金融危机爆发及后续演变引发全球金融、经济、政治的动荡与调整,欧美债务危机面临着不同的调整速度和发展轨迹,相较之下,欧洲经济改革面临巨大外在压力和内在动力,将可能在短期内形成明确的解决方案,而美国经济改革的方向不清、思路不明,未来世界经济将有可能爆发新一轮的美元危机,面对新的国际经济格局变化,中国需严阵以待,认真准备,加快自身结构调整的步伐。

　　历史经验告诉我们,每年的9~10 月是世界金融的多事之秋,最容易出现重大波折。2011 年就非常明显,本文发表之时,国际上的一些政策讨论和金融市场的波动还在不断地展现和演变,时代把我们推到了一个比以往正常时期更大的舞台。

　　我们要作好世界经济金融重大变化的准备

　　笔者很同意张宇燕教授所讲的“格局性的变化”,也特别同意他说的“静悄悄的革命”这个说法。笔者想补充的是,“静悄悄的革命”不仅是当前国际形势演变的一个客观描述,恐怕也是我们中国人的主观愿望。为什么这么讲？笔者推荐大家看看美国前国务卿基辛格博士最近刚出的《论中国》一书,尤其是前三章。作为一个外国学者和前政要,作者对中国历史和国民性的观察有独特的视角,讲得往往比我们自己更准,比我们自己看得还清楚。他的核心意思是说:中国习惯于把自己作为世界的中心,而不太愿意过多地干预和介入其他国家的事务。所以“静悄悄的革命”,笔者看是咱们中国人主观的愿望。笔者想表达的观点是:尽管主观上讲,我们不希望有剧烈的革命,我们对各种各样的革命感到非常厌恶,我们的人才准备、思想准备、各种政策准备是不足的,但是在笔者看来,恐怕难以避免的是,我们不想要的、最糟糕的情况会发生——世界的格局会以某种比较激烈的方式在未来演变。以下,笔者谈谈个人的观点,诚惶诚恐,抛砖引玉。主要目的是探讨一下未来若干年,世界格局、世界金融、世界经济还会以什么形式出现危机,还会以什么形式出现可能我们还没有完全准备好的、大规模的震荡和动荡。

　　世界经济、金融的重大危机和变化来自美国

　　笔者的基本观点是:未来世界重大的危机,可能来自美国。

　　为什么这么讲？当前世界表现出来的危机是在欧洲,但是更大的危机在美国。欧债危机相对而言会早于美国的经济调整而结束。由于欧洲调整得比较快,相对而言三五年之内问题就能比较快地得到解决,但是美国的问题却是非常难以解决的,三五年之内很难解决,因此会出现世界的调整、再平衡,出现欧美之间的落差。那时,五六年以后,美国和欧洲之间会有一场重大的调整,将不可避免地把中国经济牵扯进去。

　　为什么说欧洲问题会比美国问题相对容易和更早地解决呢？

　　第一,从基本面上来讲,欧洲的情况比美国好,而且好得多。怎么看基本面呢？首先不能单独看财政赤字,要深入分析。分析什么呢？先要把财政赤字里面的用于付利息的部分去掉,找出基本赤字。因为付利息的是历史上形成的包袱,财政支出里面一部分是付利息,比如美国5％的财政支出是用于付利息的,把这个排除之后叫基本赤字。其次要把由于宏观经济增长缓慢乃至衰退所带来的财政税收减少这种周期性的赤字剔除。把这两种赤字剔除之后,剩下的我们叫做结构性的基本的赤字。

　　那么结构性的基本的赤字在欧洲是什么情况呢？大部分国家都还是不错的,最糟糕的是爱尔兰。根据OECD(经济合作与发展组织)最近的一个研究,爱尔兰结构性的基本的赤字是占国内生产总值的6％多一点,其他国家基本都是在5％以下,其中意大利是正的,是有盈余的。意大利的结构性基本盈余占国内生产总值的1％ ~2％。也就是说,如果意大利不用支付历史上形成的债务,同时意大利经济现在不是在衰退,那么意大利是有盈余的。

　　再看美国,若按同样的方法去计算,美国现在结构性的基本财政赤字占国内生产总值的7％,远高于欧洲,这还只是美国联邦政府的赤字情况,还没算美国地方政府的情况。打一个比方,如果美国经济体是一个家庭,这个家庭今年的总收入是2.1 万美元,可是今年要花3.8 万美元,还差1.7万美元,怎么办呢？用信用卡透支。问题是1.7 万美元的透支不是只透支一年,而是透支很多很多年,因此,这个家庭累计欠银行14 万美元。更重要的是这里还没有算他的儿子、孙子借的钱,即地方政府欠的账。把地方政府算进去的话,情况就更加糟糕。所以从基本面来看,美国比欧洲的情况更严重。

