全球能源需求刚性增长，油气需求绝对量持续增长；陆地油气增产困难，海洋油气大开发是增产主战场。石油公司进行海洋油气开发内在动力充沛，获取商业利益、满足储量诉求、油气资源争夺、将海洋油气开发作为国家战略性产业发展。

　　

　　未来五年全球及中国海洋油气开发处于高景气周期。国际油价处于70-100美元投资景气区间。油气需求绝对量持续增长，陆地增产困难，海洋成为油气增产的主战场。为商业利益、满足储量诉求，石油公司开发动力充沛。近十年全球新发现的海洋油气田储备项目即将进入开发周期。技术进步推动开发从浅海走向深海，资源潜力大幅扩大。

　　制造产能加速向中国转移，配件国产化率提升空间巨大钻井平台迎来更换替换周期稳定全球需求，且制造产能加快向中国转移，主机厂订单非常饱满，半潜式平台前景乐观。

　　目前海工制造国产化率仅10-20%，虽然核心设备壁垒极高，但部分配件的国产化已悄然开始，对相关企业的业绩弹性或大超预期。具备技术和体制优势的中海油服、海油工程将受益这一轮中国海洋油气投资的加码及深水开发的提速。

　　全球海洋油气发现成本逐年升高，油公司需要更多高效率、低成本的适用技术。依靠技术和经验的进步，中国油服企业参与国际市场的步伐不断加快，市场份额或迎来向上拐点。

　　全球海洋油气总投资8年 复合增速10.4%

　　全球能源需求刚性增长，油气需求绝对量持续增长；陆地油气增产困难，海洋油气大开发是增产主战场。石油公司进行海洋油气开发内在动力充沛：获取商业利益、满足储量诉求、油气资源争夺、将海洋油气开发作为国家战略性产业发展。

　　近十年全球新发现油气田大多来自海洋，众多储备项目即将进入开发周期。深海油气资源禀赋好，而过去十年技术上取得重大进展，未来十年将步入快速发展期。

　　海洋油气总投资与海洋油气勘探开发投资是衡量海洋油气开发活动景气的直接指标。总投资中包括勘探开发投资和运营支出，勘探开发投资属于资本性支出，是新增海洋油气区块的增量活动投资，运营支出则是处于运营中的油气区块存量活动常规性投资，因此勘探开发投资更能反映海洋油气开发景气度。

　　2013年全球海洋油气总投资3580亿美元，其中勘探开发投资支出与运营支出分别占比55%、45%。2000年全球海洋油气总投资仅1161亿美元，2005年为1627亿美元；2000-2013年复合增速9.8%；2005-2013年复合增速10.4%。整体来看2005年开始海洋油气勘探开发投资加速；其中受金融危机影响，2009-2010年海洋油气上游投资增速下滑。

　　商业利益+战略产业 海油开发动力强劲

　　从石油公司角度来看，从事海洋油气资源开发这样高风险高收益投资活动，内在驱动力主要有：获取商业利益、满足储量诉求、将海洋油气开发作为国家战略性产业发展。

　　全球油价越过海洋油气开发桶成本线，使得海洋油气开发极具投资收益。当前油价100美元/桶左右，预计油价仍能维持90-100美元之间；而海洋油气开发桶成本在40-80美元/桶之间，石油公司开发海洋油气资源项目投资收益极高。国际石油公司加大海洋油气勘探开发力度，满足储量诉求。

　　海洋油气资源丰富的国家把海洋油气开发作为战略性产业发展。海洋石油开发带动一系列下游产业发展，近海石油工业成为挪威支柱产业；巴西深海油气开发技术已经引领世界，成为其战略性产业。

　　油价维持100美元/桶，超过海洋油气开发平均技术成本较多，使得海洋油气开发项目投资经济性显著。总体来看全球海洋油气开发项目技术成本约60美元/桶（各国家地区不一致，项目投资收益还要考虑税收）。

　　当前全球油价维持在100

　　美元/桶，预计2014-15年仍将维持在该水平；价差较大，技术开采经济性显著，全球海洋油气开发活动仍将高景气。油气勘探开发活动景气度与油价成正比，油价往往会影响石油公司勘探投资计划。石油行业是高资金、高技术、高风险行业，国际石油公司大多数通行采用计划管理体制决定资本支出。勘探是石油公司各项业务重中之重，无论国际油价涨跌，石油公司都会计划一部分预算开支进行勘探活动；区别在于油价较高时会加码未来1-2年勘探投资，在油价较低时会进行一定程度下调。

　　勘探是油气开发活动景气度领先指标，油田从勘探到开发到生产往往存在5-8年周期，勘探活动增加意味着勘探发现可能提升，对应未来储备可开发的油气田项目就增加，对应油田建设开发投资上升。

　　产业转移+中国需求增长 钻井平台订单爆发

　　海洋油气开发装备需求持续扩张，主要逻辑有三：（1）全球海洋油气开发持续高景气，投资规模持续增长，对应匹配的装备需求总量扩容；（2）装备更换需求（船龄结构决定钻井平台更新需求集中于近几年）；（3）技术升级对应新产品需求（走向深海）。水下装备与开发阶段油田建设相关，与产业景气同步，深水开发占比提升，水下装备需求加速扩张。

　　通用装备种类繁多，广泛应用于海工平台、工程船等，需求景气与产业同步。订单趋势决定收入规模，竞争结构及产业链地位决定盈利能力。看好以下四类海工装备企业：（1）海工平台相关配套件厂商；（2）深水海工平台总装厂商；（3）钻井包相关设备、服务供应商；（4）进入水下装备细分领域的制造商。