5月13日晚，第十七批2家预披露企业面世，意味着IPO预披露名单达到321家。根据监管部门6月底前完成预披露的要求，在不久的将来更多预披露企业将纷纷鱼贯而出。尽管预披露不等于新股发行，更不等于新股上市，但其对投资者心理上的压力却是不容忽视的。

    好钢用在刀刃上。企业发行新股募集资金，应该用于募投项目上，今后募投项目盈利，又可以回报投资者，如此形成良性循环。不过，在300余家预披露的拟上市企业中，却不乏欲将宝贵的募集资金用于归还银行贷款或补充流动资金者，这些拟上市企业也引起了市场的极大关注与质疑。

    九华山旅游对登陆资本市场堪称“情有独钟”，从2004年开始，该企业10年内三次闯关IPO。其披露的招股说明书显示，截至2013年年末，负债总额4.4亿元，流动负债为1.56亿，49.48%的资产负债率明显高于同类上市公司。此次拟募集资金3.46亿元，除去项目投资外，其余43%约1.5亿元全部用于偿还银行贷款。除了九华山旅游外，葵花药业亦有募资还债计划。早在2011年葵花药业闯关IPO时，其计划发行不超过3650万股，募集约11.1亿元，此次葵花药业发行数量没变，募集资金增加了9亿元达到20亿元，而这9亿元恰恰用于偿还到期的银行借款和补充流动资金。其中，用于归还银行借款的有5亿元，还计划将3.04亿元的流动资金，作为偿还短期债务的准备金。

    证券市场一般具有三大基本功能，即融资、定价、资源配置，但A股市场却还有另一大功能——还债功能，这是全球其它资本市场所不具备的，也是A股市场的一大“创新”。毫无疑问，这是股市错误定位的产物，也是“圈钱市”功能演化后的必然。

    像九华山旅游一样，国内企业上市的热情异常高涨。符合条件当仁不让，不符合条件像绿大地、万福生科等“创造”条件也要“钻进”股市。股市既是一个企业融资的场所，也更像某些企业的“菜园子”与“摇钱树”。募投项目差钱了，把手伸向股市；流动资金不足，首先想到的是股市；银行贷款需要归还，同样把股市作为“后盾”。不过，这些企业向股市伸手要钱的同时，不知是否考虑过把钱“圈”到手后，回报其股东时是否还有当初“圈钱”时的热情？而从A股的现实看，股市却上演着一拨又一拨“铁公鸡”的故事，且绵绵不绝。

    众多企业像钻“牛角尖”一样“钻进”股市，也有某些企业即使是地方政府部门“拉”也“拉不进”股市的，像老干妈、华为公司、娃哈哈公司等就是其中的典型代表，我们也应该向这些企业表达敬意。至少，市场更愿意接受这些企业挂牌，但其却不愿到股市中“圈钱”。

    本月初，万洲国际折戟港股为市场所瞩目。据媒体报道，去年收购美国企业后，其债务一度达到70多亿美元，招股书显示，计划上市募集资金中约40亿美元用于偿还贷款。但其在港股市场上市之路并不顺畅，上市日期一拖再拖不说，融资额从60亿美元缩水至18亿美元，最终不得不宣告IPO失败。港股市场有成熟的机制与成熟的投资者，万洲国际IPO失败，也主要是由于这些方面的原因。

    毫无疑问，融资与再融资门槛低是A股市场的一大“劣根性”，这也是为什么有企业欲融资还债的根本原因。“圈钱”门槛低的问题不解决，像东百集团一方面欲定增“融资”6.47亿元，另一方面却有3.36亿元巨额资金用于理财的“怪事”才会有A股市场中“见怪不怪”地发生着。

    股市优化资源配置功能如不能得到发挥，融资与定价功能就会遭到扭曲，“还债功能”就会“被创新”出来。A股市场的IPO之痛，由此可见一斑。