新一年的证券从业人员资格考试又要开始了，无论你是不是去从事证券专业业务，学习并考试都是一次提升自我的机会。其实，证券无处不在，身在“券”中，自然不能不知“福”。票据、人民币、债券、基金、股票、保险等等，你能离开它吗？所谓知己知彼，懂了它，你就会更好地拥有它！我喜欢研究分析证券投资，但是囿于己见而收效甚微。基于兴趣需求所在，我还是挤出时间认真学习了SAC证券从业资格考试全部教材，并幸运的通过了全科。我比较喜欢较真和刨根问底，发现教材有一些纰漏或者错误，不忍要指出来。于是认真进行了整理，发给了中国证券业协会。下面是我的全文，希望大家在新版的学习过程中批评指正，共同学习进步。谢谢！
前言信
尊敬的中国证券业协会暨证券业从业人员资格考试统编教材编写组：
我是一名普通的读者和资格考试人员，首先，对你们一年一度的教材修订的辛勤工作表示感谢。
本人已参加SAC资格考试，对教材的多遍阅读应该是认真和仔细的，发现教材确有一些疏漏、不足和错误。本着对知识的求真和读者的义务，个人斗胆整理出《证券投资基金》一书中我认为是错漏和不足之处，请编写组校验真伪。本人才学粗浅，不正确的地方恳请指正，如有正确处可以采纳就不胜荣幸之极！谢谢！
《证券投资基金》（2012年6月第一版）教材问题的指出暨修改建议
编写错误处有：第十八条
编写矛盾处有：第五条 第七条 第十三条 滴二十三条 第二十四条
一、P1页第一章第一段第一句话：证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。
第一章第七节第一段第一句话P19页：证券投资基金是一种实行集中资金、专业理财、组合投资、分散风险的集合投资方式。
问题指出和建议：这两句话都没错，但都不完整，，能否根据第一章第一节证券投资基金的概念和证券投资基金的五个特点，对证券投资基金形成一个比较严谨的、统一的定义。
二、P20页第一章第七节三小节第三句话：证券投资基金的发展有助于改善我国目前以个人投资者为主的不合理的投资者结构，充分发挥机构投资者对上市公司的监督和制约作用，推动上市公司完善治理结构。
问题指出和建议：“以个人投资者为主的不合理的投资者结构”说法有失偏颇。中国目前以个人投资者为主的基金投资者结构应该是中国国情或中国特色，未来很难改变也可以不改变。这不应该不叫不合理，是中国证券业和基金业投资特色的充分体现。建议去掉“不合理”三字，或做修改为“以个人投资者偏多的投资者结构”。
三、P27页第一章第二节一小节：股票基金提供了一种长期的投资增值性，可供投资者用来满足教育支出、退休支出等远期支付的需要。
问题指出和建议：“投资增值性”表达没有考虑投资亏损方面，字面意思只有收益单方面的表达，而股票基金往往有时候是亏损的。建议修改为：“投资增值的可能性，以满足投资者教育支出、退休支出等远期支付的需要”。
四、P30页第二章第二节三小节：关于价值型股票和成长性股票的进一步分类的叙述。
问题指出和建议：这里的分类叙述从字面意思上有些费解和混淆，不是很明了。比如，逆势型有周期性股票，成长型有周期型股票。建议作称呼上的修改或进一步的阐述。如价值型股票的进一步分类应简单明了体现出“价值型股票通常是是收益稳定、价值被低估、安全性较高的股票，其市盈率、市净率通常较低”的概念和特征。
五、P32页第二章第二节五小节：反映股票基金风险大小的指标 - 已解决 - 搜搜问问
常用来反映股票基金风险大小的指标有标准差、贝塔值、持股集中度、行业投资集中度、持股数量等指标。P33页：持股数量越多,基金的投资风险越分散,风险越低。
问题指出和建议：“持股数量”用词不当，没有正确表述股票的类型数，持有某种股票的多少也可以说是持股数量，容易让读者混淆。原意是持股类型的多少（指持股分散）。P313页第十三章第一节一小节中的表达正确，即“当组合中的股票数目N增加时，单只股票的投资比例减少，方差项对组合资产风险的影响下降；当N趋向无穷大时，方差项将趋近0，组合资产的风险仅由各股票之间的协方差所决定。”建议改为“持股数目”。
