工信部近日正式对外发布《新材料产业“十二五”发展规划》，规划指出新材料是材料工业发展的先导，是重要的战略性新兴产业。规划同时指出将对特种金属功能材料、高端金属结构材料、先进高分子材料、新型无机非金属材料、高性能复合材料和前沿新材料共六大领域进行重点支持。国际模协秘书长罗百辉表示，十二五时期，是我国材料工业由大变强的关键时期，加快培育和发展新材料产业，对于引领材料工业升级换代，支撑战略性新兴产业发展，保障国家重大工程建设，促进传统产业转型升级，构建国际竞争新优势具有重要的战略意义。

　　1.产业升级转型，金属新材料产业蓄势待发

　　根据工信部公布的《新材料产业“十二五”发展规划》，我国新材料产业的发展目标为：到2015 年，新材料产业总产值达到2 万亿元，年均增长率超过25%。其重点发展的领域包括特种金属功能材料、高端金属结构材料。其中特种金属功能材料包括：稀土功能材料、稀有金属材料、半导体材料和其他功能合金；高端金属结构材料包括：高品质特殊钢、新型轻合金材料。国际模协秘书长罗百辉认为，随着我国工业结构逐步调整和产业升级换代，金属新材料作为应用最为广泛的新材料之一，必将成为我国产业升级转型的重要推动力。

　　2.应用前景广阔，稀土功能材料将成发展重点

　　稀土功能材料具有其他材料难以比拟的光电磁性能，被广泛应用于电子、新能源、环境保护等新兴领域，常用的稀土材料有稀土发光材料、抛光材料、永磁材料、储氢材料等。稀土功能材料由于其特殊的性能，或将成为新材料产业发展的重点。国际模协秘书长罗百辉认为，随着节能照明和电子消费产业的高速发展，稀土发光材料应用需求出现爆发式增长。随着国家正式发布淘汰白炽灯路线图，到2013 年我国白炽灯产能将下降至14.2 亿只，节能灯产量将达到60 亿只，为当前节能灯产量的2 倍。稀土发光材料作为节能灯生产必须的基础原材料，其市场需求必将迎来爆发式的增长。预计到2013 年我国节能灯用稀土发光材料市场规模将达到8000~10000 吨，年复合增长率达到21%。稀土永磁材料作为应用领域最为广泛的永磁材料，占稀土新材料消费总量的60%。第三代永磁材料，钕铁硼是现在世界上磁性最佳的永磁体，也是消费稀土最多的一种稀土新材料。高性能钕铁硼永磁材料应用领域主要包括：新能源和节能环保领域，包括风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车等和传统应用领域（VCM 及消费类电子产品）等。未来随着混合动力汽车和节能环保空调需求的不断提高，节能环保和新能源领域将成为高性能钕铁硼永磁材料的主要应用领域。以混合动力汽车为例，平均每台混合动力汽车需要5kg 高性能钕铁硼永磁材料，按此估算到2014 年，我国混合动力汽车行业对高性能钕铁硼的需求量将达到7800 吨左右。

　　3.轨道交通材料步入黄金期，看好新型轻合金产业

　　新型轻合金包括高性能铝合金、镁合金和钛合金，从我国经济发展水平以及全球金属材料发展的历程来看，目前我国金属材料产业发展水平正处于欧美等发达国家在20 世纪中后期的水平，正是航空航天材料和现代轨道交通材料发展的黄金时期。而新型轻合金材料正是满足航空航天和现代轨道交通需求的关键材料，必将迎来爆发式增长。根据中国商飞公司的测算，中国航空客流量将以每年7.7%的速度增长，未来20 年，中国总计需要新增飞机3997 架。对此，国际模协秘书长罗百辉认为，随着国产大飞机计划的推进，以及我国航空材料制造业的不断发展，航空材料国产化率会稳步提升，2010~2019 年是我国新增客机需求增长最快的时期，在此期间航空新型轻合金材料和C/C 复合材料的年均增长率保持10%左右，因此相关上市公司也会受益行业高增长带来的发展机会。随着我国高速铁路和城市轨道交通建设的加速，轨道交通用的铝合金材料和金属基复合材料将迎来高速增长时期，其中轨道交通用铝合金材料将保持年均25%~30%的增速，总需求量将在2016 年达到30.77 万吨。金属基复合材料将保持年均30%以上的增速，总需求量将从目前的10 万吨左右增长到2014 年的25 万吨。

