乐居周刊 刘长杰
6月惊魂。半年数据发布之前，金融风险突然浮现。
在刚刚过去的6月，大型商业银行也加入了借钱大军，隔夜头寸拆借利率一下子飙升578个基点，达到13.44%，与此同时，各期限资金利率全线大涨，“钱荒”进一步升级。
中国银行间市场有史以来最严重的一场钱荒，已经超出金融专业范畴，成为寻常百姓茶余饭后的谈资。
钱荒，是指由于流通领域内货币相对不足而引发的一种金融危机。银行间市场隔夜回购利率自2010年底以来，第三次攀上如此高位。一夜之间，钱荒成为各大媒体的头条，股市应声暴跌，人心惶惶。直到
这场不大不小的金融风波看似已经过去，但其影响远还会持续。因为随着货币政策不断加大紧缩力度，尤其是金融机构从平稳到惊悸的心理转变，决定了从银行体系内部萌生的钱荒，将在资本市场被放大。
有经济学家分析称，钱荒骤然浮现，原因有四：一，第一，资金外流；第二，国家外汇管理局从5月起加强了外汇资金流入管理；第三，今年以来，随着杠杆率的不断放大，商业银行的人民币超额备付金在逐渐下降；第四，6月底之前，银监会将针对“规范商业银行理财业务投资运作”的8号文落实情况展开检查，迫使银行将表外非标资产转移至表内同业资产，直接挤压同业拆借额度。
我们认为，上述四原因中，第三和第四在逻辑上更靠谱。这几年，银行资金不愿投资实业，而对理财、信托等创新业务乐此不疲。这种高杠杆化的盈利模式，让无限放大的资金杠杆风险集聚，从近期的违约事件来看，一些激进银行的杠杆甚至放大到了7～8倍。
有调查显示，杠杆后的理财资金中，很大比例投向了房地产、公路等基础设施领域。这个量有多大，风险积聚到什么程度，银行都看不到全貌。
更为危险的是，迫于揽储压力，很多银行摆脱信托公司，以委托理财或同业市场短期借款的方式进行直接融资。这类理财产品，有不少是短融长投，资金被滚动地投向房地产行业、地方政府融资平台等，此类公司往往通过正规渠道无法获得银行贷款，相应的收益率也日益走高。
从银行流动性风险考量，这犯了风险管理的大忌：短融长投，期限不匹配。一旦所投资项目受到调控或政策变化影响，或者流动性抽紧，就会产生较大的风险。此次钱荒，就是这种风险积聚到一定程度时发出的一次警告。
银行需防范短融长投带来的潜在风险，房地产业更需警惕。房地产业比不了公路等公共投资，房地产公司也比不了地方政府，一旦银行为自保而撤回贷款，房地产商将身陷资金链断裂的险境。
资金是房地产企业的命脉。房企资金的来源主要基于两个途径：一是项目的销售回款，二是各种方式的融资。
虽然今年房企的销售普遍飘红，但回笼的资金，显然不足以支撑过去两年中反复扩张的盘子。尤其是2011年出台的“资金预售监管”，要求开发商每个项目的预售资金必须用于本项目的建设，不得随意支取、使用，更别想用作其他项目的投资。
在销售回款动用受限的情况下，房地产企业只好想办法进入融资市场。房企融资主要有3条路：贷款、上市、找信托。
自2010年“国十条”出台后，银监会严控房企的贷款额度。直到今天，这一限令仍未解除。而股市融资，事实上也被各方堵死。反而是信托，成了房企这两年融资的利器。
这两年，房企实实在在地觉得“信托是个好同志”，无论民间资本还是海外热钱，能用通过信托搞定。
当然还有充满诱惑的影子银行，这个让房企又爱又恨、又喜又惊的“银行之影”，有时雪中送炭，有时翻脸无情。
尽管监管部门近期已经明确，商业银行正常的、常态化的表外业务，以及信托、融资租赁等业务，都在监管部门的有效监管之下，并非影子银行。然而，钱荒袭来，受惊后的银行或将雨天收伞，从严审批房贷，取消贷款优惠，减少资金流出；而一旦钱荒持续，影子银行不但要关门，正常的贷款、信托、基金也会受到牵连。
钱荒是一把火，整治钱荒的金融政策也是一把火，这两把火无论哪一把引燃银行的城门，都将殃及在市场河流中艰难游动的房企之鱼。有鉴于此，我们提醒那些仍在作壁上观的房地产企业，警惕短融长投，合理配置资产，调整债务结构，在开发过程中坚持做正确的事，力保企业安全发展。