AIG曾名列世界500强的第十位，更是保险业的龙头老大，全球员工达11.6万。这么巨大的一家百年老店，怎么说倒就倒了呢？
能把老奶奶变成美少女的掉期交易（中）
——期权期货及其他（十）
文/陈思进
前一篇谈到，美国国际集团AIG，这一全球最大的保险公司，多年来一直排名全球前十强。然而，这样一个如此强大的集团公司，都经不住CDS（Credit Default Swap，信贷违约掉期，衍生证券Swap的一种）的侵袭。要不是美国政府出手几千亿美元Bailout（紧急救助），连高盛都将被它拖垮，巴菲特也将亏损几十亿美元。
在2008年这个不平静的一年里，AIG这三个字母，几乎天天登上财经新闻版头条。对多数中国人来说，可能不知道AIG的意思，但只要提及友邦保险应该家喻户晓了吧。AIG是American International Group的英文缩写，中文译名“美国国际集团”，它发迹于上海，是以美国为基地的国际性跨国保险及金融服务机构集团，友邦保险是它的一个子公司。
AIG曾名列世界500强的第十位，更是保险业的龙头老大，全球员工达11.6万。自从2004年4月8日起，AIG一直是道琼斯工业平均指数的成份股，但是2008年9月16日，由于受到金融海啸的影响，AIG的评级被调低，引致银行纷纷向AIG追讨债款，导致流动资金紧拙，于2008年9月22日被道琼斯指数除名。真可谓Too big to fail（大到不能倒），无奈之下，美国联邦储备局宣布，向AIG提供850亿美元的紧急贷款，以避免因为资金周转问题导致AIG倒闭而引发恶性的连锁反应。这是美国历史上由政府收购私人公司事件中最大宗的交易，金额之大，仅次于事发前一星期向房利美及房地美提出的收购行动。
这么巨大的一家百年老店，怎么说倒就倒了呢？过去，AIG的主营业务是人寿和财产保险。在金融界，这是一项最“沉闷”和最“保险”（也就是说无厚利可图）的业务。但是，从上个世纪90年代开始，他们将业务拓展到为债券保险：如果债券到期，债券发行人无法偿还钱的话，就由AIG全额赔偿，在承担风险的同时，也能收取一定的保费。原本这是一项非常好的业务，因为无论是公司债券还是政府债券，都是很保险的，很少有到期不还的先例。
可是这一次却不同了。
这次金融风暴的始作俑者，是华尔街的五大投行，它们将巨量的次贷掺入普通债券打包出售，就像掺了三聚氰胺的三鹿奶粉。他们对打包出售的债券风险，当然是心知肚明的，因此就想寻求一种能够保护自己利益的方式。于是，这些“极其聪明”的金融专家便发明了“CDS”新兴市场，将那些“毒债券”通过这种新兴市场，出卖给AIG来担保，于是AIG就像吃了毒奶粉那样得了“结石”。
翻开历史来看，当债券的发行商无力还款时（一般是某一家公司，或者某一个政府），并不会大规模违约，保险公司完全有足够的能力支付赔偿金。但是这一次，当华尔街投行把游戏的内容改变后，次级贷款价格随着房价走，而房地产的周期相对较长，在一个连续几年的房地产下跌阶段，次贷违约率越来越高，虽然掺了次贷的债券并没有违约，但就像毒奶粉那样，这种有毒债券在市场上已无人问津，变成了有价无市。更糟糕的是根据会计中“Mark to Market”（以即时市值计算债务）的方式，投行所有债务都必须以市场的超低价格为准，使得他们的资产大幅缩水。
据纽约时报的报道，拖垮AIG的罪魁祸首，竟然是该集团在伦敦的子公司AIGFP（AIG 财务产品公司），仅有377名员工。AIGFP在1987年成立，向CDO（Collateralized Debt Obligations，担保债权凭证）的持有者——也就是那些投行——提供保险，保证证券在一段时间内不违约。靠着AIG的金字招牌，AIGFP的业绩突飞猛进，“从年盈利仅7.37 亿美元，到2005年暴增为32.6亿美元”。那时的AIGFP已成为AIG的金母鸡，总裁卡萨诺因此被视为AIG总裁接班人的热门人选。卡萨诺和手下的薪酬也跟着水涨船高，平均每人年薪超过100万美元。过去7年里，支付员工的薪水达35.6亿美元。
不过次贷吹起的金融风暴，让CDS产品开端出现了巨额亏蚀，由于AIGFP是投资银行而非保险公司，亏损需由母公司AIG负责，使AIG因此承受了3.52亿美元损失。而那年年底的财报显示，这家子公司的损失达250亿美元，AIG的股票随之暴跌，终被美国政府接管。而在这一波金融海啸中侥幸逃过一劫的高盛，就是AIGFP最大的商业伙伴，说到底吧，AIG就是被高盛害的。
假如AIG不保，高盛可能蒙受200亿美元的损失。而2008年股神巴菲特向高盛伸出的“援手”——以50亿美元购得高盛的优先股，用另外50亿美元换取的高盛普通股的认股权证，也将打水漂了。
原本衍生工具的初衷，是用作保险做反串对冲的，但随着杠杆的不断加大，已经演变成为赌博的工具。而美国国会对衍生产品的立法，被华尔街利益集团的“重磅金融核武器”，轰炸得无影无踪。只要人性的贪欲一天不收敛，2008年的金融风暴还将再一次重演。
但收敛贪欲谈何容易？即便富得流油的达官显贵，其中也有一些想“合理避税”（逃税的冠冕堂皇的说法），Swap就是一个非常好的工具。他们是如何做到的呢？下篇详谈。