　　4.重点推荐中科三环

　　中科三环调研观点：下游需求仍旺盛 业绩增长可期

　　1. 产能满负荷，VCM 需求大幅增长

　　中科三环是中国最大、全球第二大钕铁硼永磁材料制造商，目前拥有产能烧结钕铁硼 12000 吨，粘结钕铁硼 1500 吨，全球市场占有率约为 10%。公司产品主打中高端市场，70-80%是高端钕铁硼，70%以上产品出口，以欧美市场为主，其中烧结钕铁硼60%以上外销、粘结钕铁硼80%以上外销。今年以来受稀土价格上涨和全球经济放缓影响，下游风电和节能空调领域的需求有所下滑，行业平均开工率只有30%左右。由于公司主要生产中高端产品，产品需求受市场影响较小，目前公司订单充足，主要子公司基本满产。

　　2. 与客户建立长期合作，产品毛利率稳定

　　公司与下游客户建立了长期稳定的合作，赢得了客户的信任，虽然上游原材料稀土价格的波动较大，但公司产品毛利率基本稳定在20%~30%之间（公司不同产品的毛利率不同）。稀土原材料占钕铁硼总成本的60%~70%，其中轻稀土（30%）、重稀土（0~7%）。稀土价格剧烈变动对公司业绩影响较大，为此公司执行较为严格的库存管理制度以规避风险，目前公司稀土库存量保持在2~3 月的水平，定期与下游客户协商终端产品价格，确保公司产品毛利率稳定。公司生产的中高端产品，主要用于汽车电机、节能电梯、VCM 等领域，产品议价能力较强，毛利相对稳定。而应用于风电、玩具电机等低端领域的钕铁硼产品市场竞争激烈，产品毛利率较低，公司未来新增长产能将全部投向中高端领域。

　　3. 下游需求稳定增长，新能源汽车需求将成最大亮点

　　高性能钕铁硼永磁材料作为性能优良的稀土功能材料，广泛应用于新能源和节能环保领域，包括风力发电、节能电梯、节能环保空调、新能源汽车、EPS 等和传统应用领域（VCM 及消费类电子产品）等。钕铁硼主要以剩磁、矫顽力、磁能体积等指标来标识其性能，一般可以分为N35、N40、N48、N50、N52、N56 等型号。高牌号的产品往往表着更高的材料性能。公司N48、N50 等产品已经实现规模化生产，技术水平在国内处于领先地位。公司预计明年风电、节能电梯以及环保空调等领域的需求将保持20%的增长，而公司下游需求最大的亮点将来自于新能源汽车领域，包括混合动力汽车和纯电动汽车。以混合动力汽车为例，平均每台混合动力汽车需要5kg 高性能钕铁硼永磁材料，按此估算到2014 年，国内混合动力汽车行业对高性能钕铁硼的需求量将达到7500 吨。目前国内新能源汽车尚处于产业化初期，主要依靠政府补贴和行业政策推进，而国外尤其是北美地区，混合动力汽车已经达到百万辆级的销量，公司非常看好海外新能源汽车市场，对其寄予厚望。新能源汽车电机用的钕铁硼永磁材料性能要求较高，必须保持在高温条件下材料性能的稳定，因此汽车生产厂商会联合供货商展开产品的设计和试验。目前公司已经通过部分欧美汽车生产厂商的联合试验和认证，正为成为欧美主要汽车厂商的供货商做积极准备。

　　结论：公司利用自身技术优势，积极开拓烧结钕铁硼在新能源汽车、信息产业等中高端领域的应用，计划新增6000 吨烧结钕铁硼产能，具备较好的稳定增长趋势，预计公司2011 年~2013 年的EPS 分别为：1.33 元、1.61 元、1.93 元，对应的动态PE 分别为13、11、9 倍，首次给予公司“推荐”投资评级。