　　第二,欧洲的问题已经充分暴露,而美国的问题并没有完全充分暴露。我们天天谈“欧债危机”,“希腊是不是要破产,是不是要违约？”、“意大利的债务是不是要恶化？”成了标题性的新闻。正是因为有这样显性的问题,所以全球的注意力集中在欧洲。在笔者看来,欧洲短期内很难避免个别国家的违约。从目前来看,尽管欧洲各国的结构性的基本财政赤字并不太严重,但是国际社会、投资界、金融界、资本市场对欧洲是非常担忧的。笔者认为资本市场基本上是非理性的,在资本市场上,理性人赚不到钱,必须略微地比其他人聪明点,但是太聪明了也是赚不到钱的。

　　资本市场对欧洲的分析本质上是错的。意大利和希腊搞了这么高的风险溢价,举债需要花很多钱,短期内让这些国家进一步财政紧缩非常困难,唯一的可能就是违约,违约之后把大量溢水包袱给甩掉,同时通过违约将这些国家团结起来一致对外,将欧洲国家的财政进一步缩减。欧洲国家的财政有两个特点,即两个50％。一个50％是财政支出占国内生产总值的50％,美国是30％多一点;另一个50％是它的财政支出里的50％以上是用于福利开支,其中削减的空间是非常大的,所以欧洲在笔者看来可能会出现杀一儆百的情况。即,个别国家如希腊会出现违约,违约之后,不得不进行内部的改革,削减福利开支,通过削减福利开支的方法降低实际工资,降低单位劳动成本,跟上德国人的步伐。违约之后,德法的金融机构会马上出现问题,会带来新的一轮金融动荡,这是在所难免的,但是通过这些调控可以解决问题。

　　因此欧洲内部的一些改革正在讨论之中,什么时候推出真正的改革我们还不知道,但是比美国强。美国的情况是什么？之前我们打过比方,美国这个家庭有2.1 万美元的收入,3.8 万美元的支出,信用卡透支1.7 万美元,可是美国这个家庭2011 年8 月讨价还价说要减少开支,减了半天只减了385 美元,3.8 万美元的财政支出,只减了385 美元,可见美国的改革步伐是很慢的。美国还可以拖,因为美国的国债,仍然是全球最大的、流动性最好的、交易最活跃的、大家最愿意投资的投资市场,而欧洲人却拖不起了。

　　第三,笔者认为最重要的,就是从政治经济协调的角度出发,欧洲的改革要比美国来得容易。为什么? 欧洲的情况是国与国之间的矛盾,一旦德国等国家不给希腊、意大利等国提供明显的金融财政上的援助,这些债务危机国家就面临破产。一旦破产就只能马上进行改革,没有退路。而对希腊本国政治而言,内部政治家没有退路,它必须改革。这不是希腊国内一个阶层对另一个阶层的矛盾,希腊国民可以团结一致,勒紧裤腰带,削减财政赤字。所以,欧洲的问题是国与国之间的二元经济,是德国这个已经与中国形成互补的经济体,和目前还不具备国际竞争力的希腊、葡萄牙等国家的矛盾。这个矛盾可以通过违约重组的方式来解决。历史上的各种金融危机之后都带来了国家在政治体制上的变革,包括印度、巴西等国,为什么它们今天有这么好的经济,不就是因为它们在金融危机时进行了改革吗？违约不可避免,但笔者推断,希腊、葡萄牙会进行深刻的政治体制上的改革,它们能团结一致,它们认为资本市场整它们了,德国整它们了,它们一定会调整它们的高福利政策。

　　欧洲的危机不一定是格局性的变化,可能谈不到革命,因为欧元的设计本身就有矛盾,就跟感冒一样,会反复出现,会通过危机的方式让南欧这些国家的福利下降。欧洲的危机本身是一个调整的过程,其对世界格局的影响和美国的危机对世界格局的影响不一样。打一个比方,欧洲的危机是重感冒,通过重感冒让体内的火降下来,而美国的危机就类似于一个变性手术,连性别都改变了,我们应该高度重视。美国与欧洲的情况相比更为严重,美国的国内经济出现了二元经济。美国的情况是一方面有非常有国际竞争力的企业和群体,包括英特尔公司、苹果公司以及它们的工程师,包括做飞机的公司以及它们的制造商,都非常有国际竞争力,像我们的电脑、芯片都是来自美国;但不要忘了,另一方面美国还有大量的没有国际竞争力的劳工阶层,这部分人是最需要引起我们注意而往往我们还不够注意的。

　　美国的国民性在产生变化。我们必须特别关注已故的哈佛大学政治学家萨缪尔? 亨廷顿(Samuel Huntington)去世前的重要著作,书的名字是“Who Are We?”(我们是谁？)。他的担忧是什么呢？他说,美国的新移民有70％是讲西班牙语的,来自墨西哥等地,而这部分人很难融入美国社会,他们有自己的群体,有自己的学校,连英语都不愿意讲,这就是美国正在产生的内部静悄悄的革命。也许不能叫革命,叫内部的衰退可能更合适。笔者最近在美国待了三个星期,体验非常深,跟10 年前不同,美国现在到处都是西班牙语的牌子,超市、广告、电视大多都是西班牙语。再过几年,美国就是一个双语国家,甚至会是一个西班牙语国家。这部分人没有竞争力,跟我们传统所讲的美国经济是格格不入的。

