关于人民币贬值，同志们要我说几句，我就拿上周五的宏观日报贴出来，给大家过目，算是随便聊聊吧

　　人民币急剧贬值为资本开放做后手

　　旁白：今天，套利人民币升值的投机客们，算是彻底被中国央行打残了，看看下面的新闻：

　　人民币兑美元汇率创六年来最大跌幅

　　本周五（2月28日）早盘，银行间市场人民币对美元即期汇率再次大幅下跌逾500个基点，美元/人民币汇价截至11：10已经大跌0.9%突破6.18关口，报6.1808。虽然0.9%这个数字看上去不大，但这却是2008年12月以来最大的日内跌幅。今日央行将人民币参考汇率设定为6.1214，较前一个交易日的6.1224甚至还低了0.02%，但依旧没能抵挡住市场做空人民币的热情.华尔街见闻昨日曾报道，离岸人民币外汇市场上存在大量结构性衍生品，其中最流行的要数目标可赎回远期合约”，据摩根士丹利估算这些合约总值可能在3500亿美元。而摩根大通在另一份报告中提到，这些合约的“下档保护价”水平多设在6.20附近。一旦人民币跌至该价位，投资者可能需要为其部位再进行避险，如买进美元/CNH远汇，或是买进一个价格更远的买权，如6.40。这不但会使汇价加速下跌，也将导致其亏损被迅速放大。若按摩根士丹利估算的3500亿美元市场规模来看，若汇突破价摩根大通提到的6.20“下档保护”价后，每下跌0.1会导致投资者每月多亏损约5亿美元，意味着全年亏损60亿美元。

　　旁白：中国央行为何如此凶残？因为大家都跑来套利人民币升值，揩中国央行的油。一个、两个，也就罢了，如此多的资金涌来，中国央行是人民币市场的最大庄家，你想从它身上割肉，怎么可能？市场，不管什么市场，要想运转下去，肯定是大多数人出错，否则市场很快被套利的人群消灭掉。这是市场自发寻求均衡的内在需求。所以一旦人民币升值的群众共识形成，央行一定会动手。如果是汇率高估，央行汇率维稳有难度，因为将汇率顶上去，要烧外汇储备。本币贬值，央行直接印票子就得了。当央行要和做多本币的炒家博弈，那是十赌十赢。话说中国央行这么干，也不是修理投机客这么简单，看看下面的新闻：

　　上海自贸区资本开放加快

　　2月28日，中国人民银行上海总部在上海召开外汇管理支持自贸区试验区政策通报会，以及反洗钱工作合作备忘录签署仪式。这是央行继这两周密集发布人民币跨境支付、扩大跨境使用、小额外币存款利率上限放开之后，又两大金融细则的落地。国家外汇管理局上海市分局日前发布《关于印发支持中国（上海）自由贸易试验区建设外汇管理实施细则的通知》（以下简称《通知》）。根据《意见》要求，《通知》按照服务实体经济、深化外汇管理改革、有效防范风险、“成熟一项、推动一项”原则，实施以下外汇管理政策创新措施：一是简化经常项目收结汇、购付汇单证审核。银行按照“了解你的客户”、“了解你的业务”、“尽职审查”等原则办理经常项目收结汇、购付汇手续。二是简化直接投资外汇登记手续，直接投资项下外汇登记及变更登记下放至银行办理，实行外商投资企业外汇资本金意愿结汇。三是放宽对外债权债务管理。取消对外担保和向境外支付担保费行政审批，放宽区内企业境外外汇放款金额上限，取消境外融资租赁债权审批，允许境内融资租赁业务收取外币租金。四是改进跨国公司总部外汇资金集中运营管理、外币资金池及国际贸易结算中心外汇管理试点政策，放宽试点企业条件，简化审批流程及账户管理。五是完善结售汇管理，便利银行开展面向区内客户的大宗商品衍生品的柜台交易。

