3000关口 让主力去“诱多”

   行情一到3000点就“恍惚”，周四行情就是围绕3000点上下各10点的空间范围内横盘，对大势期支持作用的是家电、水泥、化工股，对大势起拖累作用的是汽车、医药、电子信息类个股。通过这些主流板块针尖对麦芒的表现，说明3000点一带市场高度分歧。

   家电、水泥股上涨的动力来自于一季报盈利超预期，化工股的上涨源自于化工原料价格的上涨。水泥、化工原料再结合近期矿产股和原材料股的普遍上涨，说明行业景气度在向上游集中，这与1-2月39个工业行业景气也出现“向上游聚集”的现象是不谋而合的：我们注意到，煤炭、钢铁、有色、非金属和其他采矿业等五个行业占据了1-2月39个工业行业景气度的前5席。炒完年报炒季报，在目前行情的季报题材开始大过年报效应的阶段，这预示着一季度乃至上半年上游行业的盈利形式普遍较好，或有超预期的表现。

   但另外一个方面，行业景气度向上游集中对中下游行业与公司的经营是不离的，在成本压力增大的情形下，后期通胀如果得到控制，中游行业向下游价格传导遭受阻塞，则中游行业的毛利率与盈利必然受损。在经典经济学上，景气度向上游集中和中游行业盈利环比增速放缓往往暗示着宏观经济的减速，这又与持续紧缩后目前经济增长动能在减弱的形势是不谋而合的。因此，我们上日分析提示，虽然4月份加息后紧缩政策开始进入尾声期，但不代表着行情能就此蓬勃而起，原因就是在于紧缩之后是经济活力减弱。

   3月份PMI虽然较2月份出现季节性反弹，但反弹力度明显弱于2005年以来的平均水平，显示持续紧缩之后经济增速下行的压力正在不断显现，在年报尾声期暨盈利预期修整期来临之际，大量高估值股票仍存在预期调降的压力。另外一个因素是，3月份开始通胀进入增强期，在3-4个月内将可能面临一个“通胀强度增、经济活力弱”的阶段性滞胀局面，行情还缺乏基本面从分支持。还值得关注的是，成品油涨价、化工原料涨价等新的涨价因素仍在继续出现，通胀形势仍在不断复杂化。因此，题材股、小盘股高估值的结构性风险释放仍未到位，风格转型中此消彼长的行情还缺乏突破并稳固于3000点之上运行的底气。
  
   后期能够稳定大市的仍是金融与地产。本次加息虽然活期存款利率也上升了10个基点，但银行的资产结构为“借短贷长”，本次存款利率上调幅度仍小于贷款，进一步有利于银行整体息差的提升。既2010年年报业绩增速有望达到35%之后，今年一季度银行股的盈利增速也有望超过30%，部分小银行的增速仍达到50%左右。因此，本轮银行股的行情不仅仅只是滞后补涨性质，而是估值修复、盈利超预期、主流机构配置纠错等三重因素的驱动。

   对于投资者疑虑重重的房地产股，目前也已具备了否极泰来的动能，其机理在于：既然保障房已经定性为重大国策，而保障房建设又普遍面临着资金面的困扰，有别于房地产调控的、定向于保障房建设的相关配套性支持政策已经呼之欲出。此外，今年新开工项目、固定资产投资增速等很大程度上将取决于保障房建设规模，也是下半年“稳经济”的重点之一。将来比较长时间内，保障房与商品房在政策层面上将构成有保有压的局面，这决定着地产股整体形势是逐渐回稳，但行情结构视不同公司保障房与商品房业务结构不同而有所分化。由于金融、地产的市场超过了30%（权重随着行情上涨还会继续增大），他们的稳健能基本保障行情指数的稳定。在此基础上，一季报预增股就有了短期活跃的机会。因此，防御性投资者重白马，交易型投资者重季报预增是近期主要的投资策略。

   短线结合技术面来看，沪市日线平滑异同平均线的快速线与慢速线处在黏合状态，预示大盘正处在十字路口，与3月9日的“顶部射击之星”遥相呼应，技术上呈现的“大Ｍ头”形态依然没有解除。由于市场处在投机时代，多数技术分析师认为，只有深市止跌反弹才能解救危机中的市场，但深市依然处在下行趋势。笔者还是坚持分析观点：只有再现一根大阴棒，或一次性调整到位，才能引发新一轮的中级反弹行情。因为投机市场行情下，只有超跌的强劲反弹，不可能出现阶段高位的强势反弹。所谓的突破压力位就是目前位于3002点，能瞬间突破，并不意味着有效突破，让市场主力自己去“诱多”，有谁愿意去当垫背呢？