威尔鑫：黄金ETF持仓创纪录，欣喜之余持理性
2012年9月25日
全球最大的黄金上市交易基金(ETF)SPDR Gold Trust周一再度增仓9.05吨以后，时隔近2年3个月时间再创持仓纪录新高至1326.808吨。上次持仓纪录为2010年6月29日的 1320.434吨.。以往不少分析师会将SPDR的积极增仓视为指导保证金投资者继续冲锋做多的信号。笔者曾在2011年12月9日发文《大多投资者不宜以黄金ETF为标杆》，详细解读了保证金过于细致跟随SPDR的步伐进行操作，可能陷入极度尴尬，甚至在市场总体牛市的阶段性蹦极中“休克”。但笔者也并非在此刻意提醒投资者忽略SPDR的操作信号，而是提醒投资者保持理性。此理性的理解是基于对SPDR长期正确的战略操作，而坚定金银必将延续中长期牛市的观点。但不宜将SPDR单次增仓盲目视为其对短期市场的利好判断。当然，笔者更不会盲目视为利空看待。以相对淡定的心态看待SPDR的单次操作可能相对理性，对保证金投资者而言尤为如此。
如2008年3月以来金价日K线及对应的SPDR持仓变动图示：
08年SPDR的持仓底线是614.35吨，随后至2010年6月29日的近2年时间里，SPDR果断大肆增仓至1320.436吨，仓位翻倍。对应的金 价也基本从681.45美元近似翻倍至1261.7美元。在随后金价进一步的大幅上行中，SPDR没有再做战略性长期增仓。具体情况再见下图：
在2010年6月持仓见顶1320.44美元之后的金价不断上行过程中，SPDR在进行着逢高兑现获利的仓位“微调”。之所以称为微调，是因为此过程最大 减仓力度没有超过10%，最大减仓力度为9.78%。即便在2011年见顶1920.8美元之后的中期大幅调整中，SPDR也没有出现更大幅度的战略减 持。这体现出其对黄金市场的长期乐观。
今年8月初，伴随金价脱离阶段性底部的回升，SPDR也从1248.61吨的阶段性持仓低位稳步增仓。在美国明确推出强有力的QE3之后，且伴随全球新一 轮货币释放的利好，SPDR的开始了果断的战略性增仓，并在周一（2012年9月24日）打破了保持近2年3个月的持仓纪录。彰显出对黄金市场新一轮牛市 的强烈预期。这种市场环境，与08年金融危机之后的全球货币市场环境何其相似！都体现为全球集中统一的新一轮货币释放，这无疑将催生金银市场的新一轮大牛 市。这为笔者6月提出3年目标金价3000美元，银价73美元以上提供了极其有利的基本面佐证。希望投资者能积极把握此轮极佳的金银做多机会。相对于受宏 观经济荣枯影响的风险市场而言，受流动性因素影响更大的金银市场牛市无疑更为确定、更为稳健，且稳健之中极可能产生超预期回报。
尽管SPDR再创历史纪录的持仓容易让投资者“亢奋”，但笔者再度提醒保证金投资者应该对SPDR的单次操作保持“淡定”，具体原因请详细回顾笔者2011年12月9日文章《大多投资者不宜以黄金ETF为标杆》，曾用标题《揭开黄金ETF的神秘面纱》。