2011年4月1日正式推出人民币期权，开市后，银行报价和询价活跃。截至到上午11点，中国工商银行、中国银行、德意志银行、汇丰中国等中外资银行共达成七笔人民币对美元期权交易，期限覆盖一到六个月，名义本金达到4190万美元。经授权，中国外汇交易中心将于每个交易日下午16点15分公布市场平均水平隐含波动率曲线，该曲线反映了市场对未来汇率波动程度的整体判断，便于银行进行风险管理、盯市以及Delta 头寸计算，也有利于促进我国外汇市场基准指标体系的建立。
根据2011年4月《中国外汇交易中心产品指引（外汇市场）》V1.1 版，现将有关交易规则全面分析一下：
一、期权即期Delta头寸计量公式及参数取值。
（一）会员计量期权即期Delta头寸；
（二）交易中心于每个交易日17：00发布当日Delta头寸计量所需参数，具体如下：
S（即期价格）：交易中心受权公布的当日人民币汇率中间价。
t（期限）、K（执行价格）：会员根据本行期权成交记录，自行逐笔选取。
二、为向会员提供期权Delta头寸计量参考，经授权，交易中心于每个交易日17:00发布各期限以人民币掉期市场价格对应的远期汇率为参照的平价期权（ATMF）的Delta值。
三、基本解释
【例】 1、 机构A从机构B买入一笔美元兑人民币看涨期权（Call），即USD Call / CNY Put，则： 机构A为期权买方，机构B为期权卖方。机构A买入看涨期权，机构B卖出看涨期权。 机构A有权从机构B买入美元，卖出人民币。若行权，则发生一笔即期交易，机构A为买方，机构B为卖方。 2、机构A向机构B卖出一笔美元兑人民币看跌期权（Put），即USD Put / CNY Call，则： 机构A为期权卖方，机构B为期权买方。机构A卖出看跌期权，机构B买入看跌期权。 机构B有权向机构A卖出美元，买入人民币。若行权，则发生一笔即期交易，机构A为买方，机构B为卖方。 四、期权费率 （Premium Rate） 指双方约定用以计算期权费金额的比率，可约定选择不同的期权费类型进行报价。 期权费类型（Premium Type） 指双方约定期权费率的报价表示方式，包括非基准货币百分比（Term%）和基点34 （Pips）。 期权费金额（Premium Amount） 指期权买方购买期权所支付的费用金额，以人民币表示。 1、 若期权费率采用非基准货币百分比为报价表示方式，期权费金额=非基准货币金额* 期权费率。 采用非基准货币百分比报价为报价表示方式时，直接使用非基准货币金额，而非使用基准货币金额*即期价格进行计算。 2、若期权费率采用基点为报价表示方式，期权费金额=基准货币金额* 期权费率。 采用基点为报价表示方式时，表示每单位基准货币的费率，应采用基准货币金额数值（不包括货币单位）计算，最终结果直接用人民币表示。 【例】 成交一笔美元对人民币期权交易，基准货币金额USD1,000,000，非基准货币金额CNY 6,500,000，执行价格为6.5000，则： 若期权费类型为非基准货币百分比，期权费率2.0000, 期权费金额为： CNY 6,500,000*2%=CNY 130,000 若期权费类型为基点，期权费率2.00个基点，期权费金额为： 1, 000,000*2个基点（0.0002）=CNY 200 五、差额交割 ( Netting Delivery) 指交易双方在到期日当天，按照约定的执行价格与当天人民币对相应货币汇率中间价进行轧差，并在交割日对差额进行交割。该差额称为轧差金额（Netting Amount）。 『注』 1、对于交易双方约定全额交割的期权，到期日当天15:00之前，买方有权选择行权或放弃行权。如买方选择行权，则交易系统将根据执行价格、交易金额自动产生一笔即期交易，并实时通知期权卖方；如买方到期日当天15:00之前未行权则视为放弃行权。 2、对于交易双方约定差额交割的期权，到期日当天人民币对相应外币汇率中间价产生后，系统根据执行价格和当日中间价计算该笔期权的盈亏，对于价外期权或平价期权，外汇交易系统将自动代买方放弃行权（中间价产生后一分钟内）；对于价内期权，买方在到期日当天15:00之前有权选择行权或放弃行权，15:00之前未行权则系统自动行权。 3、全额交割期权行权产生的即期交易，如交易双方均为净额清算会员，则自动纳入询价净额清算；如交易一方或双方不是询价净额清算会员则由交易双方自行清算；差额交割期权行权产生的轧差金额由交易双方自行清算。清算货币默认为人民币。 目前银行间外汇市场人民币外汇期权交易报价标的包括Delta值为50%的平价期权的波动率（ATM）、Delta值为25%的看涨期权的波动率（25D Call）和Delta值为25%的看跌期权的波动率（25D Put）三种报价类型。 六、外汇期权交易基本要素
报价主体 有公开双边报价资格的人民币外汇期权会员 交易主体 人民币外汇期权会员 货币对 可以交易的货币对， 期限 标准期限包括：1D、1W、2W、3W、1M、2M、3M、6M、9M、1Y、18M、2Y和3Y 报价标的 隐含波动率：ATM, 25D PUT, 25D CALL 交易标的 期权费 报价方式 隐含波动率：公开报价、双边/单边 期权费：回复询价请求时一对一报价 价格 期权价格：期权费 行权产生的即期交易价格：执行价格 交易方向 期权交易方向：买入基准货币看涨期权/非基准货币看跌期权，卖出基准货币看涨期权/非基准货币看跌期权，买入基准货币看跌期权/非基准货币看涨期权，卖出基准货币看跌期权/非基准货币看涨期权 行权产生的即期交易方向：买入或卖出 交易模式 询价交易 交割方式 行权产生的即期交易：全额交割与差额交割 清算模式 期权费：双边清算 行权产生的即期交易： 1、全额交割期权行权产生的即期交易：如交易双方均为即期询价净额清算会员，自动纳入即期询价净额清算；如交易一方或双方不是即期询价净额清算会员则由交易双方自行清算 2、差额交割期权行权产生的轧差金额：双边清算 报价精度 “银行间外汇市场货币对基本参数” 最小交易金额 行权产生的即期交易：
