上涨0.47%，报2033.93点。尽管离“钻石底”2132点还有100点，但英大证券首席经济学家李大霄（财苑）在其微博表示，六大理由支持中国股市首次真实牛市渐渐到来。真实牛市到来这样的话笔者不记得李大霄同志说过几次了，但牛市依然没有踪影，熊市总是不时出没。这次又会如何呢？
在其微博中，李大霄例举的六大理由如下：1、真实利率水平大幅下降；2、蓝筹股的估值已经到达历史低点，上证50的PE7.43%PB1.3股息率已经超4%；3、以蓝筹为代表的产业资本的融资行为已经转向增持；4、IPO数量大幅减少并平稳着陆后冲击减轻；5、积极的股市政策渐渐发力；6、大幅扩大外资规模有效改变供求关系。
微博发布以后,有网友说,是不是该卖出股票啊!因为李大霄同志有市场反向指标的美誉,有投资者还特意发表文章说,利用李大霄同志反向操作盈利可观,市场先生还真是不给李大霄的面子,牛市未见,股市先行调整,反向指标再次显灵.
笔者以前也曾经写过几篇短文,阐述一个投资者对李大霄的看法,其中一篇就是李大霄同志的失败就在于理想很丰满,现实很骨感, 笔者认为这一次李大霄也没有逃出在这一弊病,下文笔者试图从投资者的角度剖析一下李大霄牛市论是否靠谱，如有不当之处，请李大霄同志海涵，笔者一定虚心改过。
资本市场走势与资金利率水平确实成反向关系,市场资金利率水平越低,资本市场风险资产价格越高,但这只是理论上的,不一定会马上体现出来.据央行官方微博消息，央行今日发布《2014年第2季度城镇储户问卷调查报告》显示，倾向于“更多储蓄”的居民占47.6%，较上季上升3.4个百分点；倾向于“更多消费”的占18.4%，较上季上升0.8个百分点；倾向于“更多投资”的占34%，较上季下降4.2个百分点。可见居民投资意愿仍然不高，投资者逃离股市并非空穴来风。这也从一个侧面应证了余额宝之类无风险理财产品发展迅猛并非没有原因，短短时间内余额宝用户突破亿，比中国股市开户数要多得多。
资金利率水平下降只是股市上涨的前提必要条件，而非充分条件，资金利率高，投资者要求风险资产给予更多溢价，而资金利率低，风险资产是否就上涨，还要看风险资产所处的环境和投资预期，中国股市由于长期过度融资产业资本减持造假内幕交易导致投资者信心俱失，去年以来已经有超过700万投资者离场，离场者根本无意于重返市场，从未来预期来看，预披露公司已近接近600关口，在提高直接融资比重的重压下，未来扩容压力依然比山大，何况经济下滑下银行不良贷升高依然不可避免，更为关键的是地方政府平台贷隐忧已现，不仅央行刘士余警示地方债风险，审计署也审计出地方政府有借旧还新的事件，更有近9亿元资金出现违约，地产价格虽然不至于崩溃，但拐点来临空难避免，各地跑路事件不断出现，都对投资者产生难以估量的打击，压制做多热情。
因此资金利率下行，股市并不一定上涨。
银行股估值很低，难以吸引投资者关注还有一个原因就是对二级市场资金需求依然迫切，普通股权融资受阻，可转债也行，次级债也行，优先股更是吸引众多银行趋之如骛，短短时间就有超过2000亿元融资额度，让市场吃惊不已。粗放式发展难改。
粗放式发展讲究规模取胜，而在市场利率化背景下，净利差缩小是不可避免，过度放贷也在加剧银行业本身的风险，日前央行副行长刘士余就警示了银行业多方面的风险，截至一季度末，不良贷为6461亿元，已经是一连是个季度升高，在经济下行压力下，钢贸船舶光伏等产能过剩领域资产质量恶化情况严重，国内信托债券进入还本付息高峰期，受到房地产下行因素的夹击，如何防范相关领域金融风险集中爆发格外受到关注，还警示地方债风险、各类影子银行和互联互保的风险。审计署也揭示地方债的风险，有8.21亿元违约。
由于蓝筹股面临众多不确定新因素，所有哪怕估值很低，也难以吸引投资者关注。
