郑磊

有18年股市浮沉经历的资深投资者赵毅（扁虫鱼）对股市多空转换有深刻的体会，他的说法非常形象：一个多头，更是一个潜在的空头。当一只股票不断有人追买而上涨，其实也是在快速消耗它的买气。一旦形势稍有变化，向下杀跌的每一个价位都可以被接受。[1]

用一句通俗易懂的话概括，就是“股市高处不胜寒”。股价越高，越怕风吹草动。这是真正高手的心态。只有不怕死、不怕高的散户，才可能越高越胆大，追得越欢，结果就是跌得越惨，套得越劳。这是高手与低手的天壤之别。

“多空如开关”，切记，千万要留意开关转换的那个时间节点。这是股市投机的一个重要诀窍。股市就像这样一间屋子：密密麻麻布满了无数个灯泡，每个人都能看到有多少灯是亮着的，有多少灯是灭的，而且每个人手里都可以控制其中一只灯泡的开关。然后，游戏开始了。在第一盏灯被点亮之后，越来越多的人跟随，按下手中的开关，房间越来越明亮。这就像股价从底部开始爬升的过程，开始按亮电灯的人可以在中途选择退出，按灭灯（套现离场），但是这样做的人并太多。所以股价沿着上升曲线攀升。人们以亮灯或者不亮的灯有多少，判断是应该按亮还是摁灭灯。这就是随大流。每多一盏灯被摁亮时，就证明了“亮灯”是正确的，促使更多的人去摁亮自己的灯，没亮的灯变得寥寥无几。最终屋里几乎没有几个不亮的灯泡了。股价已经到了相当高的价位了。即便再多点几盏灯，也不会让房间更亮了。市场似乎快达到静止状态了。实际上，市场不可能静止。开始有人试着获利套现，开始卖压还不算大，甚至有些人会重新加入进来。当市场有了做空机制之后，套利加上高位做空，很容易造成股价快速下跌，越来越多的人意识到“灭灯”此时才是最正确的选择时，慌不择路的出逃导致了股市“塌方”。

股市在这个过程中，表现出了“羊群效应”和“处置效应”。前者很好理解，随大流买入和卖出，都很好理解。但是，转折点在哪里？换言之，多空转换的关口形成的原因是什么，以及如何判断这个转折点更重要。

“处置效应”是行为金融学上的一个重要发现。这是一种投资者心理现象，主要表现为投资者对投资盈利的“确定性心理”和对亏损的“厌恶回避心理”。当投资者处于盈利状态时，往往愿意卖出股票以锁定利润，而处于亏损时，更愿意继续持有股票，而不是认赔出局。另一方面，投资者又表现为追涨杀跌，如果已出手的股票继续上涨时，倾向于重新买入这个股票，而当这只股票下跌时，急于出手。总之，投资者希望通过投资收益得到满足，而对损失则不愿意承认错误。如果可以将损失归咎于别人的话，有助于投资者及时确认损失。

每个投资者都希望在股价上涨时及时兑现收益，之后，看到股价还在上涨，一般会希望复制前一次的成功。每个人对收益的期望不同，因此在每一时刻都有人进入和退出，这就像那间电灯屋。如果以亮灯数量或者比例作为衡量指标，那么只有在任意一个时刻，亮灯的数量不少于某个投资者的心理底线，他很可能不会灭灯。而当亮灯的速度明显快于灭灯的速度时，投资者的信心会更强，即便有人按灭灯，还可能重新开灯。在股市上，表现为股价大涨小回调，不断上升构筑顶部。越接近顶部，涨幅越小，回调也应该越小。而一旦在单位时间内出现较大数量的灭灯（回调变大、变快），可能会引发价格雪崩。在做空力量的驱使下，即便部分投资者还抱有幻想，也难以阻止大市跌落。每一次上涨和回调，都是投资者在贪婪和恐惧心理之间摇摆的结果。这汇成了市场的情绪。当市场出现大范围恐慌之前，总有一个多空转换点。而处置效应可能会造成头肩顶的形态，给予投资者几个逃生的机会。在机构投资者为主和有做空手段的市场，处置效应要比散户为主的市场更明显，表现为快速的攀升和跌落，散户更难把握出入的时机。