央行救市推动人民币贬值风潮再起

　　文/王杰

　　9月的末日，央行和银监会联合发文拯救摇摇欲坠的房地产市场。

　　与其说央行拯救房地产市场，不如说是中央政府出手拯救房地产。

　　当地方政府放开限购拯救楼市而全国楼市出现普跌时，长期以来假借“刚性需求”扩张的土地财政已然崩塌。楼市价格下跌，折射出房地产一级市场的卖方作为土地出让方的各级地方政府已陷入困境，仓促放开限购只是无奈的选择：习惯于投资驱动政绩的地方政府已经像渐冻人一样不能做出其他更有效发展经济的措施。

　　房地产一级市场陷落，瓦解了地方政府融资平台，依靠发债只能是勉强拆新还旧，政府投资对经济拉动的能力已穷途末路。政府投资长期依靠低息信贷资源刺激经济不但逼死了依靠高息信贷资源投资的大多数私人部门，同时也逼退了剩余私人部门投资。在政府投资的强大溢出效应下，私人部门资本的逃逸只剩下加速度了。如果仅仅依靠棚户区改造拉动经济，那是传说。国有部门投资在高负债险局下进行，指望靠国企改革吸引私人部门补充资本，那就低估了私人部门对风险识别的能力：傻子挣钱的时代已经过去，谁会更傻。

　　对于在制造行业占主导地位私人部门而言，政府投资拉动了高耗能高污染的采掘、冶炼、水泥建材等行业的再扩张，但环境成本的承担却要由下游的他们来承担。在中国过去的十多年时间里，铁公基和房地产建设了多少，就产生了多少生产废物与拆迁垃圾，重复的拆建更加加重了对环境与资源的破坏并加大了修复成本，但对这种GDP发展的持续趋势还没有一个官员站出来加以反对，更没有一个两院院士拿出量化研究报告来。现在，在沉重的环境成本压制下，私人部门丢盔撂甲的时间已经到了：上游那些扩张无度部门的颓势萎顿已经敲响了丧钟。

　　产能过剩，政府债台高筑，土地财政枯竭，私人部门中止投资，投资拉动经济增长无望，外围动荡外需求下降：王杰律师认为，在消费支出增长乏力的经济环境下，央行拉响房地产救市警报，无疑是提前吹响了楼市崩溃的喇叭。

　　一旦央行救市无效，市场必然放大信号，中国资产泡沫价格将在瞬间崩溃，资本外逃风潮将平地卷起，高位空转的国内资金将出现链条断裂，金融系统性风险将全面引发，人民币贬值的第二个周期就会被触发。

　　如此，中国股市将在未来的两个月套牢中国大妈。沪港通利好兑现，股市的反弹也就该嘎然止步了。