　　宁波韵升：钕铁硼与机电业务齐头并进

　　宁波韵升（600366）调研观点：钕铁硼与机电业务齐头并进，期待新能源汽车产业化加速

　　1.钕铁硼下游需求放缓，产能扩张步伐趋缓

　　公司是国内第二大的钕铁硼生产企业，目前拥有钕铁硼磁材产能 5000 吨左右，仅次于中科三环国内外宏观经济不景气，下游产业需求增长乏力。公司目前的产能利用率在50%~60%之间，较2011 年同期有所下降，公司2012 年将不会扩大钕铁硼产能。

　　2. 电机业务持续增长，国内 OE 市场开拓取得突破

　　电机产品为公司第二大业务，公司电机产品主要分为汽车电机（发电机和起动机） 、新能源汽车驱动系统和小型风电电机。 公司电机产能主要集中在子公司宁波韵升电机有限公司，现已形成年产发电机100 万台、起动机 50 万台的生产规模。我们认为，公司汽车电机业务有望持续受益于中国汽车保有总量的稳步增长。目前公司业务仍主要以售后市场为主，但经过多年的积累，电机公司已建设了 OE 专用生产线，且日兴电机的收购也将为公司自身电机业务提供一定的技术和管理方面的支持，促进公司国内 OE 市场的拓展。此外，公司已设立伺服电机事业部，未来电机业务产品结构有望得以升级优化。

　　3. 上海电驱动：国内控制电机龙头，期待新能源汽车产业化加速

　　上海电驱动是由上海安乃达、升安能源、中科易能和宁波韵升共同投资组建的从事新能源汽车用电机系统研发和生产的厂商，目前公司持股 29.17%。公司主要产品包括主驱动系统（燃料电池电动轿车、纯电动轿车、混合动力轿车等）和辅助驱动系统（电动助力转向、空调压缩机等）。公司客户已经覆盖全国 80%的汽车厂商，包括上汽、一汽、东风等。由于混合动力及纯电动轿车产量增长仍较为缓慢，目前公司产品仍主要面向客车，公交车和 EV 车等。目前上海电驱动纯电动汽车的产量仅在3000 台左右，使用的钕铁硼永磁材料仅在百吨级，但我们认为，随着全球新能源汽车产业发展的加速，公司将借助上海电驱动平台，在新能源汽车用钕铁硼永磁材料领域抢占先机，形成上下游一体化竞争优势。

　　结论：虽然钕铁硼下游需求暂时面临下滑风险，但是作为节能环保的大背景下，新兴领域对钕铁硼磁材的需求将继续保持高增长，考虑行业未来发展前景良好、钕铁硼需求旺盛，公司产品结构优化，电机业务拓展稳步推进，我们预计公司 2011、2012 和2013 年EPS 分别为 1.22、 1.41 和1.54 元，首次给予“推荐”评级。

　　贵研铂业：上游看贵金属回收 下游看汽车尾气催化剂

　　跨越式发展路径：上游看贵金属回收 下游看汽车尾气催化剂

　　1. 打造三大重点业务：资源、应用和贸易

　　公司未来将重点打造三大业务：资源、应用和贸易。资源主要是贵金属的二次回收，下游应用的重点是汽车尾气催化剂，贸易主要是为公司提供稳定的上下游客户。由于贸易的毛利率比较低，因此，未来提供公司跨越式发展的动力主要来自两个方面：贵金属二次回收业务、汽车尾气催化剂业务，我们认为，经过两年的建设期，这两项业务将迎来项目建设完成带来的产能大幅增长，两年后汽车尾气催化剂的下游需求也将大幅增加，公司有望在下上游均取得爆发性增长。

