时隔仅28天，央行再度宣布降息。从今天起，一年期贷款利率下调0.31个百分点，存款利率下调0.25个百分点。

　　这也是近四年来央行首度采取非对称性降息。也即，贷款利率下调比存款利率多下调了0.06个百分点。就这0.06个百分点的存贷利率差，若说能明显刺激实体经济的回升难免过于牵强，但就市场和业界对经济前景的信心而言，产生正面心理预期亦是可作预判的。

　　这次降息看似突然，实属必然。作此分析有三条显见依据：

　　上月的后半月和本月初，央行已连续3次采取“逆回购”手段向市场释放流动性，这一连续的“反常操作”令市场观察人士普遍感到不解。这说明，继续使用“降准”这一数量调控工具，市场和实体经济“并不买账”；

　　化解信贷成本过高——当务之急是把已投放的货币用足用好，如果不果断降低货币使用成本，企业尤其是传统经济领域的中小企业，仍缺乏“大胆贷款”的积极性；

　　流动性是把双刃剑，若不被实体经济所汲纳，势必流入干涸的股市和楼市，刺激股市短期投机，加大楼市调控前功尽弃的风险和预期。

　　以上三条，迫使央行采取压缩银行利润之非常手段，果断启动降息之从价调控杠杆为“保八”出力。这就是为什么选择降息而非“降准”的政策意图之所在。

　　此外，除了迫使银行向实体经济“让利”，本次央行的货币调控，还将银行贷款利率浮动区间下限由原先的0.8倍下调为0.7倍。经本次降息后，一年期贷款基准利率由6.31%降至6%，乘以0.7的下限倍率，理论上讲，企业获取一年期贷款的最低利率可降至4.2%，为历史最低。

　　如此“双管齐下”，势必刺激银行间吸储大战打得更为“惨烈”。可以预期的是，由于非对称降息迫使众银行“薄利多销”，而汲储量的多少又直接决定所销“货源”是否充足，因而，城乡居民存款利率是否出现实质性下降还有待观察。毋庸置疑的是，央行此举除力挺实体经济之外，还附带有意营造银行间竞争态势，为最终实现利率市场化“双向练兵”的政策含义——对于银行练的是对利率市场化的适应性，对于央行练的是对利率市场化的调控能力。

　　正常情形下，下周将陆续公布的6月份及上半年宏观经济运行数据犹如“丑媳妇终究要见公婆”。各界的普遍预期是，半年数据肯定将呈现三个出乎年初预料：一是上半年经济运行态势比年初预估更难堪；二是二季度经济数据比首季更难堪；三是各界对二季度末中国经济是否已经“见底”的分歧将更加突出。

　　机构分析经济走势可采用手段较多。老百姓除参考官方统计数据之外，一个更直观的观察视角是煤、电、油气的销量与价格。当下煤价已跌回2006年的水平，这至少说明工业生产中比重极高的重化工业很不景气；发电量和用电量虽总体保持着增长态势，但增幅双双跌至近2008年金融危机以来的又一个历史低点；油和气作全球性对比，价格双双回落亦是不争事实，然而另一方面，基础原材料价格的普遍回调亦为中国经济的结构调整开启了难得的“低价格窗口”，为减少结构调整的“阵痛”提供了现实可能。

　　鉴于6月份以来一系列刺激经济的内需补贴政策、扩大基础设施投入政策等“预调措施”已先期出台，中央40余部委和19省区贯彻“新36条”的实施细则相继出台，再加上密集使用从量与从价两种货币调控手段，笔者依然坚持较乐观的预计，即这一波由“内外挟击”引发的经济下行周期很可能在二季度末形成筑底态势，三季度企稳，四季度调头向上。

　　环顾金砖五国，中国经济基本面依然是最好的。增长的内生动力强势存在，刺激增长的部外手段属全球最多，过分悲观实属不必。

　　最后善意提醒中小股民，货币政策的频频动作当然也带有稳定股市的用意，但目前的政策重心绝对是刺激实体经济而非刺激股市。期望降息和“降准”会带来一波明显的股市行情不切实际。