报告摘要

    发行概况：成立数量规模继续下降

    2014年2月，共42家信托公司参与发行，成立125只固定收益类信托产品，纳入统计的101只产品总规模为158.79亿元。产品数量环比下降29.78%，同比下降37.19%；产品规模环比下降27.60%，同比下降47.19%。与1月相比，2月集合信托成立数量规模继续下降。

    产品流动性：2年期产品超4成   整体流动性稳定

    在披露期限的92只产品中，期限为1年或1年以内的成立了28只； 1-2年的仅有10只；2年期的有40只，占比超过4成；期限长于2年的有14只。从产品的募集规模来看，本月2年期产品募集规模依然最大。2014年2月成立的产品平均期限为22.4个月，与1月（21.8个月）基本持平，整体流动性保持稳定。

    投资方式：贷款类大幅下降   主动管理产品增多

    从主要投资方式产品成立数量上来看，贷款投资类信托成立了25只产品，占比20%，较上月（57只，占比32%）明显下降；权益投资类产品成立了20只、债权投资类产品则成立了15只，占比都有一定的提升。在募集规模方面，本月贷款类产品大幅下降75.89%，仅为22.16亿元。

    资金投向：房地产领域坚挺   工商企业类减少

    在可统计资金投向的87只产品中，房地产领域以绝对优势拔得头筹，共计成立44只产品，占比50.57%；基础产业领域成立了17只产品，以19.54%的占比位列第二；投向工商企业的产品则仅有13只，占比14.94%，较上月（24只，占比19.51%）有所下降。

    收益率统计：整体收益水平上行

    同时披露期限及预期收益率的产品中，1年期及以下的产品（17只）平均收益率仅为7.62%，较上月（7.96%）明显下降；1-2年期产品（48只）平均收益率为9.15%，较上月（9.10%）有所上升；2-3年期产品（8只）平均收益率为8.39%，较上月（8.33%）略微上升。产品总平均收益率为8.73%，较上月（8.62%）有所上升。

    行业热点事件

    近期优选产品

    发行概况：成立数量规模继续下降

    图1：固定收益类信托产品成立情况（2013.02-2014.02）

来源：格上理财 (剔除证券投资类和单一信托类，括号内为披露项数量)

    2014年2月，共42家信托公司参与发行，成立125只固定收益类信托产品，纳入统计的101只产品总规模为158.79亿元。产品数量环比下降29.78%，同比下降37.19%；产品规模环比下降27.60%，同比下降47.19%。与1月相比，2月集合信托成立数量规模继续下降。

    格上理财点评：

    2014年第二个月份，固定收益信托发行继续走低，成立产品数量及规模环比跌幅接近三成，再次创出新低。春节过后，信托公司和企业均处在恢复开工时期，再加上2月份仅有17个工作日，产品成立锐减也在情理之中。此外，继中诚30亿元矿产信托挺过难关之后，吉林信托联盛集团10亿项目被爆第五期也逾期兑付；再加上近期由杭州楼盘降价引起的“地产崩盘”声也不绝于耳，引发了投资者对房地产信托集中兑付的担忧。目前市场观望情绪弥漫，对信托产品的发行产生了一定的影响。

    本月，发行成立固定收益信托产品的信托公司有42家，仅占6成左右，市场参与率进一步降低。其中，中融信托位列榜首，共成立了9只产品；排在第二位的是陆家嘴信托，共成立了8只产品；大连华信信托与长安信托均成立了7只产品，并列第三。

    表1：信托公司发行情况统计（2014.02）

来源：格上理财

    产品流动性：2年期产品超4成   整体流动性稳定

    图2：固定收益类信托产品期限分布（2014.02）

来源：格上理财 (括号内为披露项数量)

    在披露期限的92只产品中，期限为1年或1年以内的成立了28只； 1-2年的仅有10只；2年期的有40只，占比超过4成；期限长于2年的有14只。从产品的募集规模来看，本月2年期产品募集规模依然最大，为76.39亿元（披露30只），较上月（74.32亿元，披露54只）有所上升；其余各期限产品规模均有不同幅度的下降。

