货币调控大约会在冬季迎来政策宽松

　　货币政策是一个国家或是经济体的货币权威机构利用控制货币，来达到影响其他经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。货币政策使用各种措施用以达到或维持特定的政策目标，如抑制通货膨胀、降低失业率或调节进出口，其最终目的是辅助经济增长和保证社会安定。当代货币政策通常依赖于利率（借钱的价格）和货币供给之间的关系来作为控制手段。某一些货币政策看起来是相互矛盾，紧缩政策减少货币供给或是升高利率，扩张政策增加货币供给或者降低利率。

　　货币政策指国家通过银行金融系统，组织和调节全国货币的供应，确立和实施货币供应量与货币需要量的相互关系的准则，是实现宏观经济目标所采取的控制、调节和稳定货币措施的总和，是指政府或中央银行为影响经济活动所采取的措施，尤指控制货币供给以及调控利率的各项措施。用以达到特定或维持政策目标——比如抑制通胀、实现完全就业或经济增长。直接地或间接地通过公开市场操作和设置银行最低准备金（最低储备金）。通常，货币政策一般被描述为：激进的－利率被调节为促进经济增长，中性的－保持稳定，从紧的－降低通货膨胀却可能提高失业率。

　　由于通胀压力巨大，目前中国的调控政策仍然看不到放松的迹象。在全球许多国家再度宽松货币、全球经济危机爆发风险加大的背景下，新兴经济体还能 “扛”多久？作为最后一根救命稻草的中国，现行货币政策还能“扛”多久？中国的宏观调控政策应该在什么时候微调？近期，中国央行将金融机构的保证金存款等纳入准备金缴存的范围，降低了上调存准率的可能性，这是不是宽松的迹象？货币紧缩其实对有实力、自有资金充足的企业影响较小。受影响的是有很好项目、又得到短期贷款额度的企业或项目，比如有些“过桥贷”，中间要还一次才能得到二次贷款，这些贷款本来对经济很有好处，但是一紧缩资金链就断了，甚至出现一些银行收回还款后不再贷款的情形，这批企业就是货币紧缩的直接受害者。地方融资平台会想方设法规避紧缩政策，很多地方利用未来的土地申请很多贷款，但这些土地拍卖价格没有去年或今年上半年高，所以是不可持续的，可能很快就还不起，现在出让土地收入下降了一半。上世纪90年代，国有银行把钱放给国企大型政府项目，中小企业受损；现在连续提高准备金率，受损的也是中小企业。以前一松、现在一紧，受害的都是中小企业。

　　随着央行或将定向下调中小银行准备金率的传闻愈演愈烈，此前存准基数扩大新政给市场造成的“阴霾”逐渐褪去。银行间市场，资金利率在短暂飙涨之后，便很快进入了相对宽松状态。央行扩大存款准备金上缴基数范围的政策从本周一开始实施。据估算，该政策未来将回笼资金约9000亿元，相当于提高存款准备金率2-3次。鉴于政策新规加剧了流动性紧张的局面，未来货币政策可能出现局部松动的现象，尤其是年底民间借贷市场也会进入还款高峰期，而银行间与民间资金需求同时上升或引发资金面更加紧张。同时，由于翘尾因素逐渐减弱、国际大宗商品价格回落、国内经济“软着陆”等因素作用下，今年后几个月CPI涨幅有望呈回落之势。随着物价拐点隐现，提高准备金率来紧缩流动性的意义在减弱。综上所述，未来央行很可能将下调存款准备金率。

　　今年在央行6度上调存款准备金率之后，目前国内大型金融机构存款准备金率已达到21.5%，创下历史新高；中小型金融机构则为18%。近年来，在监管层紧缩政策影响下，银行普遍面临资金紧张。如今，存准基数扩大新政将抽走9000亿元流动性，无疑加剧了资金紧张势头。有分析认为，从宏观视角来看，目前来自经济增长、货币增速和输入型通胀的宏观层面的通胀压力已大为缓解；从结构视角来看，目前通胀主要是食品价格推升的结构性通胀，而最近食品价格上涨动力趋弱，且猪价（这一影响通货膨胀的最不确定因素）已过增速拐点。综合两个视角的分析，可以得出结论“通胀已过年内高点，7月之后将趋势下行”。而且以目前数据推算，8月CPI回落至6%波动是一个大概率事件。

　　目前各方面的紧缩政策仍在继续，比如，土地政策的收紧，楼市调控没有放松迹象。这些都足以证明，即使欧美债务危机的影响更趋严重，宏观政策仍没有多大变化。年内央行下调存款准备金率的概率相对较小，这是因为央行可以通过其他手段来进行流动性的调节，对于存款准备金率的调整，在很大程度上更具有政策的“信号”作用，如果下调存款准备金率，很可能意味着央行的宏观货币政策将出现转向，这跟目前“货币政策不放松”的基调并不吻合。

　　国内众多的研究机构近日陆续发布8月份CPI预测报告，市场一致认为，CPI在8月迎来拐点，涨幅或将难过6%。虽然主动调控政策已经产生了实质影响，饱受非议的高房价、高物价问题也出现拐点迹象，但由于CPI、房价拐点刚刚闪现，持续下行趋势尚不确定，因此在调控政策初见成效的背景下，三季度并不具备放松条件，大约会在冬季迎来政策宽松。