九月全球资本市场趋势分析

　　一、黄金8月暴涨暴跌又再度暴涨预示着未来全球宏观经济环境的重大不确定性

　　上周影响未来全球市场的几个重要事件分析

　　美国副总统拜登对中国进行了成功访问，中美领导人在继续保持美元汇率稳定一点上达成共识，中国政府同意继续购买美债。在中美高层会谈中强调的“保增长”话题对中美两国甚至全球未来的宏观经济环境有着深远意义；上周萨科奇突然访问中国，重点商谈欧债危机，中国政府领导人即做出承诺，同时也发出警告：希望欧元区领导人能够妥善解决欧债危机。周末欧元的大反弹，说明市场关于中国政府在14330附近不断地买入欧元的猜测是有道理的。

　　伯南克周五晚间发表的长篇讲话，其中关于QE3的部分是影响9月全球资本市场运行的最大事件。伯南克很聪明，他没有告诉市场美联储到底会不会启动QE3，但他实际告诉了市场，在什么情况下会启动QE3。如果说，中国央行9月上中旬将维持“观察期”的话，美联储也将采取静观市场的态度，尤其是将密切关注8月宏观经济数据的变化。如果美国经济能够维持当前缓慢复苏态势，美联储将不会在9月推出QE3.则是对外汇市场影响力最大的两件事。

　　我们现在面临的国内外大环境是：全球经济将为保增长而努力奋斗，只有保增长，才能避免危机发生。而各国宏观经济决策开始转向“保增长”也意味着各国领导人相信，只要同心协力，就可以避免重大风险事件发生。这些重大风险隐患包括：美国经济会不会出现第二次衰退，中国经济会不会硬着陆，欧债危机能否被按住，日本被降级以及未来法国甚至德国被降级后全球市场会不会出现剧烈波动等。

　　从目前态势看，美国经济有可能走出低谷，中国经济在政策应对不出现失误的前提下，也能够避免硬着陆；台湾经济与中美经济关联度很大，但对中国大陆的依赖将逐渐加深。中国宏观经济环境转为保增长对台湾经济有刺激作用。

　　欧债危机将没完没了，最本质的原因是欧洲的竞争力在下降。欧洲经济最让人担心的并不是二三线国家有可能爆发债务危机，而是欧元区最强大的两个国家法国德国经济出问题。7月两国各项经济数据均显示出经济急速降温趋势，8月若不能逆转，不仅法国会被降级，更会引发欧元区无力自救的猜测。9月上中旬对欧元来说可能是最关键的十几天。

　　日本刚刚被降级。由于该国被降级早被市场预期，尤其是有关美联储将推出QE3的预期仍然很强，因此日元还能在被降级后维持高位震荡态势。但日元走强的主要背景还是亚洲货币“被升值”，即跟随人民币升值预期走强，其目前的价位已经严重脱离经济和政治基本面。今后，由于日本制造业未来将加快向海外转移，大量海外并购事件将连续发生，日元对人民币包括对美元都将出现贬值趋势。观察日元强弱变化很重要的一点并非基本面消息面的变化，日元目前抗打击能力很强，源于技术面即多空双方还在僵持中。目前需要等待技术面变化，即美日能否突破77.5和78.9两道“封锁墙”，而美日向上突破75的可能性很低。

　　中国经济将进入“新三高”周期，无论是宏观经济还是微观经济都必须重视这一点。新三高是指：高收入、高消费、高通胀。它有别于以前的高增长、低收入、低通胀模式。新三高要求经济保持较高增长尤其是实实在在的GDP能够保持较高增长，企业盈利能力能够保持较高增长。提高劳动者收入将对企业构成很大压力，能够提高员工收入的企业能够获得更大的发展空间，相反，将被淘汰出局；但高消费、高通胀给企业产品提价也提供了很大空间，尤其是对有市场需求的产品，垄断性很强的产品，不在政府严格管控的产品都有很大的提价空间。鸿海要抓住这个历史机遇：只有能够提价的产品才是有必要生产的产品