六、P42页第二章第六节一小节：为了保证本金安全，保本基金通常将大部分资金投资于与基金到期日一致的债券......。P44页本章节四小节2小段：为了保证到期向投资者兑现保本承诺，保本基金通常将大部分资金投资在期限与保本期一致的债券上。
问题指出和建议：文中的这两处叙述不一致，我不知道这两个期限是不是一个日期。建议统一说法。
七、P46页第二章第七节二小节：而数量不固定的证券，如开放式基金则不能形成二级市场价格，只能按净值进行交易......因此，投资者可以在ETF二级市场价格与基金份额净值两者之间存在差价时进行套利交易。 P47页本章节四小节：......受供求关系影响，二级市场价格常常会高于或低于基金份额净值。
问题指出和建议：关于二级市场价格的描述前后矛盾。应该说ETF也是开放式基金，只是特殊在可以上市交易。当然，也可以说开放式基金不包括ETF开放式指数基金。不过，我还是建议将“开放式基金则不能形成二级市场价格”修改为“不上市的开放式基金则不能形成二级市场价格”，以示区别，以免混淆。
八、P54页第二章第十节三小节中对风险的调整主要有两种方法叙述部分。
问题指出和建议：这部分内容中关于“杠杠”和“期望效应理论”有点让读者摸不着头脑。教材首先应该通俗易懂。建议对相关用词含义做初步的阐述。
九、P101和102页第四章第五节二小节二段与P123页第五章第七节一小节二段：内部控制的概念和内部控制的原则叙述部分。基金管理人内部控制有概念叙述，而基金托管人则没有这部分概念叙述。两者原则摘要为：基金管理人内部控制原则——健全性、有效性、独立性、相互制约、成本效益。基金管理人内部控制制度的原则——合法合规性、全面性、审慎性、适时性。基金托管人内部控制的原则——合法性、及时性、审慎性、有效性、独立性。
P157页第六章第七节一小节：基金销售机构内部控制的概念和原则的叙述相对前两者简单明了不少。基金销售机构的内部控制应履行健全性、有效性、独立性和审慎性原则。
问题指出和建议：对比可以看出，基金托管人没有内部控制的概念叙述只有原则叙述。基金管理人内部控制原则分为内部控制的原则和内部控制制度的原则两部分，而基金托管人只有内部控制的原则，也可以这么说，基金托管人内部控制的原则是将内部控制制度的原则和内部控制的原则混合在了一起。相关的叙述互有混杂，让读者觉得有些混乱。建议修改。
十、P107页第四章第五节二小节四段4小段与P125页第五章第七节三小节四段：基金管理公司会计系统控制依据《中华人民共和国会计法》《企业会计准则》等国家有关法律法规制定，基金托管人会计系统控制依据《中华人民共和国会计法》《企业财务通则》《金融企业会计制度》《证券投资基金会计核算办法》《企业会计准则》等国家有关法律法规制定。
问题指出和建议：两者依据法规例举不同，前者仅仅写了两种，建议主要的依据都写上。
十一、P131页第六章第一节二小节二段：营销环境的分析叙述有微观环境和宏观环境之分（内部、外部因素的统称）。P132页本章节三段：营销过程的管理关于市场营销分析部分的“评估外部因素和内部因素”叙述。
问题指出和建议： 两者对“环境”或者“因素”区分明显不同。应该说，这里说的内容本质上是一样的。建议做统一性描述。
十二、P138页第六第三节二小节：我国开放式基金的销售逐步形成了银行代销、证券公司代销、基金管理公司直销的销售体系。
P6页第一章第二节二小节二段1小段：目前可申请基金销售的机构主要包括》,商业银行、证券公司、证券投资咨询机构、独立基金销售机构。
问题指出和建议：前者没有写“证券投资咨询机构”。我不知道我国现在是不是有证券投资咨询机构销售开放式基金。如果没有，那就没问题，如果有应该补上。
十三、P143页第六第四节一小节：基金销售活动涉及基金管理人、基金销售机构和基金销售相关机构的当事人。基金销售机构是指基金管理人以及经中国证监会认定的其他机构。
