进入2012年以来，上证指数连创新低，让无数投资者肝肠寸断。散户发出“销户”的呐喊，数百私募被迫清盘，公募本着“死猪不怕开水烫”的精神，屡屡把好股票杀在地板上，如软控股份(002073)、苏宁电器(002024)等，其惨烈程度丝毫不亚于2005年和2008年，A股再次面临着无数的拷问。

　　问题一：中国股市能否赚钱？

　　答案是“Yes”，只是赚钱特别难。在过去十年，炒房和炒股的收益率有天壤之别，炒房炒成亿万富翁，炒股则炒成亿万负翁。房地产的超级繁荣，造就一大批房地产富豪，包括开放商、炒房者等，而股市的极度萧条，则让无数投资者伤心欲绝。从技巧上看，炒房不需要太多的智商，只要你具备基本的知识即可，因为当天上下暴雨的时候，连鸭子都能浮到水面上来，只要你不是秤砣，总有露头透气的时候。但炒股则需要太多的技巧，需要专业知识，需要良好的心态，整体上的要求是炒房的100倍。炒房的经验可以复制，因为促使房价上涨的原因几乎大同小异，但炒股的经验则很难复制。回头去看，发现过去的许多经验到现在没法用了，政策概念、高送配概念、高科技概念等，到最后不管用。

　　中国股市真正赚到钱的是券商、税务局、原始股东、内幕交易者和极少数有智慧的投资者，绝大部分散户是赚不到钱的。我说这句话，可能很多人不服气，想挑战自己，没关系，你尽管挑战，假如伤痕累累的代价是能够锻炼出稳健的盈利能力，也算值得。最悲剧的是，炒股20年，最后血洒股市，永远销户，花了时间，花了精力，却导致永久无法弥补的损失。用的时间越长，代价越大。世界上最可悲的事，就是花费了太大的代价，才明白简单的道理。

　　成功的投资者必须有正确的理念指导、严谨的执行力、充足的现金流、良好的心态、掌握专业投资知识、能够洞察市场整体心理，只有具备这些素质，才能够在生态条件极其恶劣的中国股市生存下来。

　　问题二：关于新股发行。

　　中国股市从开始建立就心术不正，最初是为救垂死挣扎的国有企业，中小板和创业板开板后，更是厚颜无耻地掠夺二级市场。最无可容忍的事实是，无论二级市场走势如何，估值水平如何，新股总能以不可思议的高价发行。也就是说，一级市场和二级市场基本上是割裂的。在我看来，当前绝大多数新股的发行应该在2倍市净率以下，根本不要去看市盈率，因为财务多数是造假的。笔者曾做过专题的研究，几乎可以确定地认为，绝大多数新股都存在造假行为。

　　假如一个市场，有一部分人狂赚钱，另外一部分人不赚钱，那么这种情况必然不可持续。现在的情况就是一级市场狂赚钱，把肉吃了，骨头也不留下，最后汤都被喝完。经过炒新大军的推动，最后留给二级市场的是一只业绩平平、估值高得不可思议的股票，如汉王科技，从投资价值的角度看，这种股票应该跌破净资产。

　　百思不得其解的是，询价机构能够定出天价，那些询价机构的钱都是谁的，难道他们脑子进水了吗？百思不得其解的是，炒新大军总能够成功出逃，接它们货的那些投资者脑子进水了吗？百思不得其解的是，这些都如此看似完美、神一般的合理存在，谁的脑子进水了？

　　问题三：关于货币政策。

　　货币供应量假如超出社会财富的增长，将导致资产价格的上涨。过去十年，中国货币供应量的增加，导致的是房地产、股权投资、股市总规模(而非股价)、艺术品、贵金属资产、土地等价格的暴涨。未来十年，中国货币政策不可能再像过去那样超级宽松，整体上将保持适度稳健。股市不太可能出现像2006、2007年那种因货币推动的激情牛市。

　　问题四：关于估值水平。

　　毋庸置疑，未来中国股市的整体估值水平一定是持续下降的，市场的扩容、货币供应量增速的下降、进入老龄化后社会整体风险偏好的下降、经济增速进入平稳增长时代等，都将促使股市整体估值水平的下降。

　　随着市场有效性的提高，市场估值水平将出现两极分化的场面，优秀的公司将提升其估值水平，而垃圾公司不排除跌到净资产以下。此前中国股市的怪现象是，越优秀的公司，估值水平越低，典型例子是，在白酒中，茅台长期估值水平是最低的，在电器中，格力长期估值水平是最低的，这简直是不可思议。