　　2.贵金属二次回收业务将根本上解决公司原料问题

　　由于我国铂族金属储量很少，原矿供应十分紧张。全球铂族储量为71000 吨，其中南非储量达到63000 吨，俄罗斯、美国、加拿大储量依次为6200、900、310 吨，中国铂族储量为310 吨左右，其中铂储量119 吨、钯储量为60 吨、铂未分的储量为109 吨、铱储量为6.38 吨、铑储量为3.23 吨、锇储量为6.4 吨、钌储量为4.7 吨。2009 年全球铂族金属需求总量超过450 吨，其中铂的需求总量为219 吨，钯的需求总量为241.7 吨、铑的需求总量为22.3 吨，均呈现快速增长，而供给则有下降趋势。公司如何保障原材料供给是市场相当关心的问题。我们认为，公司有着天然的优势，主要是下游客户稳定供给和资源回收优势，公司一方面通过长期的供货关系与下游客户保持紧密联系，另一方面，客户生产循环下来的废料可以供给公司，作为公司稳定的废料来源。目前初步估算可以从客户获得的回收金属量在5 吨以上，能够完全满足公司未来的产能需要.

　　3.汽车尾气催化剂迈过门槛 爆发性增长可能性很大

　　汽车尾气中含有不完全燃烧产物—碳氢化合物（HC）、一氧化碳（CO）、以及氮氧化合物（NOX）等成分，它们对人体的健康以及动植物的生存构成巨大的危害。尾气处理有多种方法，使用新能源，改善燃烧装臵等，其中汽车尾气净化催化剂是控制汽车尾气排放减少污染的最有效手段。尾气净化分为机内净化和机外净化两种。机内净化是通过对发动机、曲轴箱涉及的改进和燃油精制等方法来降低有害气体的生成。在这方面改革比较难，而且机内净化只能减少有害物质生成，不能从根本上消除有害气体。机外净化是通过安装催化净化器，使有害物质转化为无害物质，这是目前机动车尾气净化的最有效方法，被世界发达国家广泛应用。我国从2000 年开始在汽车上安装汽车尾气净化催化剂，随着汽车尾气催化剂失效，催化剂的更新也将产生巨大的市场需求。汽车尾气催化剂如果按1.5 升/辆计算催化剂需求量，目前的市场总规模在2500 万升左右，目前国内主要的生产厂商仅能满足国产汽车厂商的需求。

　　钢研高纳：高温合金龙头 期待国产发动机量产

　　钢研高纳（300034）调研观点：高温合金龙头 期待国产发动机量产

　　1. 国内高温合金龙头，产品军民两用

　　公司是国内高温合金生产的龙头企业，主要研发和生产应用于航空航天、发电领域的等高端领域的高温合金材料。主要产品包括三个部分:铸造高温合金、变形高温合金和新型高温合金，产能分别为：920 吨、150 吨、40 吨。公司在航天发动机铸件领域市场占有率90%以上，在汽轮机叶片防护片合金以及ODS 合金等高端产品方面为国内唯一生产企业。变形高温合金和铸造高温合金为公司主要收入和利润来源，2011 年上半年收入贡献占比分别为43%和41%。公司铸造高温合金包括高温母合金和精铸件两个产品，其中高温母合金总产能920 吨，其中70%为内部使用，其中精铸件占50%，变形高温合金占20%~30%；对外销售占20%~30%， 对外销售的总量在200~300 吨左右。精铸件方面，航天发动机领域占比30%，航空发动机领域占70%。今年航空发动机领域订单增长比较大的是贵航集团的教练机需求。公司变形高温合金主要用于航空航天发动机热端部件和燃气轮机涡轮盘，这两部分各占50%左右。其中航空航天占的50%主要用于大型运载火箭。燃气轮机涡轮盘占50%，包括军用和民用两部分，其中军用占比20%左右，主要是海军舰船上使用的中小型燃气轮机涡轮盘；民用占30%，主要是天然气发电系统用的重型燃气轮机涡轮盘。预计海军舰船和天然气发电系统对变形高温合金的需求都将保持稳定增长。公司变形高温合金产品大部分都是通过外协加工的方式进行生产，公司可以根据实际需求，适时调整生产计划，以满足市场的需要。

