今年以来最风光的产品莫过于黄金和白银。自欧债危机爆发以来，国际黄金、白银价格走势可谓牛气冲天，最高直冲1920美元/盎司。但是最近一周以来，国际黄金价格在4个交易日里狂泻200多美元。9月26日纽约黄金现货下跌130美元以上，最低跌至1533美元附近，创现货黄金价格史上单日最大跌幅。

　　我们相信，若没有全球央行之前大规模的印钞，黄金白银价格也不会一飞冲天。所谓资产价格的泡沫，无非就是靠流动性的过分充裕而吹起来的。再加上欧债危机的渲染，一时间黄金白银成了最好的避险品种。市场还寄希望于美联储“QE3计划”的推出，为市场提供更充裕的流动性，从而进一步推高黄金和白银的价格。

　　但上周三，QE3计划没有如约推出。没有子弹的黄金市场立刻失去了上涨的动力，在获利了结等各方面的因素推动下，掉头直下。涨起来很快，跌下去就会更快。

　　从这一轮黄金价格的行情起伏中，我们看到了许多债券市场的影子。去年下半年央行加息之后，市场利率节节攀升。Shibor利率债券受到了市场的追捧，价格迅速走高。一些含权的Shibor债券发行进一步推高了市场对Shibor利率的想象空间。那一时期溢价超过2元的Shibor债券比比皆是。

　　但是今年5月份之后，随着资金面的迅速收紧，回购市场利率高居不下。在传统固定利率债券遭到进一步打击之外，Shibor利率浮动债券也惨遭全面抛售，溢价很快就变成了亏损。回头分析这种固定和浮动利率债券齐跌的奇异局面，唯一的解释就是流动性的缺失逼迫投资者减杠杆或者平仓，使得所有的资产都难逃抛售的命运。

　　流动性就好像池塘的水，没有流动性的市场，任何产品市值都难逃缩水的厄运。因此单纯的价值分析是站不住脚的。我们都可以分析黄金的潜在价值有多高，但是只要美国不开印钞机，欧洲继续紧缩财政，那么没有水的池塘，什么鱼都养不活。债券市场也是如此，没有货币市场资金面的全面宽裕，潜在价值再好的债券也缺乏上涨的动力。