10月29日，云南铜业公告，今年前三季亏损15.15亿，亏损额A股排行第七。资料显示，2013年前三季，云南铜业营业收入292亿，只有江西铜业的22%，铜陵有色的56%，成为三大铜巨头唯一亏损公司。而云南铜业从鼎盛时期盈利17.07亿到如今亏损15.15亿，如过山车般的命运，让很多业内专家唏嘘不已。
当年，打着“资源为王”口号的各大矿业公司，像巨大黑洞，吸进资本市场数以万亿的资金，成为随后几年市值缩水最厉害的公司。但好景不长，中国神华市值缩水万亿至3250亿，中国铝业市值缩水九成，江西铜业蒸发七成市值缩水1491亿，云南铜业市值蒸发近九成缩水1055亿，铜陵有色市值缩水六成减少266亿。毫不夸张的讲，矿业公司市值缩水幅度超过中石油。
面对云南铜业前三季度出现的巨亏，很多专家提出质疑：其一、按铜生产工序，铜生产过程中会有硫酸和白银、黄金等贵金属副产品，收入应该不菲。其二，从报表看，今年前三季，云南铜业并未大规模计提资产减值损失和坏账准备，三大费用（管理费用、销售费用、财务费用）因进行控制甚至有所下滑。从市场正常经营角度看，云南铜业均不至于如此巨亏。而笔者认为，云南铜业发生巨亏的原因有三：
有色金属市场低迷且竞争激烈
云南铜业的巨亏与有色金属价格行情下跌，业内竞争激烈是分不开的。今年以来，由于国际大宗商品跌跌不休，电解铜价格下跌了7%，黄金价格下跌了15%，白银价格下跌了28%，使得云南铜业经营业绩同比大幅下降就不难理解了。
如今，很多有色行业研究员纷纷转跟其他行业或者干脆转行，有色金属行业研究机构门可罗雀。有业内人士透露，这几年来，有色行业一直没有什么机会。但生活总得继续，不能在一棵树上吊死。回忆起当年密集推荐的千亿市值研报，始终让人感慨万分。
不过，同样行业低迷，云南铜业两大竞争对手却稳住了阵脚，并未出现巨亏现象。今年前三季，铜业老大江西铜业净利润24.7亿下滑34.86%，铜陵有色净利润3.91亿下滑42.23%。当然，随着第四季度国内经济形势的回暖，有色金属的需求可能回升，云南铜业的亏损面或将得到缓解。
“战略败笔”让云南铜业一厥不振
2007年10月，云南铜业市值达到1183亿历史最高峰，成为当时显赫一时的千亿市值公司。当时，云南铜业的实际控制人从云南国资委变为中国铝业。两大矿巨头公司的6年联姻，陷入了前所未有的尴尬境地。中铝公司入主云南铜业，也被一些人视为“战略败笔”。
当时中铝公司入主云南铜业，就是看到了国际大宗商品行情不断飙升，但是一旦面对有色金属市场转入低迷期，这种大跃进式扩张的做法就显露弊端了。
其一，中铝高价收购云铜吃了大亏。中铝公司入主后，云南铜业更换了三任董事长，新董事长上任当年计提大额资产减值损失成为惯例。云南铜业2008年计提坏账17.84亿，2011年计提7.91亿，2012年再计提4.17亿，累计计提坏账约30亿，使其近几年业绩一蹶不振。
笔者认为，中铝公司这些年来计提坏账是因为，当年中铝收购云铜收购价太高了，中铝觉得吃了亏。当然也不排除云南铜业当年为了把资产价格卖得高一些，做高了净资产的可能。结果，中铝进去一查，发现没那么好，现在通过计提坏账的方式，把以前烂账洗掉。故近些年来，云南铜业业绩欠佳，与中铝公司清洗云南铜业累积的“烂帐”有关。
其二，中铝入主云铜，对企业帮助不大，目前还没看到协同效应。中铝做铝很内行，但做铜不见得内行。虽然都是金属冶炼，但铝和铜本身有很大差异。包括矿产资源的情况，从选矿、采矿和冶炼，工序完全不一样，市场情况不一样。让做铝的企业去做铜的生意，不出现问题才怪！所以六年来，中铝给云铜换了三任董事长都无法扭转败局。
营业成本增加过快为哪般？
一位分析师曾提出质疑：硫酸价格一直比较稳定，虽然利润贡献不大，但能稳定小赚。贵金属虽然黄金白银价格下降，但总体不至于亏。云南铜业现在的资源大概在15%左右，云铜有一定量的现货矿，电解铜这块主要是赚加工费，因为现在现货加工费挺高的，应该是赚钱的。所以这15亿亏损完全归咎于铜价下跌是不合理的。”
从报表上看，造成其亏损的原因主要为营收下滑，营业成本增加，利润空间被挤压。尽管云南铜业今年前三季营业收入下滑2.74%，但营业成本却比去年同期增加10.7亿，营业成本上升3.7%。笔者认为，营运成本的上升造成云铜的巨亏，极有可能与其套期保值业务出问题有关，因为套期保值业务计入当期损益是允许的，或者计入当期营业成本，或者计入当期的管理费用。