　　2. 募投项目延期，短期内难以贡献业绩

　　公司募投项目“航空航天用粉末及变形高温金属材料制品项目”、“航空航天用钛铝金属材料制品项目”以及“新型高温固体自润滑复合材料以及制品项目”在实际实施过程中，受到落实建设用地拖延、厂房购臵和基建延误等因素影响，项目进度低于预期，公司根据实际需求对各个项目的建设计划做出了适当调整，具体。公司募投项目和超募项目虽然应用前景看好，但短期内难以贡献业绩。

　　3.期待国产航空发动机量产

　　航空发动机是高温合金最重要的应用领域，在燃气涡轮发动机中，高温合金材料的用量占发动机总重量的40%以上。航空发动机的需求包括军用和民用两部分，其中民用部分的需求增长主要是国产大飞机项目，但国产大飞机对航空发动机的安全性能要求非常高，预计将从国外采购。而军用方面，未来国产三代机J10、J11将逐步配套国产航空发动机，随着国产航空发动机的逐步量产，公司将有机会参与发动机高温合金材料的配套项目。目前公司已经参与国产航空发动机项目的试产和小批量生产，未来公司有可能成为国产航空发动机耐高温材料的主要供应商之一，但短期内无法预计国产发动机何时量产，短期内业绩贡献有限。

　　西部材料：稀有金属复合材料龙头 业绩拐点尚未到来

　　西部材料（002149）调研观点：稀有金属复合材料龙头 业绩拐点尚未到来

　　1.稀有金属复合材料龙头 钛材业务转向中高端领域

　　公司是国内稀有金属复合材料龙头企业，目前主营业务为稀有金属复合材料及制品、钛产品、金属纤维及其制品、难熔金属材料和贵金属材料。公司目前盈利能力最强的业务是钛产品和稀有金属复合材料。公司拥有钛锭产能6000 吨、管材1000 吨、棒材1000 吨和板材1500 吨，钛材产品的主要应用领域包括：民用和军用两大类，其中民用又分为：民用常规、民用中高端，军用钛材基本都是中高端应用。钛材产品在常规民用领域，竞争激烈，产能相对过剩，毛利率较低，为此公司积极转向钛材中高端领域的应用，目前公司已经积极参与国产大飞机钛材产品的设计和试验生产。军用方面，公司第二大股东西安航天科技工业公司在航天和军工领域实力强劲，为公司在航空航天和军工行业的发展提供有力的支持。未来国产三代机J10、J11 将逐步配套国产核心零配件，航空用的钛材也会逐步国产化，公司将有机会参与国产航空用钛材产品的设计和生产。但短期内无法预计国产三代机何时量产，短期内业绩贡献有限。

　　2. 钛/钢复合板盈利能力强，但未来增长有限

　　钛/钢复合板产品是公司主要的利润来源，公司30%~40%的钛钢复合板用于火电厂的脱硫设备，随着国家和民众对环保的重视程度越来越高，电厂脱硫设备对钛钢复合板的需求也将保持稳定的增长。目前公司拥有钛钢复合板材产能1.5 万吨，多年来一直处于满产状态。但由于钛钢复合板主要用于电厂的脱硫烟囱，由于钛钢复合板耐腐蚀，一旦安装使用，寿命长达8~10 年，再次更换的时间周期非常长，因此公司钛钢复合板主要应用于电厂脱硫装臵的存量改造，未来随着国内电厂脱硫装臵的逐步使用，市场空间将逐渐缩小。公司正积极开拓钛钢复合板在化工设备防腐、核电冷凝器等其他领域的应用，目前其他领域的应用已经占到70%左右。公司铁铬铝纤维毡主要用于柴油车尾气颗粒捕集器（过滤器），目前全球仅有少数几家企业掌握这种过滤器的生产工艺。随着汽车环保标准的不断提升，中国以及全球庞大的的汽车尾气处理市场需求为铁铬铝纤维提供了巨大的市场空间。目前公司铁铬铝纤维的产能在300 吨左右，2012 年规划将产能提高到500 吨，该产品毛利率在40%左右，一旦汽车尾气市场的开拓取得突破性进展，将成为公司又一重要的利润增长点。