　　每日综述：尽管自贸区的资本自由流动还有诸多管制，但实际上资本开放是大势所趋，人民币国际化，就得人民币进进出出很方便，否则走出国门征收国际铸币税，那也是不可能的。但让人民币自由兑换，汇率稳定这个政策目标不可能达成，很棘手。今年一月份外贸出口增幅超乎预期，很多分析师认为是虚假贸易。不管实际数据真实与否，那外汇占款与外储的增长，是实打实的。中国央行不在人民币汇率上来回搞几下，人民币升值预期太过强烈，它后面日子也没法过的。中国银行业的准备率都高达20%，还能有多少上调的空间？所以今天中国央行的凶残，是为了资本自由流动做的后手，是有意将水搅浑，让市场猜不透虚实。这事，就苦了出口商们，因为要是现在看空人民币，回头央行又让人民币升值，等于两面捱嘴巴。

　　流动性宽松是人民币汇率维稳的背景音乐

　　旁白：如果你看2013年的流动性和利率走势，感觉跟抽风似的，上跳下窜，但总体来说，中国央行让市场扑个空，你认为肯定会宽松，结果它紧缩没商量，差点用资金绞索勒死你。今年大家都学乖了，都认为流动性会紧，甚至会紧得让你喘不过气。但央行再次让市场扑个空，看看下面新闻：

　　空头想破脑袋也想不明白

　　周四早间，有交易员向《第一财经日报》记者表示，央行当天缩量正回购600亿元，期限为14天，中标利率为3.8%。央行继续正回购符合市场预期，但缩量的利好，让交易员“不敢相信”。“周三的资金面已经很松了，本以为周四会加码正回购，没成想是缩量。”上述交易员对本报记者称。不过也有分析人士表示，央行周三晚间有关当前流动性适度以及正回购为正常操作并非货币政策转向的表态，就已经表明周四可能正回购缩量。截至本次正回购，央行本周共通过公开市场回笼资金1600亿，上周回笼1080亿，加上到期逆回购和财政存缴、银行补缴存准等因素，农历春节后回笼的资金规模将近7000亿。尽管如此，市场人士的评论，是市场资金面依然“宽松得让人难以臵信”，而非央行所称的“流动性较为适度”。对于债市上的多头分析师而言，央行的表态为锦上添花，但对于空头而言就是“想破脑袋也无奈”的节奏。一名银行分析人士也对本报记者感叹：“我们没看透央行啊，如果央行现在松手，之前的大半年不是前功尽弃了么？1月份新增社会融资总额2.58万亿，创出历史新高水平，表明央行控制信贷规模过快扩张的效果并不明显。空头分析师们想破脑袋的结论是，央行旨在安抚近期因为人民币贬值和房地产停贷导致的市场恐慌情绪。

　　旁白：想破脑袋，也想不明白，胡乱分析的结果，确实让人抓狂。事实上，各类市场利率确实往下走，流动性宽松出乎市场预期。尽管说是安抚市场恐慌，但事实上楼市起码在目前未有崩盘迹象，看看下面的新闻：

　　一线城市房地产没问题

　　记者走访多家上海中介机构及楼盘发现，刚需及改善型住房需求旺盛，房价水平只增不减。科威国际不动产大中华区副总经理虞廷恂表示，春节之后，上海二手房价格普遍上涨。世邦魏理仕中国区研究主管陈仲伟分析称，杭州待售库存较大、本土开发商急于回笼资金，以价换量是楼盘降价的主因。而杭州、哈尔滨两地的二手房价格并未出现下降，也在一定程度上佐证了房价下降仅是个案而非普遍现象。

　　每日综述：楼市真要崩了，其实不用争辩，这好比女人生孩子一样，是活生生的事实，一眼就看出来。至于未来要不要崩，和女人十月怀胎似的，一眼也能看出来，未来肯定崩，但绝不是现在。但市场慌了，因为银行现在收紧房贷这事太可怕了，这是怀孕妇女要临盆生产的节奏啊。央行此时悄然放水，舒缓一下市场紧张情绪，也是可能的。但更重要的是，货币政策一定要和汇率政策配合，尤其是在外汇管制全面放开的档口，更是如此。你这边引导人民币汇率疯狂贬值，那么搞境内货币紧缩，境内外利差拉大之后，还搞资本自由流动，是嫌自家的外储规模不够大么？准备冲击5万亿？所以近期货币宽松节奏，是汇率贬值的背景音乐。

　　我的宏观日报现在偶尔对外发布了，有兴趣的朋友第一时间阅读宏观简报，策略周报，请申请入QQ群：宏观经济分析207141852;或微信订阅“麒麟财经资讯”