瑞士，全球危机时期的传统避险天堂刚刚关上了门。这位欧元区主权债务危机的受益者于本周二宣布，把欧元兑瑞士法郎的下限设定在1.20瑞士法郎，并承诺将通过无限量购买外币来捍卫这一目标。至周三，瑞士法郎兑美元下跌9%以上，或是瑞士法郎兑美元汇率创下的单日最大跌幅纪录。这等于把近来纷纷买入瑞士法郎以寻求安全的投资者往外赶。

       每当全球市场面临压力，瑞士法郎就会深深吸引避险资金。但如同其他货币，瑞士法郎的升值会对瑞士经济构成威胁。所以，瑞士政府有动机干预。瑞士央行曾在1970年代末的干预中取得成功。当时，瑞士央行为德国马克兑瑞士法郎汇率设定了下限。不过，虽然这成功阻止了瑞士法郎上涨，但也加剧了瑞士国内的通货膨胀迅速。2009年和2010年，瑞士央行又采取干预措施。这两次更糟，干预不仅未能阻止避险资金涌向瑞士法郎，反而加剧了瑞士央行的损失。

       尽管瑞士仗着8月份CPI（消费者价格指数）同比仅温和上升0.2%，有条件大举购买外币。但欧元区持续不断的巨大压力还是会将投资者逼向瑞士法郎。而对瑞士来说，失业率上升、通货紧缩以及经济受损都是看得到的风险。而且，低通货膨胀率不等于没有资产泡沫风险。处于零水平的瑞士利率可能在该国房地产市场造成过热。

       更可怕的是，瑞士央行的最新措施可能引发其他面临相同压力的国家跟风。本轮欧元区债务危机过程中，全球各国日趋习惯单边制定政策，越来越缺少协调的汇率干预有演变成汇率战的危险。除了最新加入的瑞士，美英一直通过量化宽松压低本国货币。日本央行则干预汇市以削弱日圆。上周，巴西也突然下调利率以使雷亚尔贬值。

       对投资者来说，先不管汇率战的恶斗，自己的资产上哪儿去避风才是最大难题。既然瑞士要关门，新的出路在哪里？换作平时，最容易想到的应该是日圆和美元。但是现在，它们自身难保。有一点希望的是挪威克朗。瑞士央行宣布干预措施后，市场上挪威克朗兑欧元马上上涨。

       我注意到《华尔街日报》披露了摩根大通旗下资产管理子公司的首席全球市场策略师周三给客户的信。信中表示，保险的选择只有两个。第一个是黄金及其他贵金属可能会继续受益。即便按照现在的估值，目前发达市场无限期维持低利率及以邻为壑的外汇政策应该至少会有助于支撑这些大宗商品的价格。瑞士法朗事发后，国际金价一跃突破每盎司1900美元。

       第二个选择是人民币。其实，拥有大量的经常账户盈余的亚洲国家（除了印度）货币都不错。鉴于相对良好的财政状况以及与中国的贸易和资本流动关系，新兴的亚洲货币是可以考虑的选择。不过，预计这些国家的经济对出口严重依赖，其央行不会放着瑞士央行现成的榜样不学。一旦资本流动压力太大，新兴亚洲国家央行可能在今年晚些时候加大干预，甚至转变货币政策。惟一的例外是人民币。只要北京还想用人民币来帮助管理通货膨胀、推动经济向内需拉动型转变，美元兑人民币汇率会继续逐步走低。所以，虽然流动性和开放程度可能会降低，但人民币的避险价值开始突显。

       被瑞士赶出来的投资者有多少会投入人民币的怀抱？这是个有趣的猜想。各位不妨下点注。