问题指出和建议：前后叙述明显矛盾。基金管理人本身就是基金销售主体。第一句建议修改为”基金销售活动涉及基金管理人、其他基金销售机构和基金销售相关机构的当事人。”
十四、P153页第六第五节四小节二段3小段：投资人风险承受能力主要包括保守型、稳健性和积极性三种种类。
P267页第十一章第二节四小节一段：无差异曲线向上弯曲的程度大小反映投资者承受风险的能力强弱。
P297页第十二第二节二小节一段：关于确定投资者的分析承受能力的叙述。采用历史数据分析法，一般讲投资者分为风险厌恶、风险中立型和风险偏好型三种类型。
P308页第十二章第三节一小节四段2小段：资产配置中动态资产配置策略关于投资财富变化和投资者风险承受能力变化问题的部分叙述。
问题指出和建议：这里的分类有些牵强，风险承受能力的叙述也不完整。衡量风险承受能力指标应该是强弱和大小之类，这与投资者的风格虽有相关，但应该不是一个概念，而上面的类型划分从词意上理解是风格类型的表达。还有，本书关于投资人风险承受能力的叙述不系统，内容部明确；阐述风险承受能力变化影响更是不明了，让读者有点摸不着头脑。建议单独写一章节，阐述风险承受能力的概念、风险承受能力的变化、风险承受能力分类标准、对客户风险承受能力评估的目的、风险承受能力评测的一般原理和方法等等。
十五、P180.181页第八第二节二、三小节：封闭式基金年度利润分配比例不得低于基金年度已实现利润的90%。开放式基金的利润分配比例一般以期末可分配利润为基准计算。
问题指出和建议：前后说法不一致，已实现利润和期末可分配利润不是一个概念，能否统一。
十六、P184页第八第三节四小节二段2、3、4小段：个人投资者从基金分配中获得的股票的股利收入......、个人投资者从基金分配中获得的国债利息......、个人投资者从封闭式基金分配中获得的企业债券差价收入......。
问题指出和建议：个人投资者从基金分配中获得利润的只能是基金本身的净利润。文中描叙的只是个人投资者通过购买基金而间接获得的利润（基金份额持有人是权益人），并不是发放人直接分发给个人投资者的收益。准确的说是部分形成了基金利润后才投资者从基金净利润中获得分配。建议这里调整至第八第三节一小节三段关于所得税内容处。
十七、P236页第十章第四节二小节二段：......建立不同组合的投资对象备选库和交易对手备选库......
P279页第十一第三节三小节：......尽管存在其他度量风险的工具（如变差能解释实际收益的差别)。
P285页第十一第五节一小节：有效市场理论下的有效市场概念指的是信息有效，它既不同于通常所指的资源有限配置的帕雷托有效......
P293页第十二第一节三小节首段：资产配置过程是在风险投资承受能力与效用函数的基础上......
P294页第十二第一节三小节三段：资产的流动性是指资产以公平价格售出的难易程度,它体现投资资产时间尺度和价格尺度之间的关系。
问题指出和建议：“交易对手备选库”、“变差"、"帕雷托有效""效用函数"“时间尺度和价格尺度”都是第一次出现的字眼，既然写了，就应该初步阐述一下。以便让读者了解。
十八、P258页第十一章第二节二小节一段：例11—3计算组合p的方差计算结果
=0.0327。
问题指出和建议：计算结果是错误的，应该是0.00058048。这个错误的结果已经好几版没有更正，而且《证券投资分析》一书P329页也是同样的错误。。
十九、P259页第十一第二节二小节二段末尾：......计算机开发软件，如Matlab、SPSS和Eviews等，大大方便了投资者。
P347页第十四第四节首段：F..M.Reddington于1952年最早提出免疫策略......
P369页第十五第四节五小节二段：诺贝尔经济学家获得者France Modigliani与其孙女Leah Modigliani......
问题指出和建议：英文名最好都翻译成中文名，本书也大多如此。这样，能方便读者统一使用。
二十、P290页第十一第六节二小节五段：社会性的压力使人们的行为趋向一致。行为金融理论认为......
