上周A股市场小幅反弹。市场在跌破合理估值下限后，由于悲观情绪的宣泄以及股指短期超跌，由此出现了一定程度的反弹。从招商行业指数来看，食品饮料、医药、批发零售等基础消费品继续维持正收益；中下游制造业出现较大幅度反弹，建材、机械、汽车等行业涨幅居前；房地产、银行、石油石化等行业涨幅落后。

　　维持市场寻底或进入调整后期的判断。随着经济回落，通胀已是强弩之末，从经济回落到通胀回落的时滞期里，市场通常是调整的后期或寻底过程，这一点我们已多次强调。近期数据显示，5月份购进价格大幅回落，近期美元升值，以及经济减速已经缓解了中期内的通胀压力，CPI 三季度回落的概率较大，三季度底货币政策放松是大概率，我们将市场的看法由二季度初以来的悲观调升为中性。

　　市场见底之时往往是估值先见底盈利预期后见底。在和投资者交流时，有很多投资者提出三季度通胀的确可能回落、货币政策也的确可能因此而有所松动，但是业绩仍有下调的可能性，但是我们认为，历史上股市的底部出现时，往往是估值先见底，此后是盈利预期见底。如果一旦通胀回落、政策放松，那么盈利预期的下调将不再重要。因此，我们建议密切关注未来的政策动向。

　　货币政策如何摆动决定寻底路线。如果政府看到经济放缓，在近期放松了对物价的调控，很可能的一个情形是，市场先反弹、后因为通胀和紧缩风险而再回落，市场寻底的时间会延长。相反，如果政府出台比现在更严厉的紧缩措施，力压通胀预期，市场很可能先深跌后待通胀确定性回落后再反弹。

　　布局中下游制造业。如果市场见底，买什么东西？这是我们和投资者交流时问的最多的一个问题，我们的答案是中下游制造业。原因在于，三季度经济仍会继续回落，同时通胀和成本压力也随着缓解，在这样一个阶段里，最值得关注的行业就是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业，如汽车家电机械以及电子信息设备、公用事业等，以及基础消费品（消费品我们在二季策略报告中就已开始推荐）；而周期类股票需要等待货币政策再放松之后。