中国马歇尔计划为外储提供最适合途径


  中国庞大的外储到底何去何从?美国财政部8月15日公布的数据显示,中国连续第三个月增持美国国债,6月份持有美国国债总额较上月增加57亿美元,达到11655亿美元,占当月美国国债总额的25.9%。面对当前并不稳定的国际经济金融形势,将相当于外汇储备的近35%投资于美国国债令人担忧。

  而与此同时,中国的外储仍然在高速增长。2011年二季度,中国国际收支经常项目顺差696亿美元,资本和金融项目(含净误差与遗漏)顺差670亿美元,“双顺差”的局面导致外汇储备资产增加1369亿美元(不含汇率、价格等非交易价值变动影响)。整个上半年,国际储备资产增加2777亿美元。

  外储保值增值的难题在美国信用评级被调降后显得尤其突出,美国白宫官员甚至称,“除了美国国债,中国外汇储备没有更好的投资选择”。而中国官方也承认,美债是无奈之下的投资选择。难道“借钱游戏”还要继续玩下去吗?继续玩下去,外储亏本是板上钉钉的事。

  回顾过去的百年,作为全球本位货币的英镑和美元都曾遭遇危机。安邦特约经济学家钟伟指出,根据罗伯特·特里芬的著述,19世纪末,殖民地从英国进口通常需要支付硬通货,而英国从殖民地进口通常使用信用证和银行汇票,这形成了大量的境外结存英镑,在英镑难以维持对黄金的平价时,殖民地国家持有的英镑债权几乎都成为废纸。1931年,英镑的急剧贬值和英国主权债务违约,直接导致购买了大量英国国债的荷兰央行行长杰拉德·威瑟林引咎辞职,并最终因心里压力过大而自杀。1969年,在布雷顿森林体系下的黄金总库无法维持运转、美国无法维持对黄金的平价时,当时的西德央行行长主动表态,放弃行使用美元向美联储兑换黄金的权利。上述事件显示,主权债务发生重大违约时,往往是债权人自吞苦果。

  钟伟认为,以史为鉴,中国的外汇储备不能不做大的思路调整。在他的设想中,首先要将中国外汇储备分为对冲性储备和储蓄性储备两类。前者(约2万亿美元)对应于央行冲销操作所形成的负债;后者(约1万亿美元)对应于外向型经济的净外汇积累。其次,对冲性储备仍以固定收益类品种为主,强调流动性和安全性;储蓄性储备则以股权和资源为主要投资组合,强调在长期内维持实际购买力的稳定。此外,储蓄性储备不仅应考虑类似世界五百强那样的跨国公司的股权,也应考虑以金砖国家为代表的新兴经济体的大型优秀企业。国际大型金融机构,尤其是养老基金,以及资源类投资也值得考虑。当然,上述过程必然也是渐进、艰巨和饱受质疑的。钟伟并指出,从目前来看,欧元比美元更加不可靠,欧元的长期前景也比美元更坏。而中国外储的安全,也不应该挂在美国的裤腰带上,而应该捆绑在全球经济增长的列车上。

  实际上,这个问题也是央行高度关注的。安邦首席研究员陈功近期与一些高层金融官员沟通时,均谈到了此问题。在我们看来,钟伟提出的将外储与全球经济增长相捆绑的原则是对的。但问题是,如何找到适合的方向?如何才能增强可操作性?在我们看来,目前最切合实际的战略解决方案还是安邦提出的中国版“马歇尔计划”。

  我们多次强调,这一计划的核心是以人民币的国际化为基础的非洲开发计划,它将推动人民币和中国商品走向非洲市场,同时换取中国所需要的资源。其一,非洲拥有丰富的自然资源,这是中国今后最急需的战略资产。其二,从根本上说,外储问题最终还得取决于人民币汇率改革和国际化的进展,而“马歇尔计划”将助益良多。我们还要强调的是,既然中国经济是全球经济增长中的亮点,那么要保持外汇储备增值就应该想办法与中国经济挂钩。外汇储备不能在中国使用,怎么办?中国版“马歇尔计划”就可以很好地解决这个问题,购买能源资源、对外投资、对外信贷、对非洲贸易,都可以有效利用外汇资产,同时又与拉动中国经济直接相关!

  最终分析结论(Final Analysis Conclusion):

  一方面是不断增加的“负担”,一方面是债务人的“洋洋得意”,中国外储管理多元化是当然的改革方向。而具体做法上,还应该认真关注中国版“马歇尔计划”的战略作用。