一季报露陷 谁将决定行情回调空间

   行情从3000多点开始跌，现在才2900多点，许多投资者已经受不了了，主要原因是个股跌得凶猛。个股跌得凶猛的主要原因是，年报与一季报使小市值股的成长性“露陷”，进一步使“三高泡沫”风险得到暴露；零一个原因是前两年是涨个股的行情，“出来混迟早要还的”。

   前面行情能维持3000点横盘，主要是依靠周期股的补涨。但“类滞胀”的基本面形势决定着周期股还难有更好的发展，且正在形成新的库存风险。当周期股难以为继的时候，行情已有必要再次寻求投资主题的转型。行情再次寻求转型则必然形成新的震荡。决定着周期性行业股难以再接再厉、大市行情难以更进一步的另一个原因是，基金的市场地位已经大幅度退化。

   截止到上周末，基金资产占市场流通市值的比重为9.57%，首次跌进10%以内，这意味着曾经被尊称为市场主流机构、主力机构的公墓基金已经彻底沦落为市场配角，不再是市场主流投资风格的倡导者与发动者，更多作用只体现在助涨助跌上。同时，截止上周末，开放式基金平均持仓已达到88%，股票型基金持仓更是达到92%，在“均衡配置”的最新要求下，基金的“88魔戒”再次在行情中得到体现。

   我们近日分析提示，在年报与一季报使小市值股“成长性露陷”，并再度步入“去三高泡沫”的调整调整之后，周期股因高产能与高库存，以及向中下游传导不畅的因素也是预期不佳。因此，市场投资主题已有“重回大消费”的转型趋向。“重回大消费”并不是代表着大消费具备了多大的价值增长空间，而是在通胀形势、调控政策、经济动向朴素迷离，小盘成长股、强周期性行业股均存在调整压力的态势下，现阶段大消费是“最靠谱”的。

   尽管消费类行业股一般以稳定增长为主要特征，不具有炫丽的高成长性，但年报公布之后的消费类股利润增长了15-20%，行情从去年下半年以来又调整了20-40%，一张一弛之间使得大消费行业的估值水平再度回归到了比较合理的历史中枢位。投资主题的转型追求“更靠谱”，反映出“重回大消费”仍是市场防御策略的选择，而非进攻策略的体现。进而意味着大消费行业股具有防御的功能，并不具备大波段上升的动能。现阶段，有利于大消费主题的因素还有：

   一是，中国经济景气监测中心与尼尔森公司联合公布，一季度中国消费者信心指数为108，环比上升近8个百分点，达到09年以来的最高值，说明“通胀促消费”的机能正在显现。

   二是，个税起征点将上调到3000元以上，预计将富余出超过1200亿的资金，对消费必然形成促进作用。

   由于大消费主题涉及的行业面非常广，因此，行情结构向大消费转型成功与否决定着大市行情回调的空间。在当前投资策略上，持仓结构随行就市的转型是重中之重。