引言

　　12月12日，美联储宣布了四条政策，一是继续9月份开始实施的第三轮量化宽松政策，每月购买400亿美元住房抵押贷款支持的证券，二是将原定于年底结束的短期国债到期后置换中长期国债的“扭转操作”继续实施下去；三是额外增加购买450亿美元的长期国债；四是在失业率高于6.5%，通胀率不高于2.5%时继续实施0-0.25%的低利率。

　　美联储增强力度的量化宽松货币政策被媒体指责为第四轮量化宽松政策，是通过增加货币发行来进一步刺激美国经济复苏，这将使流动性泛滥，导致大宗商品价格上涨，并使热钱流向发展中国家。那么，美联储扩大量化宽松的规模能否如预期那样提振美国经济复苏的动力？它对世界经济和新兴国家的经济究竟会产生什么样的影响？

　　为经济复苏保驾护航

　　美国经济的各项指标显示美国经济已经处于温和的复苏过程中，第三季度的GDP增速达到2%，股票指数早已恢复至危机前的水平，房价也开始缓慢回升，房价指数环比连续7个月上升，最新公布的20个大城市房价指数9月份数据同比升幅达到2.96%。但是美国的复苏还不坚实，个人消费10月份下降了0.2%，失业率没有持续下降，反而在10月份上升了0.1%，达到7.9%。这让美联储担心美国经济复苏的前景，加上美国目前面临着财政悬崖问题，市场上的疑虑氛围仍然较重。虽然美国坠落财政悬崖的可能性不大，但是短期内两党达成减少财政赤字的妥协似无可能，这个问题可能以往后拖延的方式得到缓解，不确定因素仍然很多，这不利于提振信心。正是在这样的背景下，以伯南克为首的美联储觉得有必要继续强化量化宽松政策的力度。

　　另外，美国的通货膨胀率在缓慢温和地上升，10月份美国核心CPI同比增幅为2%，CPI增幅为2.2%，美联储的核心通货膨胀率的控制目标为2%。根据以往的惯例，美联储应该在通胀率超过这一水平时提高利率来遏制通胀率的上升。2012年以来，美国核心CPI除了9月份低于2%以外，多数月份都高于2%，但是低于2.5%。这就给了美联储继续维持低利率的空间。现在美联储明确表明其通胀控制目标为2.5%，实际上就是让市场经济主体消除美联储可能会提高利率的担忧，让资金的使用成本继续维持在低位，刺激企业投资和家庭消费。

　　美联储走出一着险棋

　　市场和学界存在大相径庭的看法。反对者认为这对美国经济的刺激作用有限，美国经济复苏乏力就是最好证明。而不断的刺激，使得美元的供应过于宽松，已经使美国的国际收支逆差重新扩大，美元实际价值下跌，大宗商品价格上涨。除了欧洲债务危机因素使美元对欧元汇率维持坚挺外，对大多数货币的汇率都在下跌，这将在长期意义上削弱美元的国际货币信誉。但是拥护者认为美联储的宽松货币政策使得美国避免经济陷入无增长的萧条状况，令美国经济维持在正常的增长区间，对世界经济起到了稳定的作用。美国经济增长也使得大多数发展中国家可以继续向美国出口，使出口导向的国家经济得以继续增长。

　　笔者认为美联储扩大量化宽松的规模是一把双刃剑，一方面可以进一步稳定美国经济复苏的势头，甚至提振美国经济复苏的信心，这对美国经济和世界经济都有好的影响。但是，毕竟不断注资积累的负面影响也不能忽视，那就是注入经济体中的基础货币数量不断增加，潜在的通胀压力是不能忽视的。尽管当前美国的通胀水平较低，但是流动性输出到美国境外，会增加新兴市场的通胀压力，使新兴市场国家的宏观调控成本增加。因此，美联储下的是一着险棋，最后的结果可能无法由美联储一家来决定。

　　中国稳健应对防通胀

　　中国作为世界第二大经济体和最大的新兴市场，将不可避免地受到美联储扩大量化宽松货币政策的影响。从积极的方面看，美国经济复苏形势继续好转将有利于中国对美国的出口。尽管美国的保护主义倾向在上升，今年1-11月份中国向美国的出口增长了8.2%，而同期由于欧盟经济陷入衰退，中国向欧洲的出口则下降了7%，两相比较可以看出发达国家经济增长与衰退对中国出口产生的影响。

　　美联储的进一步宽松政策也会刺激资金继续流向中国，所谓“热钱”流入的规模可能会增加。如果控制得当，这在一定意义上也不全是消极的影响。今年上半年，一些投机者曾经预测中国经济“硬着陆”，并一度引起短期资金的外流。现在这种预期逆转，将会刺激国内的投资，使国内的经济增长信心得到提振。

　　美联储政策对中国的不利影响主要集中在外部通胀“输入”，人民币升值压力可能有所上升这些方面。大宗商品可能重拾上升的势头，从而将通胀传递至国内，另外，如果资金流入急剧增加，将迫使央行重新进行市场干预，导致货币被动性投放。我们已经将国内通胀水平降至比较低的水平，在外部压力下，国内通胀可能会重新走高。

　　总体来看，中国需要在宏观调控上采取一些措施来消化其不利影响，其中最主要的就是继续贯彻稳健的货币政策，避免国内物价和房地产市场大幅波动，不给外部短期资金进入国内投机炒作的机会，因势利导地将外部资金引向实体经济投资，将短期资金化为长期投资。