问题指出和建议：从“行为金融理论认为.”开始应该另起一段。从意思上理解，此段应该是对这一小节的总结。
二十一、P291页第十一第六节五小节最后一句：由于人类的心理及行为基本上是稳定的，因此投资者可以利用人们的行为偏差而长期获利。
问题指出和建议：这句话前后好像自相矛盾，既然类的心理及行为基本上是稳定的，那么行为偏差就不经常发生，何来长期获利之说！
二十二、P301页第十二第三节一小节首段：关于资产配置的主要类型的叙述（内容多，不摘抄）与《证券投资分析》教材P15-16页第一章第三节二小节二段关于证券投资者策略分类的叙述。
问题指出和建议：关于资产配置的主要类型的叙述让读者觉得有些模糊不清，不如《证券投资分析》教材中关于证券投资者策略分类的叙述明了（按策略适用期限的不同分为战略性投资策略和战术性投资策略，常见的长期投资策略包括买入持有策略、投资组合保险策略，常见的战术性投资策略包括交易型策略、多—空组合策略、事件驱动型策略）。
二十三、P309页第十二第三节二小节首段：表12—1资产配置策略特征表中关于支付模式说法，恒定混合策略是“凹”型，投资组合保险策略是“凸”型。
问题指出和建议：凹与凸从形状上看一般说凹形是上凹，凸形是上凸。文章这样表述没有明了，很容易让读者混淆。建议修改为：恒定混合策略是“（向）下凹”或“（向）上凸”型，投资组合保险策略是“（向）下凸”或“（向）上凹”型。这样，读者一看就明了。
二十四、P334页第十四第一节三小节一段：关于预期理论的叙述（预期理论假定对未来短期利率的预期可能影响市场对未来利率的预期，即远期利率。根据是否承认存在其他可能影响远期利率的因素，可以将预期理论划分为完全预期理论与有偏预期理论两类。其中，有偏预期理论相信还存在可以系统地影响远期利率的因素，如市场流动性因素等）与《证券投资分析》教材P41页第二第二节五小节二段3小段中市场预期理论的叙述（市场预期理论又称无偏预期理论）。
问题指出和建议：教材对预期理论的叙述完全不一致，同样的知识点，教材应该统一说法，这样更显严谨。当然不同的编写人有不同的写法是可以的。
二十五、P341—346页第十四第三节二小节：关于积极债券组合管理的全部叙述与与《证券投资分析》教材第七章第六节三小节P368页关于主动债券组合管理的全部叙述。
问题指出和建议：两本教材说的知识点完全一样，但是许多说法不一致。首先，名称就不一样。不一致内容主要包括：本书中是“债券互换”“市场渐利差互换”在《证券投资分析》教材中分别称“债券调换”“市场内部价差调换”；至于本书中的“利差激发互换”在《证券投资分析》教材中没有写，而在《证券投资分析》教材中的“市场预期调换”和“纯收益率调换”本书中的没有写。建议完全相同的知识点应该统一说法。
二十六、P346—350页第十四第四节二小节：关于消极债券组合管理的全部叙述与与《证券投资分析》教材P365页第七章第六节二小节关于被动（债券组合）管理的全部叙述。
问题指出和建议：这里的问题和上面类似。建议完全相同的知识点应该统一说法。
二十七、P347页第十四第四节一小节一段：第三，选择指数化债券投资策略，有助于基金发起人增强对基金经理的控制能力......
问题指出和建议:这个说法有些问题，没有依据。关于公司治理结构与内部控制制度中公司独立运作原则应该是股东及其实际控制人不得越过股东会和董事会直接任免公司高管人员；不得违反公司章程干预投资、研究、交易等具体事务及公司员工选聘。基金经理已实施注册登记制度，基金发起人是否有权控制基金经理是个问题。建议修改为“考察基金经理的投资能力”，这与基金绩效衡量的目的也就一致。
二十八、P363、P364页第十五第四节二小节一、二段：特雷诺指数用的是系统风险特而不是全部风险，因此，当一项资产只是资产组合的一部分时，特雷诺指数就可以作为衡量绩效表现的恰当指标加以应用。夏普指数调整的是全部风险，因此，当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数作为绩效衡量的适宜指标。
问题指出和建议:表述总觉得前后意思不连贯。应该说，基金的风险调整绩效衡量与投资者投资组合策略是两回事，混在一起谈，让读者有些费解。建议这部分内容在“投资者选择”（建议扩展章节，第三十章节安排问题）中体现，并做表述修改。
二十九、P371页第十五第五节二、三小节：关于现金比例法和成功概率法的概念叙述。现金比例法没有概念的叙述，成功概率法是根据对市场走势的预测而正确改变现金比例的百分比例来市场时机选择是否成功的一种方法。
问题指出和建议:读者初一看成功概率法概念的叙述，对语句的理解大多落脚点在“正确改变现金比例的百分比例”，而不是“根据对市场走势的预测”，而此概念表达的是对市场的预测能力。倒是现金比例法没有概念性的叙述。建议完善概念叙述。
三十、章节安排问题：
1、本书第十二章《资产配置管理》内容是综合性知识，建议调整至《股票投资组合管理》《债券投资组合管理》章节之后，即安排在第十四章，相应的第十三章的《股票投资组合管理》和第十四章的《债券投资组合管理》顺移至第十二章和地十三章。
2、关于第十四章《债券投资组合管理》中第五节“投资者的选择”的内容，这部分内容是2011年版新增加的，构思好，但应该进一步扩展到全部组合管理策略的中去，这样内容更加完整和丰富。建议在书的最后单独编写一小章。
周士桂于长沙