　　3. 核级银合金控制棒贡献有限，核电需求尚待爆发

　　由于钛材和钛钢复合板业务增长较快，产品价格高，在公司营收中的占比逐渐增大，而难熔金属制品在公司收入中的占比则逐渐萎缩，公司难熔金属业务上游原材料全部外购，产品定价按照来料加工的模式，产品毛利率变动较大。另外，由于产品下游应用领域较窄，产销量一直稳定在60 吨左右，对公司业绩的贡献有限。公司贵金属业务处境与难熔金属制品业务较为相似，均采用来料加工的模式定价，公司仅赚取产品加工费，贵金属业务最大看点在核级银-铟-镉控制棒，公司核电用银合金控制棒材料于2010 年通过中国广东核电集团有限公司组织的技术鉴定、产品鉴定和合格供应商评定，是国内唯一一家合格核电用银合金控制棒生产单位。公司产品已经完全具备进口替代的实力，目前每年有2~3 台100 兆瓦级的核电装臵使用公司生产的银合金控制棒。一台100 兆瓦级的核反应堆，需要使用1000 根左右的银合金控制棒。公司产品相比于国外进口控制棒，质量性能相同，价格低10%~15%，产品定价按照：控制棒中银的含量*银价+加工费。随着国家不断推动核电关键部件国产化，公司银合金棒有望迎来高速增长。但目前由于受日本核电站事故的影响，国内核电站的建设也受到一定的影响，短期内公司核级银合金控制棒业务贡献的利润有限，期待国内核电需求的爆发式增长。

　　结论：公司在稀有金属复材料、金属纤维制品以及贵金属新材料等领域具备较强的竞争优势，公司目前主要的利润来源是钛钢复合板产品，但随着国内电厂脱硫改造的逐步推进，未来钛钢复合板产品的市场空间将逐步下降，同时公司铁铬铝纤维在汽车尾气装臵领域应用的开拓尚需时间，难熔金属制品和贵金属制品由于应用领域狭窄，市场空间十分有限。因此公司的业绩拐点尚未到，明年的业绩增长并不乐观，预计公司2011年~2013 年的EPS 分别为：0.02 元、0.14 元、0.23 元，2012~2013 年对应的动态PE 分别为84、50 倍，首次给予公司“推荐”投资评级。

　　结论：公司在国内高温合金领域具备较强的技术优势，公司主要产品在军用和民用领域的应用都稳步增长，随着公司募投项目和超募项目的逐步投产，公司业绩将稳步增长，预计公司2011 年~2013 年的EPS 分别为：0.27 元、0.35 元、0.45 元，对应的动态PE 分别为47、37、29 倍，首次给予公司“推荐”投资评级。

　　结论：假设特种功能材料与信息功能材料销量和毛利率保持稳定，二次资源回收与汽车尾气催化剂按照我们此前估计情景，预计2011－2015 年公司EPS 分别为：0.27、0.34、0.40、0.92、1.12 元，对应PE 分别为70.48、56.91、47.30、20.73、17.03 倍。鉴于公司未来二次资源回收、尾气催化剂两大业务2 年后将进入爆发性增长阶段，给予公司“增持”评级，看好公司的中长期投资价值。