　　上周末伯南克为什么在QE3问题耍了全世界一把，他自己说看不清，其实看得很清楚。他深知，美国经济和全球经济都十分困难，但距离危险边缘还很远，还不至于慌慌张张地推出QE3，至于未来，应该说是慢慢向好的，但至今没有数据证明这一点。因此不能说一定没有QE3。至于全球投资者，是深信美联储一定会推出QE3的，它们认为唯有QE3才能救美国，才能助长全球股市。而上周黄金市场的暴涨暴跌再暴涨的过程也说明了这一点:上半周冲高回落然后黄金暴跌，很多人分析说是因为投资者落袋为安，或曰，正常回调，但在我看，它却证明了黄金市场的投资者对未来一段时间全球宏观经济环境仍然很迷惑，而在伯南克发表讲话之后这种不确定性不是减轻了，而是更强了。

　　最大的确定性应该是主要西方国家的央行已经展开量化宽松政策竞赛，美联储是否再度领跑仍然难说。比如欧洲央行正在不断地买入欧元区二线国家的债券，买入规模为欧元建立以来最多，但没有人批评它滥发钞票；日本央行已经准备出1000亿美元的特殊资金，既可以支持该国企业的海外并购，同时虎视眈眈地盯住“强势日元”，一旦日元汇价升破76，随时可能进行干预。日本央行今年以来已经几次干预外汇市场，也没有人批评它滥发货币；还有英国央行，它很可能比欧洲央行日本央行更积极，在下周就有可能推出量化宽松新政，购买更多的英国公债，但截至目前，这件事似乎没有人想起。

　　相反的是，市场几乎一致认为，美联储也不会落后，一定会推出QE3，一定会通过滥发货币来稀释债务。虽然本周末伯南克上来就讲美联储最近没有研究过QE3，但市场仍然相信他最终会推出QE3，而且在不可能后来暗示9月将出台刺激经济的货币政策时，大家一致认为，那一定是QE3。市场就是这样，铁定了不相信美元，不相信美联储，因此在伯南克讲话之后，非美货币大幅度反弹，黄金暴涨了200多美元（24小时之内）。

　　都是量化宽松，但背景和货币政策目标却大不相同

　　未来美元会暴跌嘛？黄金周末的暴涨告诉了我们什么？这是需要认真研究的课题。美联储没有宣布立即实施QE3，而且也没有说9月一定推出QE3，但市场上的欧元再度来到了震荡市的顶部区域，黄金则不但没有跌破1700点大关，而且再度强力反弹冲破五日线的压制。这一切说明了什么？我想，还是要从基本面进行分析，分析一下市场的理解错在哪里。虽然各国央行都在纷纷地仿效量化宽松，但各自的出发点大不同，市场背景也大不同，对宏观经济产生的实际效果更是大不同。欧洲央行为什么要违背自己制定的原则买入欧元区二线国家的“垃圾债”？那是为了遏制欧债危机对欧洲银行业的侵蚀程度，避免债务链断裂，避免欧元暴跌。不要忘记，萨科奇到中国来既是要讨个承诺，也是做了承诺的，这就是欧洲央行和欧洲大国不容许欧元跌至危险水域。当然，中国政府也做出了承诺，即将与欧洲人一起捍卫欧元——这就是为什么我们的媒体从来不指责欧洲央行滥发货币的原因；日本央行时刻准备冒天下之大不韪对日元再度进行国家干预，而且准备了1000亿美金的国家干预资金，这是明目张胆地量化宽松，为什么日本政府可以这样做，没有人批评，那是因为日元很强，它的走势已经完全背离了基本面，目前的价位甚至突破了历史高点。正因为它太强，所以可以干预，可以量化宽松；至于英国央行的确有一点与美联储相似，急需刺激经济，但英镑与美元相比却属于“高息货币”，甚至是高价货币，它具有实行量化宽松政策的条件，即使量化宽松，在目前的市场局面下也很难暴跌。

