国务院或许会夸央行是个聪明的好孩子。这次悄然出台的存款准备金并轨方案，非但没有引起社会误解，反而引来一片赞誉声。

　　就在大家以为央行的数量型货币政策工具用尽时，央行一份下发给各家银行的意外通知昭示，未来6个月央行资金量将冻结8000亿-9000亿，央行收紧“流动性”的决心可见一斑。

　　但央行高明之处在于不是一刀切，而是分阶段分步到位，娴熟且有针对性的“抽血”。

　　业界原本以为，央行下半年惟有靠足够大规模的央票去对冲新增外汇占款，包括可能加息；新公布的银行代客结汇数据显示，热钱仍呈流入趋势；诸如美国QE3（第三轮量化宽松政策）预期渐强；未来资金流入压力不小。孰料，新举措在未来半年之内将“冻结”银行约9000亿的资金，换言之，此举对冲流动性可以管用半年。一定程度上，亦起到了政策替代作用。

　　此举措更昭示央行对社会融资总量的调控力度；央行要把那些由保证金衍生出来的“空转资金”装进池子里。

　　情况是这样：流动性紧张，导致旨在融资的企业开具承兑汇票的意愿增强；开承兑汇票成为企业经营过程中重要的一个短期融资手段；而通过保证金开出票据、通过票据直接融资（理财）、再通过融到的资金发放体制外的贷款变成“社会融资总额”中的一个部分。保证金存款甚至是中小银行存款的重要来源，且此举不在信贷监管之列，可引发脱媒、降低货币政策执行效果，更是孳生风险的源头。

　　于是，多数观点认为，存款准备金并轨乃正常政策调整，利于健全存款准备金制度的调控功能；否则，若保证金存款不纳入存款准备金缴存范围，流动性管理恐会有漏洞。也因此，尽管目前银行资金面普遍紧张，但新政还是意外出台了。

　　逻辑上，如果单从数量角度看，现在必须控制货币投放总量，特别是M0（流通中的货币）的部分；不然基本货币过多，无法有效对冲通胀风险。毕竟央行的首要责任便是防通胀和信贷过度扩张。

　　但现实未必如此。目前资产价格已经极度扭曲，资本非正常化涌入民间借贷渠道，或许因为有了过桥资金的巨大需求才有了高利贷的疯狂；在过桥资金中，有不少与“拿地”和“捂盘”相关。如此投资行为，包括经济结构调整等，已不单是货币政策方法的问题了。

　　有人想过，明年春节（1月23日）前期，中小企业再度需求大量资金之时，会出现什么样的情况吗？是的，流动性绷紧，最先倒的或是生产企业；其次是谁呢？“捂地”和“捂盘”可以用很低的成本实现，地产商也许能“扛”到最后，就看谁先“投降”。

　　控制流动性管理办法其实是多元的。显而易见，简单的金融政策调控已不够用了，为何不动用税收政策呢？财税政策与货币政策“双轮驱动”方能标本兼治。

　　没错，现在到南方福建等地，你会发现那里的空气忽然好很多，因不少传统生产企业停工了。另一方面，产能过剩行业的淘汰落后和产业升级仍进展缓慢，节能减排呈恶化的趋势。

　　也许，央行可以顺利完成其能力范围的对冲通胀之任务，包括避免信贷过度扩张；但可能是“头疼医头”之策；中国经济的问题不只是“头部”，身体的其他部位亦出现了“病灶”，需要其他部委出台配套政策。

　　如学者所言，未来20年间，经过结构性通胀或人民币升值，中国上升的非贸易物品价格会向香港和美国趋同；重要的是，因通胀和货币升值会造成价格扭曲、对经济的冲击和收入的重新分配；政策制定有必要运用适当的政策组合以减轻调整过程中产生的断层。