作为管理者，深交所对于创业板的回应一直不到位，说来说去说不到点子上，关键是能否突破利益的掣肘。

　　深交所在这些核心问题上理应有明确的改革态度。

　　创业板说来说去说不到点子上，关键是能否突破利益的掣肘。

　　围绕创业板的争议来自于高溢价发行，业绩变脸，缺乏真正的退市机制。目前的创业板与中小板没有本质区别，特点不突出，中小板的病症倒是一应俱全。作为管理者，深交所对于创业板的回应一直不到位，对创业板爱恨交加、既想扶正又投鼠忌器的心态跃然而上。

　　估举数例。

　　针对创业板业绩增速下降，本周三（3月28日），深交所发文称，中小企业上市前后的业绩增长普遍存在“耐克曲线”特征，即上市后一两年业绩增长滞缓，甚至下降，而3-5年时间之后又恢复高速增长的态势。深交所表示，创业板公司大多数处于企业成长期阶段，业绩波动正是这个阶段企业的重要特征之一。为此，深交所呼吁投资者，投资者应给予创业板公司更多宽容，把关注点放在企业的核心竞争优势和持续创新能力上来，注重中长线投资，避免短期投机和跟风炒作。苹果躺着也中枪，成为深交所列举的业绩扭亏为盈案例。

　　创业板上市公司是创业期的公司吗？创业板两套上市盈利标准分别是：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30％。正因为又有高赢利又有成长性，创业板上市公司尤其是早期上市公司才获得了高溢价，如今一夜回到解放前，又成为业绩波动的借口。

　　令人难以容忍的是，中国不分红的上市公司动辄拿巴菲特的伯克希尔哈撒韦当护身符，而创业板公司业绩下降又扯上了苹果。拜托，你那叫业绩变脸，叫不恰当的高溢价上市，叫没有成长的一毛不拔，胡萝卜和人参，比得着吗？

　　如何改变发行价畸高的现象？

　　3月27日，深圳证券交易所副总经理陈鸿桥在“上市公司‘南山板块’跨越一百高端论坛”上提出，资本市场吸纳新兴业态和创新型企业面临新需求，特别呼吁符合创业板第二套较低标准的企业，以及互联网、服务业、创投动向等类别的公司积极上市。实在说，第二套标准也不低，按照这一标准，继续采用目前的审核法，高溢价发行仍是大概率事件。

　　只能从市场化与监管两个层面改进目前的体制。陈鸿桥建议，从三个层面推进资本市场制度创新。首先，应考虑在现有法律、制度框架下，在操作、执行层面改进、优化保荐发行思路和流程；其次，在监管层面改造、完善一些现有规定，如上市门槛降低问题、保荐责任加大问题；最后，借未来公司法、证券法修改之际，从法律层面完善。上市门槛降低、保荐责任加大是好提议，而加大保荐人责任、责权利匹配，为什么无法落到实处？监管层拥有准司法权，交易所可以公开谴责，用了几次？手握利器而不用，人们质疑的当然不是投机者，而是手握利器者使用不当，甚至使用不公。

　　创业板上市中介机构、监管部门责权利必须匹配，降低上市门槛应以公平监管为先，首先建立正确的激励机制，否则枝节的修补无济于事。创业板也好，未来的新三板也好，实行市场化的发行制度，建立严厉的信托责任体制，才是关键。如果发审委有权无责，如果审计机构有利无审，那市场必然乱套，寻租必然泛滥。深交所在这些核心问题上理应有明确的改革态度。

　　最后，对于大众翘首盼望的退市机制，意见稿等已经新鲜出炉，关于非经常性损益方面的规则有根本性创新，但不可抱以过高的期许，原因就是高溢价发行圈走的真金白银，以及利益群体烘托股价，让退市十分艰难。

　　3月2日，全国政协委员、深圳证券交易所理事长陈东征在接受媒体采访时，针对在目前的退市制度安排下，创业板上市公司达到退市标准比较困难的观点，表示：“这是一个正常的过程”，无论目前好退不好退，通过创业板退市制度的完善，起码资本市场具备了上市公司退出的机制。是的，有退市机制比没有退市机制要好得多，但执行比章程更重要，通过降低溢价发行，增加公开谴责等，把退市机制落到实处，更是管理者、监管层的应尽之责。