七、外汇期权交易示例
2011年2月22日，机构A通过外汇交易系统向机构B买入一笔金额为USD 10,000,000，期限为1M的美元对人民币看涨期权交易，机构A为发起方，机构B为报价方。双方约定期权费率2.00个基点，隐含波动率为2.0000%，行权价格为6.5680，约定差额交割，2011年3月22日中间价为6.5780。
则：2011年2月24日，机构A向机构B支付期权费：1000 万*0.0002=2000元人民币。2011年3月22日，机构A在15：00前选择行权，采用差额交割方式，则机构B需要在3月24日向机构A交付10,000,000美元*（6.5780-6.5680）= 100,000元人民币。
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涉及到的交易要素包括： 发起方 |
机构A |
报价方 |
机构B |
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买方 |
机构A |
卖方 |
机构B |
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交易方向 |
机构A :Buy USD Call / CNY Put 机构B: Sell USD Call / CNY Put |
行权状态 |
行权 |
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交易类型 |
USD Call/ CNY Put |
行权方式 |
欧式 |
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期权费率类型 |
基点 |
执行价格 |
6.5680 |
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期权费率 |
2.00 pips |
期权费金额 |
CNY 2000 |
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成交日 |
2011-2-22 |
行权截止时间 |
15：00 |
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期权费支付日 |
2011-2-24 |
即期起息日 |
2011-2-24 |
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期限 |
1M |
到期日 |
2011-3-22 |
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到期日中间价 |
6.5780 |
交割日 |
2011-3-24 |
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名义金额 |
机构A买入USD 10,000,000，卖出CNY 65,680,000 机构B卖出USD 10,000,000，买入CNY 65,680,000 |
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折美元金额 |
USD 10,000,000 |
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货币对 |
USD/CNY |
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交割方式 |
差额交割 |
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清算模式 |
双边清算 |
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交易模式 |
询价 |
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轧差金额 |
机构B向机构A支付100,000元人民币 |
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附：相关名词
上海银行间同业拆放利率（Shanghai Interbank Offered Rate，Shibor ）
指以全国银行间同业拆借中心为平台计算、发布并命名的，根据报价银行团自主报出的人民币同业拆出利率计算的算数平均利率，是单利、无担保、批发性利率。利率期限包括O/N，1W，2W，1M，3M，6M，9M和1Y。
报价银行团由16家商业银行组成，报价行必须具有公开市场一级交易商或外汇市场做市商资格，在货币市场交易活跃、信用等级较高，且具有较强的利率定价能力。
中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心受权Shibor的报价计算和信息发布。在每个交易日根据报价行的报价，剔除最高、最低各两家报价，对其余报价进行算数平均计算后，得出每一期限品种的Shibor，于每个交易日上午11：30对外发布。