蓝筹股难以上涨，还与市场资金严重不足有不可分割的关系，股票上涨是依靠投资者买盘推升了，一旦买盘稍有不济，股价立即滑落，因此股价上涨不是依靠嘴巴能吹起来的。而目前市场存量资金已经不足5000亿元（扣除打新资金），如果要推升大蓝筹，只能维持2、3天行情，因此根本不可能推升大蓝筹的趋势性行情，更为关键的是从游资机构资金来看，依然热衷于所谓成长性投资，而不是价值投资，市场主力资金依然囤积与创业板为代表的成长股，依然囤积与一级市场博取差价。
蓝筹股是已经出现了产业资本的增持，但力度非常有限，主要集中于几只大盘地产股，如万科金地等，并没有形成一个增持的潮流，何况增持地产股各方动机不一，很难说是从估值考量。再者银行股增持主要来自于汇金公司，汇金公司增持不仅仅是从估值考虑，更多的是从维稳角度考虑，往往难以得到市场认同。
至于股市融资压力稍减，这只是一个暂时现象，并不可能成为未来的趋势，600家公司堰塞湖足以让市场闻之色变，因为资本市场改革的趋势是市场化难以逆转，预披露公司迟早都是要发行的，新股发行行政干预太多负面作用已经显现，那就是炒新加剧，导致市场资金囤积与一级市场谋取无风险收益。
上一次暂停IPO是2100点，这一次重启是2050点不到，如果不是市场环境所逼，今年融资绝对不是100家，在市场如此低迷下，还要发行100家公司，在世界资本市场范围内来看，扩容节奏依然是非常之快的，而不是慢的，只能说明中国股市的丑陋，那就是圈钱市本质没有改变，圈不到更多的钱，那就退一步，圈少一点吧，反正不能够停止圈钱的脚步。即使IPO融资节奏减缓，但再融资如火如荼进行，优先股定增创业板小额再融资次第而来，更为严重的是产业资本减持难以减少，对二级市场抽血越来越难以应付。
由于人为降低发行市盈率，新股赚钱效应将是难以估测，新股翻倍只是毛毛雨而已，翻几倍也并非没有可能，在炒新传统下，新股对投资者吸引力大增，市场资金将逐步转向次新股板块，对二级市场资金抽离作用非常明显，二级市场难以有好的表现。
从股市政策来说，虽然新的国九条已经发布，但投资者并不感冒，因为新的国九条并没有解决投资者的担忧，也没有解决中国股市的本质问题。何况细化工作也是一个繁琐的工作，即使细化条例出台，能否落到实处也是一个问题，因此股市政策最多就是一种保持股指不至于跌破2000点的托底行情，而不能引领股指走出蓬勃的牛市行情。
至于外资入市，中国股市已经被挡在MSCI指数大门之外，投资者期待的救市资金已经无望，至于多批额度是否有效，笔者试图从数据方面予以说明。国内62家机构及其子公司共有2005亿元人民币的RQFII投资额度。根据第三方数据披露的份额和单位净值统计，截至一季度末，所有RQFII的资产规模为555.69亿元人民币，额度使用率为27.71%。截至5月25日，所有RQFII的资产规模为592.07亿元人民币，额度使用率为29.52%。最低使用额度的基金公司竟然只有10%。嘉实国际的RQFII投资规模为19.45亿元人民币，额度使用率为15.87%。易方达资产管理(香港)的RQFII投资规模为35.54亿元人民币，额度使用率为13.31%。其中博时基金(国际)、华安资产管理(香港)的额度使用率最低，均不足10%。
截至2014年3月28日，已有241家合格境外机构投资者（QFII）合计获批535.78亿美元的投资额度，较2月底增加12.6亿美元；2014年5月7日，西南证券统计显示，2014年一季度末QFII（合格的境外机构投资者）持有股票市值为837.32亿元，可见QFII额度也是大有剩余。
在外资额度还有大量剩余下，即使批出再多的额度也是于事无补。
因此笔者认为李大霄同志并没有逃出过往只知其一不知其二的老毛病，看错行情也就没有多大悬疑。牛市没有，并非笔者就认为股市就会大跌，而是维持一种震荡行情。在年初，笔者在接受某网站约谈的时候就认为， “2014年，如果证监会扩容速度不加控制，而央行没有实施降准降息，那么除了申购新股以外，减少股市投资。根据目前判断，我倾向于认为主板的运行中枢在2150点一带。”就上半年而言，现在看来还是过于乐观。下半年走势可能会比上半年好一点，股市中枢将会上移。