文章来源：中信建投经济咨询

　　摘要:中信建投经济咨询冶金行业研究员高方宏认为，本次上海钢贸商遭银行司法的主要原因在于资不抵债。伴随经济下滑态势严峻、国家监管政策严厉(限制对产能过剩的钢铁企业、钢贸商贷款)，钢铁行业或“雪上加霜”，未来大批中小型钢厂卷入贷款困境风险极大。

　　马年伊始，上海一家上市钢贸企业因欠债被诉，大股东所持股份被司法冻结引爆了新年钢贸信贷危机。截至2014年2月12日晚，该公司公告提示企业易主的风险，同时实际控制人、控股股东目前尚无对公司未来发展进行调整的后续计划，只称正协商解决目前的债务困局。

　　中信建投经济咨询冶金行业研究员高方宏认为，本次上海钢贸商遭银行司法的主要原因在于资不抵债。银行业在过去2009-2011年经济繁荣期间，为钢贸企业发放了大量信贷。但在4万亿的投资红利逐渐消退之后，钢材价格从2010年开始陷入“跌多涨少，跌易涨难”的困局。2011年钢贸圈通行的骗保事发之后，银行纷纷将钢贸企业列为谨慎型行业，并采取逐步退出的方式挽救损失。钢贸行业作为资金密集行业，银行的信贷限制对其发展产生极大的负面影响。

　　到了2014年，各大银行密集的司法索债行为也预示着银行到了钢贸坏账的集中处理期，这场危机远未达到顶点。钢贸商向上连着钢铁生产企业(钢厂)，向下连着下游用户(终端用钢企业)，作为整个供应链中最弱势的群体，钢贸商的悲剧最先演出。

　　图表：2013年1-12月全球粗钢产量统计

 　　来源：中信建投经济咨询产业研究中心

　　中信建投经济咨询发布的《2013-2015中国钢铁行业投资分析及趋势预测报告》中指出，中长期来看，钢贸商经营压力较大。首先，钢业产能过剩态势明显，钢价承压较大。2013年全年粗钢产量为7.8亿吨，同比增长7.5%;2013 年全国新增粗钢产能7000万吨，总产能达到10.4亿吨左右，目前国内钢铁行业产能利用率维持在75%-80%左右的水平;其次，河北地区钢铁行业去产能尚难以逆转国内钢铁产能扩张态势;最后，国外铁矿石产能扩张正在加快，从施工进度来看，2014、2015两年仍将有接近3亿吨的新产能释放，产能扩张速度明显大于消费增速，将对铁矿石价格构成长期压制，也或将造成钢价中枢的长期下移。

　　高方宏认为，伴随经济下滑态势严峻、国家监管政策严厉(限制对产能过剩的钢铁企业、钢贸商贷款)，钢铁行业或“雪上加霜”，未来大批中小型钢厂卷入贷款困境风险极大。不过短期来看，钢价在持续下跌后可能低位企稳，不排除随着元宵节后旺季到来，价格迎来短暂反弹。目前螺纹与股指价差大幅下降，且相关性持续走低，主要是受到来自库存高企、下游需求的基本面压力，按照往年规律，通常要等到节后2-3周左右的时间，钢材采购量才能够恢复，当前寒冷的天气给下游开工也带来压力。但目前资金面保持相对稳定，市场出现新一轮抛售的概率不高，需高度关注下游建筑市场情况。