我们短期最为关注的，是通货膨胀的进程，虽然南方旱涝急转影响了粮食生产，但对整个夏粮影响不大，粮食和副食品价格上涨不如2010年炒作大蒜生姜那样疯狂，目前看来通货膨胀没有失控，这一轮通货膨胀的上行主要是来自于供应链上的冲击。其中有极端天气导致农产品和食品价格上涨，而过多的资金（主要是美国QE2政策推出和中国的4万亿经济刺激计划，推升了石油、农产品和大宗商品价格，放大了供应链上的冲击。无论是美国的QE2还是中国的4万亿，都是非常态的货币现象，这种因素具有短期特征，6月以来原油从100美元滑落到93美元，短期重上100美元概率较小，主要金属包括铜、铝、锌、铅、锡都呈调增态势，未来压制国际商品的不确定性仍然较多，加上新兴市场紧缩政策效果明显，通胀因而不可持续，从产业缺口看整体经济活动并没有出现明显的过热，总需求不足就使得拉动通胀的动力不足。随着全球经济放缓，大宗商品、食品和能源价格的回落，通胀将呈现逐渐回落的势头，长期来看通胀还会持续相当长一段时间，主要原因还是货币基础过去两年投放了常态时期的两倍，只有M2增速压倒11%，才是真正的紧缩。就这个指标而言，今明两年都没有什么牛市机会。
随着QE2的退出，国际资本流入速度减缓，人民币升值预期回落，下半年对冲外汇资金的压力将会减轻，在对冲国际资本压力减轻和国内经济增长放缓的情况下，存款准备金率随时可以向下调整释放流动性，年底存在加息和下调存款准备金的逆向组合。按照普遍的预测，第二、三、四季度CPI大约为5.4%、4.6%和3.2%，到第四季度，CPI回落进入我们认可的目标区间，也是适合投资股票的区间，时间节点上第三季度仍将维持弱势盘整是可能存在的，但短线不乏超跌反弹的机会。
从估值来看，目前沪深300的2011/2012年动态市盈率分别为11.1倍和9.3倍，静态估值也仅为12.8倍，都处于历史较低水平，市场从4月份到现在的调整也充分反映了这个阶段市场悲观的预期，继续下行的空间有限，而人民币升值也开始在凸显中国市场投资的价值，只是国际板和中小板、创业板的扩容步伐没有结束，市场底出现必须等待政策拐点。短线时间上看，从1996年到2010年，除2007年突发上调印花税消息外，几乎所有的年份6月底到7月初的两个交易周，无论熊市还是牛市都是反弹为主，这说明为了维稳大盘也有止跌反弹的要求，虽然从中长期来看目前的反弹仅仅是个技术要求，不构成趋势的转变，但可以利用反弹获得比较好的腾挪空间，本周策略上应该以持股待涨为主，同时对反弹的期望也不必过高。笔者联系QQ1055185478
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从估值来看，目前沪深300的2011/2012年动态市盈率分别为11.1倍和9.3倍，静态估值也仅为12.8倍，都处于历史较低水平，市场从4月份到现在的调整也充分反映了这个阶段市场悲观的预期，继续下行的空间有限，而人民币升值也开始在凸显中国市场投资的价值，只是国际板和中小板、创业板的扩容步伐没有结束，市场底出现必须等待政策拐点。短线时间上看，从1996年到2010年，除2007年突发上调印花税消息外，几乎所有的年份6月底到7月初的两个交易周，无论熊市还是牛市都是反弹为主，这说明为了维稳大盘也有止跌反弹的要求，虽然从中长期来看目前的反弹仅仅是个技术要求，不构成趋势的转变，但可以利用反弹获得比较好的腾挪空间，本周策略上应该以持股待涨为主，同时对反弹的期望也不必过高。笔者联系QQ1055185478
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