　　博云新材：复合材料龙头 期待汽车刹车片市场爆发

　　博云新材（002297）调研观点：复合材料龙头，期待汽车刹车片市场爆发

　　1. 飞机刹车副龙头，受阻国外二合一产品冲击

　　公司是国内粉末冶金技术领先企业，目前的主要产品包括:飞机刹车副、航天用C/C 复合材料、环保高性能汽车刹车材料及高性能模具材料。公司在国内飞机刹车副市场占据重要地位，公司飞机刹车副产品包括:粉末冶金刹车副和C/C 飞机刹车副，两种类型。其中粉末冶金刹车副按照套计算，一架飞机用四套，每年更换4 次，也即一架飞机每年需使用16 套。从公司的销售情况看，粉末冶金刹车主要用于波音737 系列客机和部分军用机型，随着波音737 系列客机的逐步淘汰，民用粉末冶金刹车副市场将逐渐萎缩，军用飞机主要还是采用粉末冶金刹车副，因此军用市场将稳步增长。C/C 飞机刹车副按照盘计算，一架飞机需要四套，每个轮子一套，每套9 盘，每年只需更换一次，即为一架飞机每年需消耗36 盘C/C 刹车副。目前大部分波音客机和所有空客机型都采用C/C 刹车副，因此C/C 刹车副未来将保持30%以上的增速，但公司C/C 刹车副受到国外二合一产品的冲击，目前市场开拓存在较大的难度。所谓二合一产品就是将航空公司使用后的磨损刹车副盘片每2 个加工成1 个新的盘片，装机重复使用。因为二合一产品的原材料成本较低，所以价格上具备较大的优势。未来公司将采取低价策略进入A320 系列市场，然后主要依靠售后产品更新盈利（学习国外采用二合一产品，但首先得有旧刹车副才行）。C/C 飞机刹车副的增长未来主要依靠支线飞机，国内支线飞机增长很快，预计明年有90 架支线飞机使用公司的产品，支线飞机起落频繁，相比传统C/C 刹车副每年更换一次，支线飞机预计每年更换2~3 次！

　　2. C/C 复合材料产能将向民用领域倾斜

　　近年来C/C 复合材料在民用领域发展迅速，由于C/C 复合材料前2/3 的生产工艺及设备都是通用的，C/C 飞机刹车副国内市场的开拓受到国外二合一产品的冲击，短期内难有大的进展，因此公司未来将C/C 产能向航天及民用领域倾斜，尤其是多晶硅热场材料。热场材料成本一般占氢化炉售价的30%~40%。除C/C 复合材料外，热场材料一般使用高强石墨。C/C 热场材料的造价要高于高强石墨，但其在性能方面有一定优势，另一方面， 使用C/C 复合材料可以降低更换频率，减少检修时间。近期国内光伏市场面临阶段性产能过剩，产能扩张步伐将放缓，但是中长期来看，光伏行业未来仍有较大的增长空间。预计公司2012 年航天用C/C复合材料和民用C/C 材料产量分别为：1800 吨和2800 吨。

　　3. 致力于打造“博云品牌”，汽车刹车片是最大看点

　　环保高性能汽车刹车片是安装于汽车制动系统的重要部件，属于汽车零部件中的A 类安全部件。与飞机刹车副一样，汽车刹车片同属于消耗性部件。目前环保型刹车片主要包括：半金属刹车片、陶瓷基刹车片、非金属刹车片、全陶瓷/炭陶刹车片和C/C 刹车片。汽车刹车片市场可分为汽车主机配套市场和售后服务市场。目前公司产品主要针对主机配套市场，国内主要客户包括：比亚迪、上汽通用、奇瑞、重庆重卡、柳州五菱等。随着我国汽车保有量的快速增长，汽车刹车副将成为公司发展的重点，公司计划重点拓展如下两个市场：国内汽车售后市场和给国外大厂做OEM 生产，公司未来的发展方向是国内主打陶瓷基，国外主要是陶瓷基和非金属刹车片。规划产能到2013 年做到500 万套，在国内汽车售后市场方面，公司的战略是在3 年左右的时间内，投入5000 万元，建立“博云”品牌战略，直接向4S 店供货。在国外OEM 方面，公司将与通用汽车合资，贴牌生产，销售价格可以到几十美金，毛利率提升至40%，主要开拓国外汽车售后市场。目前，公司汽车刹车片市场的主要竞争对手：德国泰明顿和日本阿基波罗，泰明顿在国内设有生产基地，阿基波罗没有设臵生产基地。

　　结论：公司在国内飞机刹车副市场和C/C 复合材料领域具备较强的竞争优势，预计飞机刹车副市场将保持20%~30%以上的增长速度，随着公司在汽车刹车片售后市场的不断开拓和“博云”品牌的逐步建立，公司业绩将稳步增长，预计公司2011 年~2013 年的EPS 分别为：0.17 元、0.26 元、0.42 元，对应的动态PE分别为94.1、61.5、38.0 倍，首次给予公司“推荐”投资评级。