央行行长周小川提出，要积极稳妥地处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期的关系，增强金融调控的针对性、灵活性、有效性，加快推进经济结构战略性调整，把稳定价格总水平放在更加突出的位置。证监会主席尚福林表示，要加强市场基础性制度建设，完善市场体制机制，改进市场监管，进一步推动市场改革创新。要加快多层次资本市场体系建设，提高直接融资水平，积极发展场外市场、债券市场和期货市场，进一步理清工作思路和目标，扎实工作，力求取得突破。

　　其实，央行提出的稳定价格总水平，和证监会提出的积极发展期货市场，是一脉相承。我们先来明确一个概念，何谓价格总水平？价格总水平也叫一般价格水平，是指一个国家或地区在一定时期（如年、季、月）内全社会所有商品和服务价格变动状态的平均或综合。

　　众所周知，期货市场有两大基本功能——规避风险和价格发现。简单来说，规避风险就是通过套期保值交易，在现货市场和期货市场建立盈亏冲抵机制，锁定成本，实现预期利润。对实体经济中的企业来说，如果能够锁定生产成本，就规避了大部分经营风险。在这样，企业的生产和经营就能够正常开展。一旦企业的生产和经营情况正常，那么同时，在实际的经济运行中，经营者还能利用期货市场的价格信号，安排相应的生产计划。

　　Morningstar晨星（中国）

　　研究中心 邓崇静

　　期货投资基金是把期货运用到投资组合中，在控制风险的基础上追求放大收益的一种投资策略。

　　自从1983年哈佛大学教授Dr.John Lintner 发表了关于期货投资基金的研究以来，期货投资基金作为避险基金策略的一种，得到广泛的应用。最初，期货投资基金的标的物主要为商品材料，由商品交易咨询顾问CTA (Commodity Trading Advisor) 提供相关服务，后来这类基金的投资范围扩大到以各金融工具为标的物。

　　期货投资与股票、债券的相关性低，把期货加入到投资组合中，可以起到降低投资组合波动性的作用。

　　根据投资组合理论研究，在基金投资组合中加入2%-8%的期货，可以改善组合中的投资收益比，但最大比例不宜超过10%。在海外成熟市场，例如美国、香港、澳洲和日本，套期保值的交易量每年占总交易量比例均超过30%。

　　期货投资基金相比股票型、债券型基金，有其自身特点。首先，期货投资基金基本运用计算机系统进行监测和决策，少有人为干预。其中，计算机系统大量运用统计和数学模型进行价格定位。期货投资基金不注重对基本面的分析，而主要利用趋势跟踪作为其策略。

　　同时，期货投资中有一个保证金的条款，这种投资的杠杆效应使得风险控制尤为重要。另外，由于它募集了大量资金和分散期货投资，减少了个人投资者单一投资期货所面对的高风险。

　　在国内，目前利用期货市场作为投资的基金大概以两种形式出现。一种形式是以股指期货的方式融入公募基金产品中。由于证监会将股票基金参与股指期货严格限定为套期保值，基金公司旗下的部分基金会被允许投资于股指期货，以达到对冲风险的作用；利用股指期货和现货之间走势的相关性以及期货可卖空的特点，在预定时期内可避免股票市场下跌而带来的亏损风险，以达到保值的目的。

　　另一种形式的期货投资基金，挂靠于期货经纪公司，以此作为平台进行以期货为投资组合的交易，由于《期货法》尚未出台，暂时国内还没有法规对这种方式有更深入的定义和规定，所以利用这种方式进行的投资仅仅是“灰色地带”产品。

　　目前通过国内的外资银行，国内投资者也能以银行系基金联结形式，投资于海外大型基金公司的期货投资基金。

　　对于海外期货投资基金，投资者可参考巴克莱CTA指数（Barclay CTA Index）、瑞士信贷第一波士顿（CSFB）/Tremont指数、Mount Lucas管理指数(Mount Lucas Management Indexes) 作为衡量基金表现的指标。

　　期货投资基金也属于投资基金范畴。广义上的期货投资基金在国外通常被称为管理期货，指的是由专业的基金经理所组成的一个行业，这些基金经理被称为商品交易顾问，他们使用全球期货和期权市场作为投资媒介，向那些想要参与“商品”市场的投资者提供专业的资金管理，交易对象包括实物商品和金融产品的期货、远期、期权合约。狭义上的期货投资基金主要是指公募期货基金是一种用于期货专业投资的新型基金，其具体运作与共同基金相类似。期货投资基金于1949 年出现在美国，经过几十年的发展，已经初具规模，特别是近十几年，发展尤为迅猛。

　　期货市场如何服务于投资基金

　　众所周知，期货市场有两大基本功能——规避风险和价格发现。简单来说，规避风险就是通过套期保值交易，在现货市场和期货市场建立盈亏冲抵机制，锁定成本，实现预期利润。价格发现是指在市场条件下，通过买卖双方的不断博弈，使价格趋近于均衡水平。在我国，投资基金主要投资领域是股票、债券、实业等，这些标的都有一个共同点，就是只有价格不断上涨，才能实现收益的增加。而期货却是多空双向的交易机制，能够很好对冲投资基金在股票、债券、实业

　　目前我国期货市场参与者结构仍然是个人投资者为主的格局,而且法人客户中大部分是现货企业,机构投资者和专业投资者很少。以个人投资者为主的投资者格局,导致了参加套期保值企业难以找到交易对手,限制了一些企业深入参与期货市场的意愿,也限制了期货市场服务实体经济功能的发挥。从国外成熟的期货市场来看,以期货投资基金和对冲基金为代表的机构投资者是市场的主要参与者,是影响期货市场价格走势的重要力量。这些投资者倡导理性投资,着重于发现长期投资价值,在一定程度上起到了稳定器的作用,对于保持市场整体的稳定运行和稳步发展有重要意义。

　　为了更好的服务于投资基金，我们认为，期货市场需要进行如下几方面的发展完善。

　　首先，期货交易所应该加快推进多品种合约的上市交易，为投资基金对冲风险提供多样选择，丰富投资组合。

　　其次，加强法律法规建设，提高违法成本，完善监管体系。

　　第三，明确各种类型的期货投资基金的运行模式。目前，国外期货投资基金主要有以下三种类型:公募期货基金、私募期货基金、个人管理账户。这三种类型的投资基金在资金来源、发起设立条件、资金运作方式、信息披露要求等方面均有不同特征,管理部门对其监管也采取不同的要求。