威尔鑫：资金流向对金银破位的前瞻性指引
周一国际现货金价以1250.62美元开盘，最高上试1251.65美元，最低下探1217.64美元，报收1219.4美元，相较于前日下跌32.26美元，跌幅2.58％，日K线一根再创近月疲软新低的长阴线。
周一金银价格大幅下行，再创阶段性新低，甚至逼近6月创下的本轮中期调整新低。投资者或分析人士可能会寻找些数据消息面上的理由，昨晚美国公布的11月 ISM制造业采购经理人指数便顺理成章地成为说辞，成为提振美元打压金银价格的说辞。甚至不少财经媒体也同样以此为说辞，一般投资者焉能不附此番解析表 象。数据显示，美国11月ISM制造业采购经理人指数57.3，前值56.4。有媒体及时信息指出，美国ISM制造业数据好于预期，美元指数刷新时段新高 至80.96，NYMEX原油期货刷新93.75美元/桶日高。然我们进一步对比分析北京时间23点数据公布时刻对应的美元与原油价格：美元日间的动态强 势早已巩固，数据公布后，美元指数仅上行约10点即回落。油价日间强势也早已同样巩固，甚至数据公布时，并未给油价带来丝毫的冲高异动。美国股市也并未理 会数据看似显示经济复苏的利好而下跌。可见，周一金价的破位下跌并非数据消息冲击情况下的偶然，但我们认为基金的资金流向早已前瞻性给出了金银必将中期破 位下行的必然信号。
无论对冲基金，还是全球最大的金银ETF，其阶段性资金流向都早已体现出新一轮金银做空“山雨欲来风满楼”的警示信号。我们在11月27日《黄金ETF依 然战略看空中期金市》中，详细分析了全球最大的黄金ETF和白银ETF的长期战略以及中短期战术运作特点，不再进行回顾。
我们认为对冲基金在金银市场中的资金流向特征更具趋空警示信号。虽11月中旬开始的金银市场存在明显技术超跌痕迹，意味金银价格有发生技术反弹可能。但对 冲基金的资金流向已给出了前瞻性警示信号，我们在11月17日内部报告中详述了对冲基金在10月中旬金银市场做空失败之后，又一次裹挟更大的做空能量卷土 重来。但对冲基金类似于10月中旬的做空失败会否再度上演？我们认为这种可能很小。
在10月中旬以及11月中旬金价回落至1280美元下方时，我们发现场外买盘很强，有投机性买盘，也有实物刚需的买盘。10月中旬的场外买盘能量尤其强 劲，以至于让对冲基金的做空栽了跟斗，在10月下旬纷纷止损并反手做多。然金价在上行至我们分析的1340美元上方强阻时，做多后继乏力。对冲基金再度酝 酿投机性多转空，甚至不断放大做空能量。至11月中旬，对冲基金在金银场内的投机性做空能量比10月中旬更甚。与此同时，场外不弱的逢低买盘再度出现，然 我们却发现场外投机性买盘的能量明显减少，主要买盘来自工业、首饰用金需求。我们对客户解释，这种情况可以理解，目前市场处于首饰消费的相对旺季，金价便 宜后激发实物补货需求买盘虽在10月中旬后又一次加强，但这种刚需买盘注定后继乏力。一旦缺少场外投机性买盘的持续跟进，再加上对冲基金在做空能量上的不 停加码，金银必将无视短期技术超跌而破位下行。
在11月15日当周，不仅对冲基金在黄金市场中的做空能量远超10月中旬，在白银市场中也是一样，甚至体现出更强的做空主动性。因为当周黄金场外买盘还算 强劲，但白银场外买盘极弱。且当周对冲基金在白银期货市场中的单周空头增持为2005年9月2日当周以来最大值。但我们也曾有过短暂疑虑，因2005年9 月2日银市做空能量井喷之后即形成中长期大底，这次会否一样，反而是金银市场二次探底过程中的“大底”呢？我们又对这两处黄金ETF的运作进行对比分析， 发现中期战略迥异。再结合对冲基金在整个2013年的战略运作分析，全球总体趋于通缩的物价大环境分析，美国对美元相对于欧元与黄金的信用政治诉求分析， 甚至具体结合到金银依然中期趋空的技术分析等，都认为金银此次破位下行的可能性极大，我们应继续伺机做空。
11月22日当周对冲基金在金银市场中的资金流向，连续第三周延续空头能量流入特征，只是流入力度相对前周减弱，但金价已形成技术性破位。此外，在11月 22日收盘后，我们在给客户的报告中分析：当周对冲基金场内外资金流向，以及场外现货需求特征，“极像”年内某次金银破位前的场内外资金分布特征。如果这 种特征延续，那么随后一周的金银可能是窄幅盘整，再后一周可能加速破位。实际情况正是这样，资金高度相似的分布特征也使得市场运行特征极其相似。11月 29日当周，金银价格果然是窄幅整理的一周，本周一再度顺应预期分析出现加速破位的端倪。如果预期不错，我们最迟在12月中旬结束前，看到金银再创新低， 看到金银总体更为明显的颓势。我们将继续放大做空的收益，并为真正的中期底部做好准备。
上期周评对黄金和美元的中长期技术进行过简单回顾，本期再对白银中长期技术进行简单梳理，如银价月K线图示：
6、7、8月银价月K线的希望之星并未给白银带来持续的中期希望，其反弹高点在8月即快速完成。而反弹力度亦非常符合中期调整的弱反弹特征，即尚未触及 49.77至18.2美元宏观调整波段反弹的23.6%黄金分割位。对应于金价的反弹而言，波段内的相对弱势更明显。而月K线季度线与月线布林中枢线也共 振构成银价反弹的有效反压。
单从月K线图表来看，金银的宏观技术存在差异，白银熊市特征更明显：图示阻速线2/3线已有效告破，而金价正获得对应波段阻速线2/3线支撑。从目前技术 面看，银价的回落能否再次于月K线半年线位置获得支撑呢，2008年银价从21.24美元至8.42美元的大幅调整也未曾击穿该线宏观支撑。笔者以为这次 月K线的半年线支撑恐将不保，空头已兵临半年线支撑城下，且尚未加速发力，而对冲基金的一轮中期投资战略做空必有加速发力过程。
相对于月K线，金银周K线在波段运行特征与运行幅度上具有更大相似性，如银价周K线图示：
虽然2011年金银宏观见顶的时间相差数月，但此后展开中期调整的波段运行具有很大相似性，同样的大A、B、C浪调整结构，以及相似的子浪构成特征。尤其 是动态大C浪的运行更为相似，b子浪的反弹皆在动态大C浪反弹的38.2%黄金分割位受阻。整个周均线皆呈中期空头排列。总体而言，我们认为12月金银价 再创2011年见顶后中期调整新低的可能极大，投资者不宜盲目抄底，如果未能抓住此轮做空机会，亦请为迎接真正的中期底部做好准备，威尔鑫期待与投资者继续分享对金银市场的研判成果。