固定资产投资规模究竟有多大？

　　98.7万亿元人民币——这是2008年到2011年中国全社会固定资产投资总额，如果剔除2011年统计口径变化所带来影响，总计超过100万亿，而从改革开放到2007年的30年里，名义固定资产投资总额也不到80万亿。

　　2011年全社会固定资产投资31.1万亿，如果剔除2011年统计口径变化所带来影响，估计总额超过34万亿，与2001年的3.7万亿比较，十年增长超过9倍。而同期GDP增长 4.3倍，消费增长4.3倍，出口增长7.1倍。

　　庞大的固定资产投资是否存在泡沫？

　　近十年，中国固定资产投资保持高速增长，年均增速超过20%。在2008年之前，投资、消费、出口三驾马车相对平衡，投资和出口增速基本维持在20%以上，消费增速也稳定在10%以上，所以投资的高增长有出口和消费作为强有力的需求支撑，最终投资率得以稳定在40%左右。但是2008年全球金融危机之后，投资延续高增长，消费增速也保持稳定，出口形势却显著恶化，近三年平均增速只有10%左右，平衡被打破，投资失去了“需求”的支撑。最终投资率也自2008年开始拐头向上，2011年上半年投资率已经达到53.2%，2007年还只是42.2%而已。如此高的投资率，从全球范围来看，都属于最高水平。

　　投资存在泡沫，自然而然就会出现产能过剩。在很多行业，产能过剩应该是有目共睹的，比如钢铁、造纸等。不过，单纯从数据来看，一些行业的产能利用率虽然有所下降，但是和其他国家比较，也并不低貌似可以得出结论，中国产能过剩还在可接受的范围之内。也正因为如此，很多专家认为中国的城镇化会使总需求持续增长，略显过剩的产能可以很快被消化，所以投资不存在所谓的泡沫，以投资拉动经济增长的模式还可以持续。而这正是中国投资泡沫独特的隐蔽性所在，产能过剩被投资增量所形成的需求所掩盖，但是规模庞大且还在不断增长的投资增量本身就是巨大的泡沫。

　　2012年，政府对GDP增长的目标是7.5%，这往往也是底限。要完成这一目标，意味着固定资产投资在高基数的背景下，还得保持20%左右的增速。若固定资产投资的统计口径仍以计划总投资50万为起点，2011年全社会固定资产投资约34万亿，2012年将超过40万亿，2013年就会接近50万亿。

　　34万亿——2011年的这一投资规模已经足够庞大。以房地产行业为例，2011年全行业的开发投资达到6.17万亿，竣工住宅面积为9.91亿平方米，换算成套数约1000万套，大概可以解决3000万人的住房问题，而近十年每年新增城镇人口也不过2000万人左右。即便考虑历史沉淀的进入城镇却还没有住房人群的需求，住宅的供给也会很快过剩。

　　如果说，房地产行业每年还需要投资来解决新增城市居民的住房问题，那么有些行业，即便每年不再有投资（仅需少量的维护性投资），其产能也已经足够，比如钢铁、水泥、机械等等。另外，占固定资产投资比重较大的基础设施建设，从长远来看，还很难判断是否过度，中西部的基础设施确实还有很大完善空间。但问题是，政府是否还有能力通过借债继续扩大投资规模，铁道部以及一些省份的高速公路公司已经难以筹集到足够的资金去继续现有的投资项目。

　　 虽然不断增长的固定资产投资可以消化过剩的产能，也可以继续拉动经济增长，但是这些投资会使存量资本不断积累，反过来又会形成更多的产能。产能积累的越多，实际所需的新增投资又会进一步减少。从而形成一种通过不断吹大泡沫来掩盖泡沫存在的死循环。