　　必须提醒大家的是，许多股票的股价会跌你不可思议，甚至最后退市。垃圾股必须被抛弃，市场才可能真正实现优胜劣汰的目的，市场存在才有价值。中国股市要想有光明的前景，这是唯一的一条路，除此之外，没第二条路。

　　问题五：关于经济转型。

　　中国经济转型最核心的忧患有两项，一是教育体制出了大问题，从小就用“标准答案”熏陶出来的孩子，不会有创新和创意，在当前的背景下，中国永远没法出乔布斯。于是中国只能玩山寨，华为是中国最优秀的科技企业，但华为至今没有科技发明，这是整体中国人的悲哀。腾讯是N多互联网公司的山寨，百度是谷歌的山寨，淘宝是ebay的山寨，很难想象，中国拥有全球最多的人，却拥有最少的创新和思想，因为创新和思想都被扼杀在摇篮里了，二是政府干预太多，世界上最优秀的企业和最好的科技，一定不是政府投资培育出来的，多数是天使投资和风险投资培育出来的，当一个国家的人民连裤子都穿不起的时候，政府的干预是有必要的，但当一个国家的人民开始有思想的时候，政府再用传统的方式，过度干预、盲目投资，将导致非常严重的问题。垄断企业靠垄断力量，尚不能达到正常的盈利水平，地方国有企业效率低下，已沦落为官员玩政绩、高管捞钱的平台，假如不能刺激民营企业的激情，中国经济没有前途。因此，中国经济转型的道路，注定是极其曲折的。投资者应该有足够的心里准备。

　　问题六：关于新三板。

　　新三板的创意非常好，为中小企业提供融资和交易的平台，而这些中小企业绝大部分是民营企业，姥姥不疼，舅舅不爱的，假如能够在这里找到机遇，培育出像微软、苹果这样的企业，也是善莫大焉。现在市场都担心新三板对股市有冲击，这种担心完全是杞人忧天。从现有新三板的政策来看，主要是建立企业的信息和股权交易平台。有没有人担心股权市场，每年PE、VC都投资那么多钱，有没有人担心，肯定没有，因为关注的市场不同，新三板类似，完全没必要担心。

　　问题七：关于点位之争。

　　现在很多人在问，上证指数到底会跌到什么程度。实际上这个问题一点点都不重要，重要的判断有两条，一是现在是市场非常悲观的时候，二是指数早已经失去其真实意义，以金融和垄断行业股票为代表的上证指数，已经不能有效地反应市场的真实面貌。从2011年以来，市场最显著的变化是，尽管指数连续创下新低，但许多业绩优良的股票，则有非常好的表现，典型的例子是汤臣倍健，业绩促使股价上涨。这说明市场越来越有效，是好现象。

　　市场也许会跌到非常惨烈的位置，但只要你买的股票企业是好的，买入的价格不要太高，完全可以淡定地持有，等待一切转好。而有些好企业被市场悲观情绪打到地板上，则是捡便宜货的最好时间。耐心等待吧。

　　问题八：关于A股的未来判断。

　　1、市场一定会越来越有效，垃圾股被抛弃，绩优股被追捧。

　　2、新股发行不会停止，但市场会慢慢发出自己的声音。

　　3、可预见的未来，见不到牛市。

　　4、多数消费品企业远不像大家想象的那么有价值。

　　5、绝大部分中小企业长不成大企业，当前中小企业整体估值过高，未来一定会下降。

　　A股像一部戏，开始的时候极其丑陋，都是坏人当家，小人得志。这是最坏的日子，因为股市屡创新低，这也是最好的日子，我们看到，天使投资、风险投资、创业投资等在风起云涌，这对中国企业的发展是好事，对创新也是好事。而在二级市场，好的企业在受到追捧，坏的企业在逐步被淘汰。这是推动中国经济转型的希望。尽管走了弯路，但还是在逐步走到正道上来，只是这条弯路走得有点长。

　　在寒冷的冬天里等待春天，在萧条的季节里坚守优秀的企业，当市场集体失去信心的时候，用你的右手温暖你的左手。坚信中国股市还存在，优秀的企业还在成长，人们最终将用理性和智慧投票，好股票一定被发现和追捧，唯一的不确定因素是，不知道这一天何时到来，但可以坚信的是，它一定会到来！