    格上理财点评：

    2014年2月，从各期限产品发行状况来看，整体发行规模数量普降。产品整体期限结构变化不大，总平均期限为22.4个月，与1月（21.8个月）基本持平，整体流动性保持稳定。从极端情况来看，本月产品期限最长的是五矿信托-基建1号，存续期长达10年。

    投资方式：贷款类大幅下降   主动管理产品增多

    图3：固定收益类信托投资方式（2014.02）

来源：格上理财 (括号内为披露项数量)

    从主要投资方式产品成立数量上来看，贷款投资类信托成立了25只产品，占比20%，较上月（57只，占比32%）明显下降；权益投资类产品成立了20只，占比16%，较上月（22只，占比12.36%）有所上升；债权投资类产品则成立了15只，占比12%，较上月（9只，5%）大幅上升。在募集规模方面，本月贷款类产品大幅下降75.89%，仅为22.16亿元。

    格上理财点评：

    本月新发信托产品的投资结构有所变化，贷款投资类发行数量及规模降幅较大，一定程度上说明各信托公司正在逐步将信托业务由融资类产品向风险系数较小的非融资类产品方向转移。而占比最大的其他投资类信托中，有很大一部分为主动管理型产品，这些产品在一定程度上能够体现出信托公司的资产管理能力，也是信托公司回归代客理财本源的重要一步。因此，从信托公司发行产品的结构变化来看，信托公司转型力度正在增强。

    资金投向：房地产领域坚挺   工商企业类减少

    图4：固定收益类信托资金投向（2014.02）

来源：格上理财

    在可统计资金投向的87只产品中，房地产领域以绝对优势拔得头筹，共计成立44只产品，占比50.57%，较上月（59只，占比47.97%）进一步提升；基础产业领域成立了17只产品，以19.54%的占比位列第二；投向工商企业的产品则仅有13只，占比14.94%，较上月（24只，占比19.51%）有所下降。

    格上理财点评：

    从资金投向来看，房地产领域依然是市场绝对的主流，与基础产业、工商企业依然占据信托资金投向前三甲。国家统计局公布的数据显示，2014年1月份，70个大中城市中有62个实现了新建商品住宅价格环比上涨，国内房地产市场依然火爆。另一方面，从杭州楼盘降价后一天内遭哄抢一空来看，目前一二线城市的房市还是有很强的刚性需求支撑的。此外，银行新一轮的信贷紧缩，反而增加了房企的信托融资需求，也增加了信托公司本身的议价能力，地产信托的质地将更加优良，规模也可能进一步上涨。目前，地产信托整体风险可控，不会发生系统性风险，而个别单体风险则可以通过研究和分析一定程度上加以避免。

    收益率统计：整体收益水平上行

    图5：各期限信托平均收益率（2013.02-2014.02）

来源：格上理财

    表2：固定收益信托收益率统计（2014.02）

 

来源：格上理财 (括号内为披露项数量)

    1月发行的产品存续期从1年到10年不等，预期年化收益率从3%到10.5%不等。同时披露期限及预期收益率的产品中，1年期及以下的产品（17只）平均收益率仅为7.62%，较上月（7.96%）明显下降；1-2年期产品（48只）平均收益率为9.15%，较上月（9.10%）有所上升；2-3年期产品（8只）平均收益率为8.39%，较上月（8.33%）略微上升。按照不分期限统计披露收益率的75只产品，平均收益率为8.72%，较上月（8.62%）有所上升。

    格上理财点评：

    从各期限产品收益来看，不同期限产品收益水平加剧分化，1-2年期产品收益水平持续走高。期限倒挂现象自2013年5月一直延续至今，或与市场资金面紧张，企业短期周转需求迫切有关。从极端情况来看，本月产品收益最低的是云南信托-优选基金系列2014-6期信托计划，6个月期产品收益仅为3%；华澳信托-广州潮流站、国民信托-金色搏宝、四川信托-浙江嘉丰信托收益均达10.5%，并列第一。