　　笔者认为由于美国社会产生了二元经济,因此,反映在政治上,它必然也是二元的。那么这些有国际竞争力的代言人是什么呢？是茶党 ,是共和党。这些没有国际竞争力的代言人是什么呢？是民主党。因此,政治上出现了内讧,本质在于社会的二元经济,而这个二元经济在全球化的冲击下,矛盾被激化了。因为一部分有国际竞争力,一部分没有国际竞争力。因此,笔者认为美国的问题非常严重。

　　特别应该强调的是,现在美国看不到里根式的领袖人物,奥巴马有里根的演说气派,却没有里根的政治风范。笔者的担心是美国没有明确的改革的政治意愿,更进一步讲是没有明确的改革思路。在里根时代有供给学派,有米尔顿? 弗里德曼(Milton Friedman),有阿瑟? 拉弗(Arthur Laffer)、马丁? 菲尔斯坦(Martin Feldstein)这样一些人,有大量的学术界、思想界的追随者。而今天的美国思想界顶多出来一批天天骂街的、抱怨的学者,像克鲁格曼等人,他们拿不出建设性的意见,拿不出普通民众能够明白、政治家能够跟着走的思路。所以,笔者担心美国的情况会拖很多年。

　　世界经济下一轮危机是美元危机

　　那么结论是什么呢？由于欧洲经过这一轮的危机会有个别国家违约,违约之后,德国、法国金融机构会受到冲击,财政会进一步恶化,会进入低增长乃至衰退期。经过三四年的调整,不超过五年,欧洲能够走出泥潭,而美国还要拖。一旦这个格局形成,三五年以后美国大量的资金会从境内流向欧洲、中国以及其他国家和地区,届时美国的实际利率就必须提高,美元的汇率势必贬值,这两件事是同步的,到那时整个国际格局会产生迅速变化,整个危机会演变成美元的货币危机。

　　总结一下,这场危机最开始是资产负债表危机,目前表现为国家财政危机,下一步,可能在5~8 年之后,就是一个国际货币危机。而中国将不可避免地会卷入进去,因为中国金融市场一定会成为投资者一个重要的投资方向。我们应该提前作好准备,要防止最坏的情况出现。我们事实上不愿意看到这个突发事件,我们是现有国际格局的部分受益者,我们最希望的是渐进式的、悄悄的革命,但是很不幸的是,这个世界不一定会按照我们的意愿去发展。所以,让我们一起来作好准备。

　　目前中国不应该盲目行动,如果做投资应尽量投资于实体经济。比如浙江的丝绸业是重大行业,但竞争力不如意大利,现在意大利的经济不行了,应该把意大利的丝绸企业、品牌、技术拉过来,让浙江丝绸行业能够在质量、价格上提升一个台阶。所以笔者认为现在无论这个形势是短期也好,长期也好,我们都要抓住机会,做好渔竿,让经济再上一个台阶。

　　中国该不该出台第二轮的刺激政策？如果要出的话,不能在金融、货币这个领域,一定要在财政领域。财政领域要出经济刺激计划的话一定要与财政体制改革结合到一起。我们的财政体制还是14 年前的,到现在都没有大的改变,而中国已经发生了沧海巨变。中国所有的问题都是财政问题,我们要重新整顿国家的资产负债表,尤其是我们的国家财政,这样才能从根本上应对这次金融危机,中国才能在未来10~20 年立于不败之地。

　　美国和欧洲目前均面临二元经济结构的深刻挑战,但欧洲的债务危机可能早于美国财政问题而解决。欧美改革步伐不一致,外加新兴市场经济被投资者屡屡看高,将带来一轮各国货币之间相对估值的大调整,从而引发货币危机。面对动荡的国际经济形势,中国必须做好准备。

　　2008 年金融风暴爆发至今的3 年来,世界经济进入了比较快速的恢复期,但是深层次的矛盾并没有解决。2011 年8 月初以来,美债危机爆发,引发了新一轮的金融市场波动。这轮波动会对世界经济和金融体系带来什么影响？下一轮危机的爆发点在哪里？世界经济走势在未来若干年将会如何演绎？这一形势下,中国应当如何准备,临阵以待？这些问题我们必须要有预判。

　　美国经济彻底恢复路途茫茫

　　美国是全球金融风暴的策源地,美国经济本身也蕴藏着深刻的矛盾,必须解决。上一轮金融风暴之所以可以比较快地结束,美国的主权信用起到了重要作用。美国以其主权信用为担保,帮助私人部门修补资产负债表,由此带来了资产价格的迅速上涨,也带来了经济比较快的恢复。但是如今,美国财政部的债券信用却出现了明显的下滑,财政开支在未来必须削减,投资界对美国经济预期出现了新的一轮下调。

　　那么,美国经济到底出现了什么问题,其如何才能走出目前的困境呢？可以说,从本质上讲,美国经济体制目前面临着深刻的改革重任。