前段时间小股票单边下跌的一边倒局面有望改变，加上大股票回落后估值防御基础渐渐牢固，市场有望从单边下行局面走出来。

　　A股已处低位

　　记者：此前多次采访中，您都准确判断了大盘的底部。对于此轮下跌，您认为是否已经见底？

　　李大霄：今年以来大盘几乎走了一个A字型，从哪儿来回哪儿去，不少投资者在现在的位置十分悲观，但一边倒的悲观并不符合实际情况。

　　不悲观，首先是基于市场估值已经处于历史低位，与历史数据相比，最近一两年来我们有大量高估值的中小板、创业板公司上市，尽管如此，6月2日全部A股的平均PE已经降为16.2倍，沪深300PE为13.12倍。

　　这是一个什么样的估值水平？要知道在2008年10月底，人们最悲观、大盘跌至1664点的时候，全部A股的PE是12.81倍，沪深300为 12.40倍，比现在的估值略低，但幅度十分有限；而在2009年7月5日，大盘跳水至2661点时，全部A股的PE为17.14倍，沪深300的PE为 14.51倍。尽管目前的点位比2661点略高，但估值水平却已经低于当时的水平。PB的数据呈现出相似的表现。从估值判断，当前离底部已经非常接近了。

　　此外，“国家队”已经再次出手，这个信号值得关注。最近，中石油增持、中国神华回购、中国建筑增持等等表现与2008年底时上市公司的诸多表现一致，虽然回购和增持的公司数量没有2008年底多，但表明市场已经露出一线曙光。大盘股票开始增持及回购对稳定市场作用明显，有助于底部的形成。从历史判断，开始增持及回购的时候与低点非常靠近。

　　前几日银行股小幅调整，有人认为是汇金公司还没有出手造成的，但实际上，虽然三大银行的股价比2008年高，但估值已经低于当时，下跌空间有限。

　　不过，市场低位并不意味着调整已经结束，也许还有可能创出新低，反复寻底，因为调整结束的信号并不充分。从社保及保险的态度来看，已经有一丝看好市场的迹象，但力度没有2008年底坚决。而股票大量发行，中小上市公司股东拼命减持，这些现象和2008年底的情况明显不同。但上述诸多迹象意味着市场已经进入了一个区域，指数已经处于低位。

　　小盘股走势或分化

　　记者：最近几个月中，去年还高高在上的中小盘股单边下跌。如果您认为大盘已经进入底部阶段，那中小板及创业板股票是否也有可能止跌？

　　李大霄：从通胀形势判断，下半年通胀回落的根据还是存在的，如果下半年货币政策从紧的趋势开始放缓，那么渐渐的，政策将会进入一个真空期，这些因素有利于底部的形成。

　　虽然最近宏观面还没有出现明确的积极信号，但是市场担忧的经济增长大幅放缓的概率比较低，相信上市公司业绩成长是大概率事件。长一点时间而言，我坚信众多优秀的上市公司还是在快速成长，中国经济也是稳定而健康恢复的，问题很多但主流还是在快速成长之中。换一个角度，中国经济什么时候没有过问题呢？今年差还是2008年差，还是2009年差，还是2010年差？这个问题的不同答案，对市场会有不同的判断。

　　从大盘股与小股票的趋势分析，小股票经过大幅下跌后，估值风险得到一定程度的释放，部分高成长的小股票也渐渐具备操作空间，另一部分高估小股票虽然仍需要比较长时间的调整，但已经具备了小股票走势分化的格局，前段时间小股票单边下跌的一边倒局面有望改变，加上大股票回落后估值防御基础渐渐牢固，市场有望从单边下行局面走出来。

　　但是在此时，投资者投资时还是应该坚持抓大放小，物超所值品种看好不动摇，高估品种不看好不动摇，等待时间及成长来消化利空。现在是结构性机会及结构性风险并存的市场，一边倒悲观并不符合实际情况。投资先是一种痛苦，能够承受者才能享受成功。

　　看好低估值品种

　　记者：您认为今年下半年主要的投资机会将出现在哪些板块？

　　李大霄：整个上半年重心下移比较明显，整个市场操作比较困难。

　　总体来看，我仍然不看好高估值的中小股票，未来，中小盘股票，特别是创业板股票的投资将主要看业绩成长潜力。中小股票经过大幅度下调，将会出现分化：部分成长性高的企业将会获得业绩支撑，表现已经开始突出；另一部分则还需要时间调整和寻底，但类似于此前那种整体大面积下跌不会再现，整体性的估值将足以支撑股价。

　　对于下半年，我们依然看好低估值的品种，专注于“周期+消费”板块。类似于中国神华、中国建筑这样的大蓝筹股价格低廉，表现或许将比较坚挺，经过上半年的调整，部分消费股也可能出现机会。

　　其实投资确实有多种方法，投资周期有些人以天计算，有些人以周，也有些人以年或者十年，巴菲特的周期要长些。我常常建议投资者，把时间轴拉长来看股市，未来若干年里，新能源汽车、中药行业、白色家电乃至潜在的奢侈品品牌都有可能挖掘出新一轮的明星股。