图6：固定收益类信托年收益率分布区间（2014.02）

来源：格上理财 (括号内为披露项数量)

    在所有披露了预期收益率的76只产品中，收益率小于8%的产品成立了14只，占比18.42%，较上月（25只，占比25.77%）大幅下降；收益率在8%-9%区间的产品成立了18只，占比23.68%，较上月（29只，占比29.90%）明显下降；收益率在9%-10%区间的成立了33只，占比43.42%，较上月（32只，32.99%）大幅上升；收益率大于等于10%的产品成立了11只。从募集规模来看，本月收益率小于9%的低收益产品规模明显下降，收益达到9%及以上的产品规模有所上升。本月平均募集规模最大的是收益率为10%及以上的产品，达1.89亿元。2014年2月，同时披露了预期收益率和规模的产品平均募集规模为1.23亿元，较1月（1.10亿元）有所上升。

    表3：信托产品收益率细分（2014.02）

来源：格上理财

    从募集规模角度来看，募集规模在1-2亿元的产品收益率最高，达9.25%，较上月（9.13%）有所上升；规模在0.5亿元及以下的小规模产品，平均收益最低，为8.01%。从投资方式角度来看，平均收益最高的依然是股权投资类，达9.62%，较上月（9.36%）继续上升；收益最低的是组合投资类，平均收益率为8.59%。从资金投向角度来看，平均收益最高的依然是房地产类，达9.35%，工商企业类与基础产业类紧随其后，分别是9.22%、9.05%，。

    格上理财点评：

    从收益率分布区间来看，本月收益率在9%-10%区间的产品大幅上升，占比达到43%，首次超过4成。2014年2月，资金投向三驾马车收益均超9%，房地产最高为9.35%，整体收益水平从上月的8.57%上升到8.73%。但受制于部分短期、小规模主动管理型产品的较低收益率，整体收益仍然偏低。

    行业热点事件

    房地产崩盘？

    事件回顾：

    上个周末，先有杭州传来部分楼盘大幅降价，后有兴业银行暂停地产夹层融资与地产供应链融资。受制于此，2月24日周一股市开盘后应声下跌，当日地产板块整体跌幅达4%，万科、保利、招商、金地等大型上市房企跌幅均超6%。一时间，房地产崩盘论不绝于耳。

    格上理财点评:

    事实上，就整个房地产行业来说，房价在未来可能不如前几年疯狂，但也不会出现大幅度的下跌，尤其是在一二线主流城市中。首先，在一二线城市中，房价是由不断增长的刚性需求支撑的。其次，从国家政策来说，未来持续增长的城镇化需求将进一步推动房地产的发展。对地产信托来说，银行新一轮的信贷紧缩，迫使房企更多的转向了信托融资，也增加了信托公司本身的议价能力，地产信托的质地将更加优良，规模也可能进一步增长。

    33家“无牌信托”被责令整改

    事件回顾：

    近期深圳市市场监督管理局正在对一些没有取得牌照的“信托公司”进行整顿。2月28日，该局发布责令改正通知书，要求33家“无证经营”的信托公司在3月7日前进行更改。

    格上理财点评:

    《信托公司管理办法》规定，“设立信托公司，应当经中国银行业监督管理委员会批准，并领取金融许可证。未经中国银行业监督管理委员会批准，任何单位和个人不得经营信托业务，任何经营单位不得在其名称中使用‘信托公司’字样。” 目前，我国仅有71家信托公司获批。其实，这些带“信托”字样的公司做的是类似私募或者投资公司的业务，而一些公司可能由于方式不对，或许会涉及非法集资的风险。一方面，此举整顿了资本市场，使金融市场的运作更加规范，遏制了目前存在的类信托模式的非法募资现象。另一方面，这也从侧面说明了资产管理业务的巨大市场与前景，各界人士都想进入分一杯羹。

    近期优选产品

    免责条款

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