央行紧缩过度效应显现，业界呼唤货币政策变奏
央行5月12日宣布，从5月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行2010年来以“一月一调高”的频率第五次上调存款准备金率，也是去年以来第十一次上调。本次上调大约可锁定商业银行3700亿元资金。至此，大型商业银行存款准备金率升至21%的历史高位。央行上调存款准备金的主要目的是进一步收缩市场上的流动性，存款准备金的调整对整个货币供应量的缩放力度非常大，持续上调存款准备金率紧缩效应显现：5月23日，货币市场各期限拆借利率大涨。货币市场流动性紧张效应显著，沪深股市大幅告跌。受连续紧缩以及银行资金成本提高影响，货币市场2月底来流动性宽松局面将改变，未来一段市场资金面趋紧。
央行的存款准备金已经提到了历史最高，虽然可能进一步提升，但效果可能并不理想，并且会给经济带来较大的负面影响，业界认为，中国经济目前确实面临通胀的风险，但不能为了遏制通胀全面收紧资金，资金收紧首当其冲的就是中小企业，而这些企业解决了中国大部分的就业问题。若银根紧缩政策不调整，下半年全国将会有40%的中小企业面临停产、半停产，甚至倒闭。
中小企业从银行获得贷款之难“难于上青天”。温州业界反映“有些商业银行已经将利率按照基准利率上浮了70%，但仍然有很多公司央求银行放贷，而我们算是和银行关系比较好才以上浮30%的利率拿到贷款。”中国目前的中小企业面临着和2007年同样的困境，现在温州的中小企业正在四处寻找资金，如果上半年货币紧缩的政策不能调整，下半年苏浙一带的中小企业可能会出现“倒闭潮”。或许是相关调查机构反映的情况已经获得政策制定者的认可，种种迹象表明央行的紧缩政策可能正在“松绑”。5月23日，三年期央票被传意外“夭折”。此外，24日我国银行间同业拆放利率全线上涨，市场资金吃紧。业内人士分析指出，上述“意外”可能预示着央行紧缩政策正在变奏。
民间借贷成本高昂，目前温州民间短期的借贷利率已达到月息6分，即年息70%利率，长期利率已达月息3分，即36%的水平了，如果银根紧缩政策不改，民间借贷利率有可能还会再涨。
当前商业银行逐步收紧信贷，而小额贷款公司、典当行、担保机构等多种渠道的民间金融借贷风生水起，目前中国正规金融和草根金融的界限已经很清晰了，非正规金融包括小额贷款公司(3,000多家)、担保公司(8,000多家)、典当行和私募创投等其他各种融资机构，大约有1.5-2万亿的资本金。尽管目前包括小额贷款公司等在内的四大非金融机构发展较快,但金融监管及创新不足,直接影响到中国民间金融发展缓慢,如何引导民间资金流向支持领域的中小企业是关键，中国人民银行研究生部党组书纪焦瑾璞认为，对于草根金融需要完善监管体系及创新。
央行5月12日宣布将从5月18日开始再度上调金融机构存款准备金率0.5个百分点，至此大型金融机构存款准备金率到达21%的历史新高。今年以来，银行揽存成本继续提高。持续上调存款准备金率之后，原本提供资金的大行也被迫转为资金拆入方，而中小银行越来越依赖于在货币市场拆借资金。目前高达21%的存款准备金率虽然从理论上仍有继续上调的空间,但如此高的水平也大大挤压了商业银行的利润空间,从保证实体经济合理的资金需求看货币政策继续收紧的空间也不大。
央行过度的货币紧缩政策对实体经济造成的下行风险，已经远远大于目前通胀水平上涨的风险，中国经济滞胀的风险正在加大。面对成本性通胀带来的滞胀风险，如果单纯的货币紧缩，可能造成通胀下不去，而同时带来增长的回落和失业增加的风险。事实上,目前的货币紧缩已经对中小企业、地方政府融资平台甚至部分央企也产生较大的影响，资金链紧绷。货币紧缩政策应该尽快变奏。焦瑾璞预计，下半年或会迎来货币政策的松动，届时稳定经济可能成为政策的主基调。
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