近日，在投资领域摸打滚爬了18年的张化桥先生，就目前议论纷纷的中国股市是否存在钻石底这一热点话题，发表了一番与不计其数的经济观察家、评论家的观点截然不同的言论。按照笔者的理解，其观点大意或可以归结为以下几点：

1）分析师意见只是一孔之见，仅供参考。投资者要为自己的行动承担责任；

2）预测股市是愚蠢的，预测股市的短期走势更是愚蠢之极；

3）分析师的预测可能会一时正确，但明天就可能会错，运气和水平还是有区别的；

4）市场可以长期偏离基本面，因此股市的底部在哪里无法预测，也不要试图去预测。

对于之所以股市不能够预测，张化桥先生仅给出了一个理由，那就是：尽管人人都可以分析股票和股市的内含价值。但是，贵的可以变得更贵，便宜的可以变得更便宜，市场是可以长期偏离基本面的。

尽管对张先生的谦虚举动可能带来负面反应产生了一些担忧，但对笔者更直接的触动却是由张先生的结论而引发的思考。一个问题是：为什么在股市中，贵的可以变得更贵，便宜的可以变得更便宜？也就是“价值为什么会长期偏离基本面呢”？若肯定和接受了张先生的“价值会长期偏离基本面”这一结论后，自然而生的另一个问题就是：为什么在价值可以长期偏离基准面的前提下，股市就不能预测了呢？难道市场参与者们真的都是依照价值基准在预测股市吗？事实上似乎又显然不是，即使是那些高举着价值判断和评价依据的大旗在振振有辞地推销自己预测结果的那些预测家们。

要解释上述问题所涉及的知识已经超过了心理学、哲学、金融学、博弈论等方面的范畴，以笔者之蒙昧，欲回答其中之一二都是举步唯艰。但陷于难以解释的困境却也令人反而霍然意识到了，张化桥先生关于股市不可预测的短文，或许其价值不仅仅在于敢于否定那些股市预测者的预测结果的价值，更重要的是引领人们去思考股市不可预测的表观原因背后存在的更深层次的理论解释，而且这将是一个需要长远研究而未必可有客观结论的课题。

笔者根据自己的经验，自然赞同张先生的股市不可预测论，即使被认为无知或肤浅。同时，也希望更多股民能够接受张先生的股市不可预测论。但让笔者更予以寄托厚望的还在于：从对于股市不可预测之原因的再思考中，找出中国股市低迷至今的实质原因。

附：

原谅李大霄 原谅自己

张化桥 原创 | 2012-07-17 16:32 | 关键字：原谅李大霄 原谅自己 钻石底 当然荒唐

 　　近几年，不断有媒体和股民责骂股票分析师和监管部门的官员，因为他们对股市的预测被证明大错。最近的例子是人们对英大证券公司李大霄的刁难。今天，有记者打电话让我发表评论。为了准确起见，我想还是写篇短文。

　　（1）大家都喜欢责骂别人，但是我们很少见到媒体和股民责骂自己。公平地说，咱们中国人对资本市场的理解还是小学生的水平。大批官员，评论员和分析师（当然也包括鄙人）都说过很多缺乏常识的话，大批股民都做过很多缺乏常识的投资。我们在责骂别人的同时，也要摸摸自己的后脑勺。我不认识李大霄，也不知道他的观点，但是我认为投资者不是儿童，要为自己的行动承担责任。

　　（2）凭我18年的股市经历，我发现，预测股市是愚蠢的，预测股市的短期走势更是愚蠢之极。很多人预测下个年度甚至下个季度的股票走势，在我看来实在是好笑的。正是因为这个醒悟，我才于2006年初放弃了瑞士银行中国研究部主管的职务。也正是因为这个醒悟，我才胆敢得罪我的雇主（又是瑞士银行），于2009年出版《一个证券分析师的醒悟》，书中我反复说了投资银行最不愿意听到的两句话：（A）丢掉你的预测吧，股市是不可预测的，（B）千万别买IPO的股票。我的雇主坚持要我在那本书的背后写上"免责声明：张化桥的这本书不代表瑞士银行"。

　　（3）分析师的工作很艰难。他们中绝大多数人很聪明，能干和敬业，他们为投资者提供一孔之见，仅供参考。大家如果有不切实际的期望，那是你的错误，不是分析师的错误。另一方面，分析师也切切不可得意忘形：一时正确，明天可能就错。运气跟水平还是有区别的。

　　（4）我们都可以分析股票和股市的内含价值。但是，永远记住，贵的可以变得更贵，便宜的可以变得更便宜，市场可以长期偏离基本面。股市的底部在哪里？谁知道呢？"钻石底"的说法当然荒唐。它的结论错不错我不知道，但是它在方法论上就是错的。大家根本就不要试图做预测。