　　反观美联储所处的国内经济环境好美元价位，美国经济复苏虽然缓慢，但相比欧洲日本，并不算差，而美元指数目前的位置却没有反应美国经济的基本面，尤其是它相对问题国家货币已经属于极弱货币，不能再跌了。许多人说，美联储将长期实行弱势美元政策，以刺激出口并刺激复苏，这个道理似乎很在行，但它没有考虑美元目前的处境，没有考虑美联储目前最需要的是什么。可以预见，若美联储立即推出QE3，中国央行一定带头抛售美元，美元将瞬间跌破73大关。这符合两国领导人刚刚商议好的“保增长”、稳货币的政策吗？这符合美国目前的政治需要嘛？很显然，美联储若急着推出QE3不仅将葬送美国，而且将受到共和党的强力攻击——这属于利用国家工具帮助奥巴马竞选。

　　因此我一直强调：美联储近期不会推出QE3，而且9月也不会推出QE3，除非是美国经济真的遭遇到大麻烦,而在未来一个月中吗，这属于小概率事件。

　　美国经济问题近期不大，美元的问题也不大，虽然上周末非美货币表现很抢眼，黄金业再次突破1800美金。

　　未来全球外汇市场包括黄金市场的走势将格外地受到数据面的影响，当然，技术面也是很重要的。所谓数据面不仅是美国的经济数据，还要包括非美货币尤其是欧洲数据，但有一点必须强调，欧元区的数据好未必能够提振欧元，因为目前阶段欧元的所谓强势是有限的，只是一种抵抗，如果数据好，欧洲央行可以少浪费点子弹而已。相反，如果美国数据向好，基本面的条件就将发生逆转，因为美联储就在等数据的支持，可以大大方方地说不会再搞QE3。

　　目前看，全球经济都不好。我们看到，欧元区主要国家在6-7月份出现了经济的严重减速，日本和英国的经济情况也不好。上周，国际评级机构对日本采取了行动，未来很可能对英国甚至欧元区最强大的两个国家德国法国采取出乎意料的降级行动。如果是这样，不仅全球经济复苏将蒙上了更沉重的阴影，国际市场也将出现剧烈的震荡，尤其是非美货币的领头羊欧元还是会受到沉重打击。

　　根据以上判断，我预计全球股市仍将维持震荡市，但震荡幅度有可能扩大，不可能创新高，却可能向下寻底；黄金市场的震荡幅度会更大，美联储若没有在9月实行QE3的近期计划或者放出这样的声音，黄金会出现较大幅度回落，但在1600美金一线应该有强支撑。虽然我预计黄金9月不会创新高，但9月的反弹幅度不会小，震荡幅度更大，尤其是在欧债危机冒出新泡泡的时候。至于美元的主要对手货币，应该出现进一步的回落走势，尤其是欧元英镑日元。但宽幅的震荡区间很难突破，欧元的顶部位置还在14500一线，如果遇到重大利好，有可能达到14750一线，底部位置还看13820附近，但中线位置似乎更重要，因为在没有重大风险事件发生的背景下，欧元将围绕中线位置上下波动，这个位置目前在14315附近；美日仍然在筑底阶段，由于日本政府更跌，近期进行国家级干预的可能性不大，这也是日元投资者干预不断地做多日元的原因，预计美日将在76——79一线震荡，还是要坚持逢低就买的原则，但要懂得见好就收，如果美日冲击到79一线，可以做空，因为在这一带会有大量买盘涌现。

　　各个主要货币对及黄金市场本周震荡区间预测：

　　欧元兑美元：小区间，14500——14180；大区间，14750——13850

　　英镑兑美元：小区间，16450——163500；大区间，16685——16000

　　澳元兑美元：小区间，10605——10100；大区间，11020——0950

　　加元兑美元：小区间，09675——09975；大区间，095000——10250

　　日元兑美元：小区间，76——78；大区间，75.7——79.5

　　瑞郎兑美元：小区间，08250——07765；大区间，08500——07385

　　欧元兑日元：小区间，109.95——11130，大区间，10850——11250

　　黄金：小区间，1770——1877，大区间，1605——1950

　　人民币，稳步升值，预计9月中下旬会提速